我心中的投資世界(補充)

看板Fund (基金板)作者siriue (siriue)時間17年前 (2007/08/22 20:47)推噓21(21推 0噓 4→)

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補充的理由在於「安全邊際」的解讀。 Benjamin Graham的看法是：「任何一種有價證券所代表的意義，並不是公司的實際價值（或稱『內在價值』），　而只是市場價格而已；換言之，當你知道公司價值如果有2美元，但市場價格卻　只需要1美元，則你若以１美元買入該公司股票，其實你等於賺得了１美元，　而公司的「實際價值」與「市場價格」之間的差異，就是安全邊際。」很清楚的看法，但筆者其實是刻意用擴大定義的方式去解釋，目的在於讓大家了解「應該怎麼做」。以基金投資的角度來說，要怎麼知道這檔基金是「價值2美元，而我可以用1美元買入」? 單就基金必須公告淨值來說，等同於公告每日手上的持股，加計現金等..合計的價值。這麼一來，「價值與價格」之間不會出現落差，所以就沒有所謂安全邊際，是嗎？因此筆者才會擴大解釋「安全邊際」的概念，認為應該著重在該基金投資的區域、國別、產業等.. 用「實質面」去探討自己投資的基金未來成長空間是否具備某種程度的「確定性」。又如投資房地產一樣，我花400萬投資這個房子是否有價值？端視自己對這個房子提供的「價值」是否大於「價格」而定。因此必須先從對這個房子的了解下手，無論是未來可能徵收情況，或是道路規劃等資訊.. 倘入都顯示投資這棟房子很「安全」，可以掌握的資訊越多，不確定性就越低，自然可以確定你投資的「價值」會高於「價格」。 =================================== 另外要補充的是，由於Benjamin Graham和David Dodd，於1934年出版的「證券分析」（Security Analysis）一書；與他自己在1949年出版的「智慧型投資人」（The Intelligent Investor），年代都已經久遠，因此必須符合現代的投資觀念做調整。 Benjamin Graham被經濟大恐慌教訓過，因此投資觀念特別保守，而巴菲特也曾經談過這個想法，大意是說：　「喜斯糖果是我們第一次為『品牌』付出高額的溢價，如果沒有這項投資，　　就不會有後來的可口可樂投資」而巴菲特的合夥人查理曼格曾經說過：　「我認為Graham很多想法簡直是瘋狂，忽略了相關事實。特別是他看事情有盲點，　　對於有些實際上值得以溢買進的企業的評價過低。」老巴則接著說：　「如果我只聽葛拉漢的，就不會像今天那麼富有。」於此同時，Graham卻是站在非常保守的心態上去投資股票，比如說，他的選股標準是：(茲列舉三項) 1.以低於淨資產價值的三分之二價格買入股票，就可以擁有相當厚實的安全邊際 2.買入低本益比的公司股票 3.流動負債對流動資產比不可以超過50% ==================================== 從上述的引述就可以知道一件事實： Graham所謂的「安全邊際」，是站在非常保守的投資原則。希望在「有形的資產」價值，就能遠高於「市場價格」。然而，是因為查理曼格的努力，才讓巴菲特改變了這種觀念，也才會讓老巴體認到「消費性壟斷」品牌的威力，進而溢價買下喜斯(See's)糖果。老巴為此下了一個結論：　「與其以一個低廉的價格買入一家普通企業；　　不如以一個『合理的價格』買入一家績優企業。　　曼格對此學的比較快，而我則學的比較慢。」換言之，老巴改寫了對於他的老師「安全邊際」的原始意義，轉而投資「合理價格」之下的投資標的，而非公司實體資產價值2美元，股票價格是1美元的企業。同樣的，當基金淨值與該基金持股相當時，任何時候，基金都是一種合理的價格與價值。難道我們就無法辨識出，什麼基金具備「安全邊際」嗎？答案自然是否定的。我們買房子事先知道市價，難道要去計算這棟房子未來的現金流量折現，才知道房子的價值是否大於價格嗎？答案也是否定的。 ================================= 因為，成功的投資在於「安全邊際」的概念，也就是你對風險掌握的程度。這是筆者觀察老巴從過去到現在，每項投資之所以成功的「秘訣」。老巴最難能可貴之處，不在於死記老師給的教條，而是能用一貫的投資「心法」，用千變萬化的投資管道與策略，顯示出他的投資長才。假使只死記他的老師給予的忠告，老巴應該不敢投資特別股，不敢投資債券，不敢投資REITs，不敢投資服務類型的公司等.. 因此，這也是筆者一直強調的：　「成功的投資，在於多涉獵知識；而非鑽營在某種工具上。」你懂得越多，對於「投資」的直覺也會越敏銳。慢慢的就能清楚知道「安全邊際」，真的就是融入你的投資行為裡面。卻是用不同方式顯現出來而已。 ==================================== 希望這樣的回答，有幫助到某些版友的疑問。以上　淺見 -- 剛申請好的Blog，歡迎大家光臨～ http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 220.131.117.112

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siriue

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siriue

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smaildon

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