[情報] 里昂證券:聯發科目標價5922

看板Stock (股票)作者obrag (歐布拉)時間1小時前 (2026/05/24 21:26)推噓0(0推 0噓 0→)

留言0則, 0人參與討論串1/1

標題：里昂證券聯發科目標價5922 來源： https://i.mopix.cc/m50wcc.jpg

內文：(英翻中) 不再回頭現已成為 Google TPU 策略的核心近期 TPU 藍圖變化顯示，Google 不再僅把聯發科視為替代供應商。相反地，聯發科似乎正日益被放在 Google 下一代 TPU 策略的核心位置，而 Broadcom 的角色則變得更偏向互補。我們認為市場尚未完全反映這項策略轉變；在將 2028 年 EPS 預估上修至高於市場共識 68% 後，我們將目標價由 NT$4,500 調升至 NT$5,922，並重申「高信心優於大盤」。 TPU v9 供應鏈的關鍵策略變化 Google 最近取消了 Pumafish（Broadcom 原本的 TPU v9），該專案才啟動約一個月，並以新專案 Whalefish 取代。Whalefish 比較像是「Sunfish Ultra」版本，將 Sunfish（ TPU 8）再整合起來。這意味著 Broadcom 的 v9 可能維持在 3nm 搭配 HBM3e，而聯發科的 v9（Humufish，亦即 A5922）將轉向 2nm 搭配 HBM4e。對 Google 而言，不再只是替代方案我們認為 Google 最新 TPU 策略，代表聯發科與 Broadcom 之間定位出現重大轉變。雖然聯發科的專案過去被市場視為具有不確定性的次要計畫，但我們現在看到它正日益成為 Google 路線圖中的核心平台；而 Broadcom 的方案則轉為較備援、較不具策略性的角色。反映這項轉變以及我們的供應鏈查核結果，我們將 2028 年 Humufish 出貨量預估由 160 萬顆上調至 240 萬顆，並將先前保守的 ASIC 平均售價假設調升至 1.5 萬美元，帶來 360 億美元營收貢獻，占 2028 年預估總營收的 63%。智慧型手機的潛在轉折點我們的查核顯示，聯發科正在努力供應改版 D9500 給三星 Galaxy S27 FE。不過，該專案仍在三星驗證中，要求相當嚴格，最終市占將取決於結果。我們目前尚未納入任何三星貢獻，但若該專案進入量產，將有潛在上行空間。盈餘修正與評價我們將 2028 年 EPS 預估上修 38%，以反映較高的 TPU 貢獻，使目標價達到市場最高的 NT$5,922，原先為 NT$4,500；仍以 2027 下半年至 2028 上半年 EPS 的 30 倍本益比為基礎。重申「高信心優於大盤」。 <<重點摘要>> CLSA 這份報告的核心結論是：**聯發科在 Google TPU 供應鏈中的角色，可能已從「替代供應商」升級為「核心策略夥伴」。** ### 1. 目標價大幅上調 CLSA 將聯發科目標價由 **4,500 元上調至 5,922 元**，維持 **High Conviction Outperform**，預估仍有約 **53% 上漲空間**。 ### 2. Google TPU 策略出現重大轉變報告指出，Google 取消 Broadcom 原本的 TPU v9 專案 **Pumafish**，改推新專案 **Whalefish**。這代表 Broadcom 的角色可能轉為較互補或備援，而聯發科的 **Humufish / A5922** 重要性上升。 ### 3. 聯發科 TPU v9 規格升級 CLSA 認為聯發科的 TPU v9 將導入 **2nm + HBM4e**，而 Broadcom 可能維持在 **3nm + HBM3e**。若成真，代表聯發科方案在先進製程與記憶體規格上更具前瞻性。 ### 4. 2028 年 ASIC 貢獻大幅提高 CLSA 將 2028 年 Humufish 出貨量由 **160 萬顆上修至 240 萬顆**，ASIC 平均售價假設提高至 **1.5 萬美元**，推估可貢獻 **360 億美元營收**，約占聯發科 2028 年總營收 **63%**。 ### 5. EPS 預估大幅上修 2028 年 EPS 預估由原先假設大幅上修，來到 **279.4 元**，較 2027 年 EPS **133.89 元**幾乎再翻倍。報告稱 2028 年 EPS 預估高於市場共識約 **68%**。 ### 6. 三星手機晶片是額外上行空間聯發科正在爭取供應改版 **D9500** 給 **Samsung Galaxy S27 FE**，目前尚未納入財務預估。若順利量產，將成為額外利多。 ### 7. 投資意涵這份報告最重要的投資觀點是：市場可能還沒有完全反映聯發科在 Google TPU 供應鏈地位升級的價值。若 CLSA 判斷正確，聯發科將不再只是手機晶片公司，而是進入 AI ASIC 核心供應鏈，估值邏輯可能被重新定價。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.165.96.77 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1779629169.A.B74.html