[新聞] 巴克萊示警AI巨債潮 甲骨文最危險 信用評級恐離「垃圾債」不遠
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原文標題:
巴克萊示警AI巨債潮 甲骨文最危險 信用評級恐離「垃圾債」不遠
原文連結:
https://www.ctee.com.tw/news/20251112700674-430704
發布時間:
2025.11.12 09:51
記者署名:
工商時報 方明
原文內容:
巴克萊銀行(Barclays)發布最新報告,罕見對美國科技巨頭甲骨文(Oracle)發出警告
,指出該公司為履行龐大的AI資料中心建設合同,資本支出已遠超自由現金流的支撐能力
,導致財務結構惡化。巴克萊將甲骨文債務評級下調至「減持比重」(Underweight),
並預測其信用評級可能降至BBB-,距離「垃圾債」門檻僅一步之遙。
巴克萊固定收益研究部分析師指出,甲骨文正面臨前所未有的財務壓力,其債務與股東權
益比率已飆升至500%,為主要科技公司中最高,相比之下,亞馬遜的債務股本比約為50%
,微軟為30%,Meta與谷歌更低。
報告預測,甲骨文從2027財年(自2026年6月起)起將出現嚴重融資缺口,並可能在2026
年11月耗盡現金。分析師警告,「甲骨文的資本開支與現金流之間的落差,已使其陷入高
度槓桿結構中,市場或低估其再融資風險。」
巴克萊指出,整個超大規模供應商(Hyperscaler)行業正透過發行巨額債券為AI競賽籌
資,對信貸市場構成壓力,建設一座AI資料中心的成本已高達每吉瓦500億至600億美元,
約為傳統資料中心的三倍,其中一半以上投入於輝達GPU等高階運算硬體。
巴克萊分析指出,在所有主要AI基礎設施供應商中,甲骨文是唯一一家自由現金流轉負的
公司,且負債規模遠超同業,若資本支出維持目前成長速度,甲骨文2027財年的支出將比
市場共識高出50%,屆時融資缺口將「極為驚人」。
巴克萊指出,AI競賽帶動的支出已使自由現金流不再足以支撐投資,儘管Meta、谷歌、微
軟等仍具穩健現金流,但龐大的股票回購與分紅計畫削弱了再投資能力,若以「扣除股東
回報後的淨自由現金流」衡量,資金缺口更為明顯。
為填補缺口,多家科技巨頭近月來積極進入債券市場融資。巴克萊追蹤資料顯示,主要AI
供應商近幾個月發行的債券總額已達1,400億美元,全年規模有望突破1,600億美元,單筆
平均發行規模高達250億美元。即便是擁有AA評級的Meta與谷歌,新債利差亦明顯擴大,
顯示市場要求更高的風險溢價。
此外,甲骨文資產負債表外仍有超過1,000億美元的租賃承諾尚未完全揭露,
基於上述分析,巴克萊將甲骨文的債務評等下調至「低配」。報告預測,甲骨文的信用評
級最終可能被下調至BBB -級別,即投資級的最低檔。
報告並指出,甲骨文的成長高度依賴與OpenAI等客戶簽訂的長期供應協議,這提高了交易
對手風險,隨著合作夥伴為對沖風險尋求保障,市場對甲骨文信用違約交換(CDS)的需
求料將上升。由於甲骨文與OpenAI合作金額高達3,000億美元,其CDS價格已被視為市場觀
察AI生態風險的另一項指標。
心得/評論:
500%的債務比例,是其他科技巨頭的十倍以上,而且還有超過1000億美元的租賃承諾
風險越來越大,考慮最近跟OPENAI大型合作形成閉環,爆的話可能會拖累所有AI產業
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