[討論] 石油此恨綿綿無絕期，但通膨卻不如此？

看板Fund (基金板)作者lasda (板橋金城武拉斯達)時間11年前 (2014/11/17 11:42)推噓0(0推 0噓 0→)

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from: http://csc79.blogspot.tw/2014/11/blog-post_98.html 有圖可入自今年八月以來，通膨預期（也就是對未來某一個時間點的通膨預期，而非此刻的通膨）開始與股權市場產生一定程度的關聯性，單純就邏輯展開，這有幾種可能： 1. 股票投資者單純短線轉入債券（然而從10年債走勢觀察卻不是如此，我自己認為債的反應沒有TIPS明顯） 2. 股票投資者不止短線切入債券，還附加了通膨的憂慮。這是1的補充推論，因為在FOMC 宣布不會升息之後，債的反應依然不好，所以是不是因為「雖不升息，但通膨疑慮仍在」，則選擇轉入債券的偏好，由十年債移至TIPS？ 3. 1跟2的反向推論：通膨債券的持有者，每當通膨疑慮消失時，就跑去買股票。讓我們回憶TIPS與利率期貨被推出的時空背景。1979年，英國與美國的CPI來到超過20%的水位，當時的情況是： 1. 1970年英國瘋狂降息 2. 石油危機 3. 經常帳的順差不足以造成匯率大幅升值溫和通膨讓所有的債務得以償還，讓貸款行為有其價值，但劇烈通膨在個人部門則會造成人心浮動。套句奧地利學派的話：「央行在偷你的錢。」只是金額很小時，我們都沒有感覺。然而，在工資不變的情況下，當你的可支配所得變相被抽稅時就會引發政治的動盪，在1970年代，其影響就是工黨崛起，工會要求工資所得增加，歷史回過頭來看，大致上都長得很像，但人類會怎麼行為、怎麼影響正在展開的事件，在當下往往難以預料。從兩次石油危機以來，外界時常認為石油與通膨呈現正相關。可是，這是與什麼國家正相關？石油此恨綿綿無絕期，可以顯示「某些國家」甚至還在通縮，但某些國家對未來的通膨預期卻已經提前發生？石油在中國正在出口、頁岩油持續戰略開採、而OPEC為了阻止頁岩油開採不斷狂賣石油的情況下，似乎不大有可能增加需求，而金價、GSCI（高盛商品指數）也持續探底，商品若不會漲，何來通膨預期？這些預期，是多久以後的事？單就邏輯展開，有幾種推論： 1. 商品皆以美元計價，如果USD index大漲，則有可能刺激其他國家的CPI。可是這與前述預期的所謂"通膨"不符，TIPS反應的是美國的通膨預期。事實上，拿此刻的數據來看，「比較沒那麼通縮」的國家，只有英國跟美國。 2. 從2010-2014沒有通膨，原因之一是中國經常帳的巨額順差，中國的GDP以投資生產為主。當中國為了消耗大量外匯存底，轉型為消費型經濟體時，則這些貨幣將被釋放，但這是否能成功也有兩大問題：一是中國的債券利率市場幾乎根本還不存在，避險也只有一個五年期國債期貨而已，二是中國的貨幣市場也還不完善，這就造成人民幣不大適合作為儲備貨幣。這些預期到底從何而來、會以什麼樣的形式在未來出現，又或著只是曇花一現的杞人憂天、在明年中只要還沒出現就會消失？以我的智力，看不到那麼遠，但從現在來看，我會想的問題是，這次如果不會再由石油發動，也不會是商品的話，那「通膨」又會在什麼地方冒出來？不過那其實也不重要，回到市場，這顯示出了，此時此刻，大家至少還願意關注通膨。我的信仰是這樣的：只要還有人對風險產生警覺，那就表示，更大一個週期下的行情還沒有結束，唯有走到所有人都看不見風險的那一天，那是最豐碩的果實，也可能是最疼痛的重傷。說交易，機會太多了，說投資，機會就不多，相同的地方是都要點運氣、要老天賞點飯吃，我希望每個人的運氣都不錯，可是，這樣又要誰來為風險負責呢？ ---- 迴響與反省：原po：所以到底是通膨還是通縮？答案是，我也不知道！網友: 通膨預期不是應該看tips spread會比較好嗎？原po: 在這篇有幾個原因: 1. 因為是在討論equity，如果USD index沒跌，那equity跌本來就會有資金流進債市，那麼第一段那三個邏輯所要比較出的是10年債跟TIPS的貼盤程度，直接比價格比較快。(這部分單純是個人風格，我交易時只會看價位而已) 2. 你說的東西又叫breakeven inflation rate(BEI)，可是從2008年以後變成多了一個流動性貼水（見The Informational Content of Treasury Inflation-Protected Security Prices）所以"我自己覺得"反而直接看兩邊價格比較能達到我的目的（了解資金心理面的想法），我認為到目前為止很多國家（尤其是歐元區跟日本）都還不太可能出現通膨，就算是情況最好的英美，BEI至少也要到明年中之後才有可能變成比較有效的指標。 -- 我們記不清年日，我們只記得剎那的事情未央歌 http://csc79.blogspot.tw/ 林北的fb: https://www.facebook.com/profile.php?id=100000313479533 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 140.112.218.171 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/Fund/M.1416195728.A.F51.html