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[心得] 回測的誤區 & 接受指數投資之沈重

看板Stock (股票)作者 (metalheads)時間6年前 (2020/04/04 02:23), 編輯推噓19(20推 1噓 28→)
留言49則, 25人參與, 最新討論串1/1
網頁好讀版 https://hackmd.io/@aEZOCDn6TyC7_qe8QCzovQ/r1QObsQP8 ## 前言 指數投資是一個很棒的投資法，一般人詢問我該怎麼投資時也會極力推廣指數投資 但對於碩士期間耗費青春年華研究量化投資的我，某種程度上是受了「知識的詛咒」（雖 然這個詞原意不是這樣），認為自己已經累積許多程式和回測能力，以及許多對交易的想 法，不去拼一下打敗市場好像說不太過去 走過那麼多研究歷程以來，我認為主動投資可行，只是個體戶非常難做到，why? - 保持源源不斷的研究動能及時間: - 價值投資要研究財報及產業趨勢並進行估值，我朋友說要用DCF估一間公司的大致 價值，差不多要 一個月 - 遑論量化投資要不斷開發新策略，因為既有策略會失效，而且不會只有一隻策略下 去跑 (真正的大戶甚至達到多策略、多市場) - 夠大部位的本金才能達到風險控制: - 數字與質化並重的巴菲特流派，因為對個別公司研究極深，才有本錢一次重押少數 公司 - 如果是財報指標與風險因子的量化價值派，選股都需要10檔起跳，去消彌個別風險 - 量化技術派一次要好幾隻策略下去跑，不會兩條均線走天下的，有幾隻策略本金就 要分成幾份，更何況為了風控，每次下單動用該份本金的10％已經算是重押 - 但是對於技術派而言，資金大到一定程度以上之後由於市場容納量不夠大，一進一 出都會對造成影響，無法達到「打帶跑」的功效， 故技術派的資金量只有一段區間的甜蜜點 (要夠大又不能太大) 只能說，主動投資的門檻非常非常高，就算是本科系出身，光是靠下班的空閒時間根本無 法達到，下班時間還是好好享受人生、陪陪家人朋友吧！ 主動人生，被動投資 ## 何謂雙動能投資(Dual Momentum) 這陣子無聊看到「雙動能投資」，做了一下研究發覺很有意思，來看看葫蘆裡賣什麼藥 大概是說Gary Antonacci這位老哥，發現用「相對動能」和「絕對動能」可以結合出一個 低風險高報酬的策略 回測標的: - S&P 500 - MSCI All Country World Index ex-USA (ACWX) - Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index 只要哪個指數在過去12個月具有較好的報酬率，就轉換至該指數，這個策略經過回測41年 ，年化報酬率達17.7%，最大虧損程度也比SP500和ACWX低 聽起來很美好吧? 下面就來回測看看！ ## 原版雙動能 Vanguard的指數基金費用低廉，而且成立時間比較早，所以在本文選用為回測標的 - 風險資產: VFINX(SP500)、VGTSX(美國除外國際股市) - 無風險資產: VBMFX(美國整體債) - 動能強度定義: 12個月漲幅 - 回測期間: 1998.01~2020.03 回測連結 請洽網頁好讀版 https://i.imgur.com/Tfes0fr.png
看起來很完美，MDD只有-19%，而且報酬率海放benchmark，那我們把回測期間改為 2009.01~2020.03(近11年)： https://i.imgur.com/8o2KF1u.png
如果你剛好從2009年開始投資，能熬過11年的落後嗎？而且還不保證未來會贏呢...下面 我們來談談回測可能會遇到的誤區 ## 回測的誤區 ### 回測期間長不代表什麼 我以前也認為，如果在回測期間夠長之下表現也很好，應該就穩妥了 非也非也...就算是長達20年的回測，由於2000~2020年就遇上了兩個大熊市(網路泡 沫、金融海嘯)，就算策略在多頭時落後，只要能躲過空頭，那回測結果就會非常美好 這代表什麼? 開個後照鏡，為那兩個空頭配適幾個能躲過的指標，回測結果就會非常漂亮 ，我立馬可以舉例兩個： - 近1年內是否殖利率倒掛 - 是否跌破SMA200 但是其實以SMA200作為信號，在2000年以前會被巴的有點慘... ### 過去不代表未來 當你開發出一個好策略，而且回測結果令人滿意，上線後也維持了一陣的好光景，但是無 法得知何時會失效 ### 該相信誰？ 承上，雖然上線後風光一陣，但是這一年看起來不再有效，究竟是這個策略不適合現在市 況而暫時失靈，還是真的已經無效了呢? 也很難知道 ## 改良版：考量不同期間的雙動能 有位老兄發現了原版雙動能的問題，不但提出改良版，還把回測期間拉長到150年，績效 更是好到炸裂 [原文連結] (https://engineeredportfolio.com/2018/05/02/accelerating-dual-momentum-investing/) 他認為只看12個月漲幅來定義動能會反應過慢也不夠多元，所以直接把1個月、3個月、6 個月漲幅相加，希望能綜合短中期的強度一起看 一樣，動手來回測看看 - 風險資產: VFINX(SP500)、VGTSX(美國除外國際股市) - 無風險資產: VBMFX(美國整體債) - 動能強度定義: 1個月、3個月、6個月漲幅直接相加(就是等權重的意思) - 回測期間: 1998.01~2020.03 https://i.imgur.com/FO3udAr.png
比原版更猛了，又是一個更逆天的存在， 但如果試著在風險資產加入了VGSIX(reits基金 )? 這樣想很合理，如果風險資產彼此間有低一點相關性，或許可以讓輪動的效果更好 https://i.imgur.com/iXwoRlo.png
如上圖，大家最後一起殊途同歸，而且中間也承受不小的drawdown，神話破裂 更誇張的是，如果把動能強度定義變成1個月、3個月、6個月、12個月漲幅直接相加會是 如何呢? https://i.imgur.com/ypa5NNn.png
