〈分析〉愈治療傷愈重？央行錯估情勢危機處理反加重通膨

看板ForeignEX (外匯)作者caffeine911 (傷逝者只是自憐而已)時間16年前 (2008/06/09 18:23)推噓0(0推 0噓 3→)

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〈分析〉愈治療傷愈重？央行錯估情勢危機處理反加重通膨鉅亨網黃欣．綜合外電 2008 / 05 / 29 星期四 20:32 在全球各國，不管是新興國家或已開發國家都面臨著日益嚴重的通膨壓力，但英國《金融時報》專欄主筆Wolfgang Munchau卻指出，各國央行嚴重錯估了通膨情勢。數個月前，許多經濟評論者還擔心1930年代全球大蕭條重演，但 Munchau說，現今的經濟情勢與1930年代並不相似，若有哪個歷史片段會重演，也該是1970年代。當時和現在，高油價都讓物價全面提升，而央行們也都容忍物價揚升，當時這是錯誤，現在仍是錯的。據Morgan Stanley總經理Joachim Fels的估計，今(2008)年全球平均通膨成長率約在5.4% ，但全球貨幣市場平均利率僅4.3%。這表示，短期內全球仍將處於負利率時代。由於寬鬆的貨幣政策已延續超過10年， Munchau認為通膨壓力早已深植在全球各個經濟體中。最初，通膨壓力隱藏在一連串的資產泡沫中。但當過多的資金不再追逐過多的資產，它便轉而追逐過量的商品。而當各國央行仍對自身的政策感到自滿，通膨也在持續往上爬。在美國地區，近來一項調查顯示，人們預期通膨將增加超過5%。 Munchau預估，現在美聯儲(Fed)的基金利率，和與中期物價一致的利率間的落差，可能高達數百基點。這就像是1970年代的情況重演。歐洲的通膨也高於歐洲央行 (ECB)預期，只是情況還未完全失控。然而，1970年代與今日的差別在於，現在並沒有薪資膨脹的情況。這正說明了為何目前的實質通膨率較為溫和。這可能是因為勞動市場解除管制和全球化，但物價猛漲、薪水不漲也並非好事。實質薪資下降表示可支出收入的下降，再加上信貸緊縮，表示借貸消費將減少。這兩項因素在德國2000年代初期經濟蕭條也曾發生。現在其他地區亦是如此，而且更為嚴重，對全球金融體系產生威脅。當購買力和信用都下降時，購買活動自然會減少。但民間消費佔 GDP構成比重相當大，消費意願的長期降低，將會冷卻未來數年的全球經濟成長。 Munchau 認為，如此一來，全球可能會興起更多的貿易保護措施，但這也將進一步使全球經濟成長減緩。這並非必然，而會是政策決定的結果。最終一定會有人為了保護自身利益而反對全球化，而如果這真的發生，情況就會變得比1970年代更糟，起碼當時的全球貿易非常自由。全球經濟的重整，正發生在停滯性通膨與可能興起的保護主義中－這種情形非常不理想。通膨也會影響全球的資金流向。相較於經濟理論中所說的，在繁榮時期，經常帳盈餘國家就是資本淨出口者，但以美國通膨高升情形下，這些國家會發現，要維持他們的貨幣釘住美元實在有困難。意指在2001年後有些國家匯率仍釘住美元的「Bretton Woods II」金融體系的終結，將會導致進入美國的外資資金縮減，和美國實質利率的上升。美國和歐洲現已不再扮演消費者的角色，以此為憑藉的金融機制也將停止運轉。而通膨率愈高，調整就愈困難。只是，市場上仍然有人認為，通縮會是比通膨更嚴重的威脅。有些評論人士認為，美國經濟若進入衰退，通膨問題自然就會隨之改善；他們也預測，美國經濟的放緩可以讓全球對於石油和其他原物料的需求下降。這與另一種論點一致：金融危機是個別事件，而最好的政策回應就是支持經濟成長。不過，《金融時報》主筆 Munchau有非常不同的看法。他一直認為，全球經濟重整與金融危機其實是一體兩面。超過10年的極端貨幣擴張，使美國不穩固的消費行為加速、使對新興市場的不穩定投資加速，使一連串的資產泡沫化加速。從房地產、信用市場、股市到現在的原物料，泡沫的破碎觸發了金融危機，而貨幣政策又對金融危機反應過度，製造出更多通膨，加重金融體系的壓力。所有危機都有結束的時候，但這次，調整期可能本不該這麼長，本不該這麼痛苦。 Munchau說，危機處理政策帶來的損害，可能反比危機本身帶來的更多。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 219.84.57.210

〈分析〉愈治療 傷愈重？央行錯估情勢 危機處理反加重通膨

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