[標的] 6924 榮惠-KY創 融會貫通多
標的：6924.TW 榮惠-KY創
分類：多
分析/正文：
沒什麼成交量，請勿跟單請勿跟單純分析。
榮惠KY是一家無廠PCB整合服務商，營運項目為PCB拼板設計，將材料利用率大幅提高，並在
客戶附近設立物流倉儲與品質檢驗。在台灣、日本、泰國、香港及深圳均有營業處所。
簡單說就是賣解決方案，並非傳統印象中的自己蓋工廠、請作業員、買生產設備。
例如客戶要在一個水冷機櫃裡放10塊PCB，榮惠就是找最適合的廠商生產這些PCB，之後將這
些PCB重新排列，讓材料利用率從80%提升到95%以上，並保證品質與物流。
公司在全球都有合作的PCB廠，除了這塊還有提供包含PCBA、快接頭、機構件的模組化方案
。
公司營收由以下三個部分組成，先說明2025年的狀況:
1.消費性電子:營收占比由34%提升至41%，超越車用電子32%，主因是高階家電在歐洲市場的
出貨量提高至約250萬台。
2.車用電子:營收下降，主因是日系車廠在中國及東南亞的市佔率受到中國電動車影響。
3.伺服器、工控、液冷系統CDU:上半年受到AI晶片瑕疵影響出貨，但Q4強勁回溫。
經營層預期2026:
1.伺服器、液冷系統CDU業務爆發:除了現有客戶下單量成長20%以外，還新增數家台、美系C
DU客戶，都將進入量產階段，此業務將呈倍數增長。
2.高附加價值新產品:電子閥門、泵浦將於2026Q1開始貢獻營收，與美系廠商合作的熱交換
器也將於Q2開始出貨。
3.車用業務回暖:公司正透過切入特斯拉BMS、開發DC-DC轉換器與EPS動力方向盤安規產品來
補回原有車用營收下降的缺口。
https://i.imgur.com/phj3YaI.jpeg
以2025Q4財報來看，毛利率創新高似乎驗證公司派說法是真的，營收重心正從日系車用PCB
轉型為高毛利水冷模組用的PCB。獲利將會發生質的變化。
若獲利品質有維持甚至繼續往上，參考類似模式的轉型(如3312弘憶股)，本益比可以由原本
的11-~15提升至30左右，但上市時承銷商有明確給予本益比折價，加上KY股本益比普遍較一
般股票低，因此合理本益比給予20。
觀察重點
1.AI相關產品營收是否持續反映在營收上，2026Q1年增6.3%，據公司派說法是物流受戰爭影
響，後續要確認是否為單月干擾，若訂單往後排則每月營收要達1.5億以上。
2.未來是否能維持25%以上的毛利率。
3.台幣匯率若像2025Q2Q3的走勢，則會嚴重影響公司的獲利。
進退場機制：
2026 EPS預估樂觀為11、悲觀為9。
停利:180-220。
停損:台幣大幅升值、毛利率下降。
https://i.imgur.com/GwzxCqf.png
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1.AI相關產品是否持續反映在營收上，2026Q1年增6.3%，據公司派說法是物流受戰爭影
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※ 編輯: wwwcom71 (1.175.116.106 臺灣), 04/24/2026 23:09:30
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37分鐘前
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