效果竟然又變好了，只是沒有像前面這麼好，這個變動性太可怕 ## 結論 這套系統擁護者的說法是，這個架構回測時間夠長，而且這個策略很簡單，不會有 overfitting(過度配適歷史)的問題，所以經得起考驗 但其實不用動什麼大手腳，只簡單tweak一下，多加一個合理的資產、用不同回測期間， 就能造成這麼巨大的變動，所以這套系統的robustness，其實我滿存疑的 故「以不變應萬變」這句話什麼時候奏效？就是面對市場如此高度變動的情境 > 很多人會開始疑惑，被動投資、ETF越來越風行，人多的地方是不是不要去比較好？會 不會這個方法有一天也失效？ 1. 乖乖接受「市場報酬」的話，我不知道怎樣算「失效」，因為大家所謂的「有效」應 該都是指打敗大盤 被動投資失效...有吧，當世界大戰時資產全部變壁紙的時候 2. 大家都知道多運動、不喝飲料有益健康，但是卻很難做到，被動投資也是如此，「簡 單，但不容易」 要屏棄那些想主動打敗大盤的想法、碰到大跌的時候還能堅持紀律、當朋友侃侃而談自己 大賺多少時不能心生動搖，長遠來看，投資不是競賽，而是與自我不斷對話的漫漫長路 2017年許多人歡喜加入被動投資，2018年被洗出去，2019年又來了一批，2020年3月又被 甩出去，長年堅持住的有幾個呢? 當大家覺得自己有能力掌握市場，大大方方承認自己根本無法掌握市場，或許也是一種反 向投資而更有機會 對於某些人來說，要承認自己對市場毫無掌握其實是很難的事，尤其那些「自認擁有一些 財金知識」的人，但是越深入研究市場，就會更清楚市場的無常與自己的渺小 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.254.63.200 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1585938181.A.F99.html
推
04/04 02:30, 6年前 , 1F
優質文 結論還是散戶被動投資好
04/04 02:30, 1F
推
04/04 02:34, 6年前 , 2F
推
04/04 02:34, 2F
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04/04 02:35, 6年前 , 3F
賭徒散戶很多 要的是刺激 倒不是真要投資啥的
04/04 02:35, 3F
推
04/04 02:39, 6年前 , 4F
嗯，不過我覺得現在市場發行的一堆 ETF 到底跟股票
04/04 02:39, 4F
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04/04 02:39, 6年前 , 5F
有什麼不一樣？什麼 VIX 石油正 有的沒的，要說買 S
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04/04 02:39, 6年前 , 6F
PY 是被動投資，我沒意見。但是似乎很多人買以上所
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04/04 02:39, 6年前 , 7F
謂 ETF 還以為是安全的投資
04/04 02:39, 7F
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04/04 03:28, 6年前 , 8F
淨值低時很安全？ XD
04/04 03:28, 8F
推
04/04 03:34, 6年前 , 9F
beagle大 當然不一樣 股票至少是一間公司 可以有獲
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04/04 03:34, 6年前 , 10F
利 而VIX和石油正2這種就只是賭博
04/04 03:34, 10F
推
04/04 04:03, 6年前 , 11F
都是賭博，賭大賭小而已
04/04 04:03, 11F
→
04/04 05:30, 6年前 , 12F
04/04 05:30, 12F
噓
04/04 06:29, 6年前 , 13F
數字是盲目的
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04/04 06:30, 6年前 , 14F
按錯
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04/04 06:31, 6年前 , 15F
因為目前為止的資料太小了，也防不過三小災
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04/04 06:32, 6年前 , 16F
瘟疫、戰爭、氣候變遷
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推
04/04 06:35, 6年前 , 17F
災難的發生不會先通知你我他的
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推
04/04 06:39, 6年前 , 18F
台灣會不會全境擴散，也是無限法預期的
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04/04 06:41, 6年前 , 19F
都是一場睹局
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04/04 07:36, 6年前 , 20F
覺得股市是賭場的人，就會用賭徒而不是投資人的眼
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04/04 07:36, 6年前 , 21F
光去看待
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推
04/04 07:53, 6年前 , 22F
ETF不等於指數投資，兩者不是一樣的東西，指數投資
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04/04 07:53, 6年前 , 23F
可以透過基金形式，或是基於基金形式的衍生產品「E
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04/04 07:53, 6年前 , 24F
TF」
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04/04 07:54, 6年前 , 25F
但ETF確可能跟指數一點關係都扯不上
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04/04 07:57, 6年前 , 26F
指數投資起碼要有不擇股不擇時兩個要素，有在分幾批
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04/04 07:57, 6年前 , 27F
挑時間投入就不是純粹追指數了
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04/04 07:59, 6年前 , 28F
其實就只是書看太多看到自我懷疑而已
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推
04/04 08:49, 6年前 , 29F
看不懂
04/04 08:49, 29F
推
04/04 09:33, 6年前 , 30F
大意是不花時間研究的散戶不要想打敗大盤，買指數
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04/04 09:33, 6年前 , 31F
型ETF投資就好
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推
04/04 09:45, 6年前 , 32F
這篇很好 推
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推
04/04 09:46, 6年前 , 33F
推一下
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推
04/04 09:55, 6年前 , 34F
對基金及投顧機構來說，主動好這樣才有賺錢的差異
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化商品可賣，反正不是賠自己錢
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推
04/04 10:00, 6年前 , 36F
被動投資除了能夠取得接近市場報酬，最有價值的就
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04/04 10:00, 6年前 , 37F
是能夠賺到"時間"這個資源，這大概是別種投資風格
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04/04 10:00, 6年前 , 38F
都無法做到的。
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推
04/04 10:07, 6年前 , 39F
這是利用程式交易套用模型唄..right?
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推
04/04 10:14, 6年前 , 40F
推
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04/04 10:20, 6年前 , 41F
長期持有是最簡單而且每個人都可以複製的交易模式.
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推
04/04 10:53, 6年前 , 42F
長期持有不是最簡單的交易模式，因為人不理性，你
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04/04 10:53, 6年前 , 43F
也知道股票大跌的時候是買股好時機，大部分的人也
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04/04 10:53, 6年前 , 44F
認同股票價格沒有辦法預測，但是大部分的人還是不
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04/04 10:53, 6年前 , 45F
停的猜頭摸底，大跌的時候要承受帳面上金額損失而
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04/04 10:53, 6年前 , 46F
不做非理性的賣出股票，說的簡單做的難。
04/04 10:53, 46F
推
04/04 11:01, 6年前 , 47F
推，優質文。人貴自知。
04/04 11:01, 47F
推
04/05 01:44, 6年前 , 48F
推，u質文
04/05 01:44, 48F
推
07/20 01:17, , 49F
感謝分享
07/20 01:17, 49F
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