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[心得] 投資股市只抄底可行嗎？論文研究分享

看板Stock (股票)作者 (財經好彭友)時間3年前 (2022/08/24 19:01), 3年前編輯推噓82(82推 0噓 65→)
留言147則, 94人參與, 3年前最新討論串1/1
一、引言 當我們打開S&P 500的線圖時，拉長總會看到幾次長期低點， 之後就是驚人的上漲牛市段。 https://i.imgur.com/sqphSKu.jpg
這時，投資人往往就會想： 有沒有可能都等股市跌完後再買，只做抄底都買在低點而發大財呢？ 今天我們要來看篇論文，論文的主題很直白就叫做：Buy The Dip，”抄底”。 我們一起來探討只做抄底的可行性吧！ https://i.imgur.com/PKETpQJ.jpg
文長，這篇也有做影片版本，放在簽名檔，歡迎參考 二、論文緣起與介紹 首先感謝本文的作者Thomas跟Majeed，他們分別是兩所大學的教授。 這篇論文的連結在這邊，想要研究的朋友們歡迎查看。 https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3835376 為何作者們想研究抄底呢？除了影片開頭說到很多投資人的理想外， 另一點是抄底在2020年大跌時和今年7月的搜尋量也大幅飆升。 若從現在往回看，當下抄底大盤都有不錯的報酬率。 https://i.imgur.com/YxkmZ6p.png
又或是如統計推特的推文，含有標簽SPY(S&P 500 ETF)與底部相關言論的數量。 可以發現推文數與日內價格變化有正相關。 https://i.imgur.com/OU7J6WT.jpg
因此作者便想說，也許抄底策略能做為市場擇時的方法！ 然而，這樣的市場擇時也會有機會成本的！ 例如從2020年反彈後仍然一直喊空的Jeremy Grantham， 即使他堅持到今年月初股市開始下跌，也會錯過這兩年將近一倍的回升！ 葛拉漢變嘎拉漢，他就是一直等待低點而錯過牛市的最佳案例！ https://i.imgur.com/rcwvlaH.jpg
接著作者拿被動投資SPY與抄底策略做回測並比較。 抄底策略又可分為兩種：一種是固定一筆金額分批投入， 另一種是會有額外固定現金流流入。 兩者皆在市場下跌達一定程度後才投錢進入股市。 https://i.imgur.com/HcatFcO.jpg
三、回測研究方法 作者用SPY的報酬做回測，也就是圖片的(A) Raw Return。 回測期間為1994年1月到2020年底，並做通膨調整， 也就是實質報酬：圖片的(B) Inflation-Adjusted。 https://i.imgur.com/b0dipH9.jpg
然後他內文有提到很多機構會用Mean-Variance Optimisation ， 中文叫均值-變異數最佳化去建構投資組合。用白話說就是看投資標的， 不管是股票還是ETF的報酬和風險，也就是數學上的平均報酬跟標準差， 去建構出相同風險下，報酬最高的的投資組合。 https://i.imgur.com/lnQWKI8.png
這邊我沒有要去深入探討裡面的數學。雖然我不是數學家， 但MVO聽起來還不錯吧？ 沒有，作者提出了幾個問題：第一，MVO並沒有考量到未來的避險需求； 第二，MVO會有預估風險因為是基於過去的報酬跟風險， 在預測長遠於樣本(Out-of-Sample)的期間表現不會太好。 https://i.imgur.com/MOg4H6q.jpg
接著作者將報酬分成兩種來衡量：第一，是最終財富，也就是絕對報酬， 賺越多者佳；第二，是風險調整後的報酬，也就是報酬風險比。 這邊作者使用Sortino Ratio，也就是風險(標準差)的部分只看下跌段時來衡量。 https://i.imgur.com/4nCyGaK.jpg
四、回測研究結果-固定本金 接著來看當你在每個時期一開始，擁有固定一筆資金時，抄底投資的表現。 作者將分批的次數用K表示，股市跌多少%才買入的門檻用T表示。 (T是希臘字母Tau，我打不出來所以用T 表示) 如圖是K=20，T=5%與6%的比較。 https://i.imgur.com/VxOgVWi.jpg
作者分別截取牛市和熊市各為起始點： 分別是1994、2010年和2000與2008年。 https://i.imgur.com/QyfVDCD.jpg
首先來看牛市，可以發現：當股市在持續上升時， 分批越多筆、下跌買入門檻設定越高，則最後的絕對報酬是最低的。 https://i.imgur.com/dzW3VpW.jpg
相反，如果是從熊市做為投資的起始點， 則當股市在持續下跌時，分批越多筆、下跌買入門檻設的越高， 則最後賺到的錢會最多。 https://i.imgur.com/QNnT1CO.jpg
如果看風險調整後的相對報酬，也就是Sortino Ratio， 也可以得到相同的結論。 分批越多、抄底門檻設越高在牛市表現越差，但在熊市表現則越佳！ https://i.imgur.com/HefGA0v.jpg
五、回測研究結果-每月有額外現金流入 接著來看，除了一開始的投資本金外，每個月都還有固定收入的情形。 這點作者認為相較只有拿一開始的錢投資來的更貼近現實。 作者假設投資人一開始有一單位的現金， 之後每個月也都會拿到同單位額度的現金。 https://i.imgur.com/xceNRMY.jpg
然後將T，下跌的門檻，設為SPY每日的跌幅。當每日SPY跌到門檻時， 便打入一單位的現金。 至於最右邊的Passive就代表每月初一拿到現金就投入股市。 https://i.imgur.com/XxuJK6Y.jpg
驚人的是，從最終財富的絕對報酬來看， 不論起始點是牛市還是熊市， 不同抄底的門檻最終都會輸給被動投資的定期定額。 不過若從風險調整後的相對報酬來看，不論起始點是牛市還是熊市， 當抄底的門檻越高時，則Sortino Ratio或Value at Risk， 也就是極端風險下所會承受的損失，類似最大回撤，都比被動投資好！ 最後，作者也將前兩者：固定本金與每月流入的方式結合。 作者假設一開始有12單位的現金，一樣每個月月初都會拿到一單位現金。 買入門檻則是用MDD(最大回撤)，分別分為3、6、12個月的MDD來看。 如果那時候的MDD小於T時，則將每月新得到的現金投入SPY； 相反，若MDD不再小於T時， 則累積新收到的現金，等到下一波大殺再投入。 https://i.imgur.com/SL5EizF.jpg
回測後的圖表統計可以得到跟上個方法一樣的結果：從絕對報酬， 用MDD抄底的方式也是打不贏持續投入的被動投資。 然而用風險調整後報酬的指標，如Sortino Ratio跟Value-at-Risk， 表現則能夠贏過被動投資。 https://i.imgur.com/nygTA4a.jpg
六、結論 總結來說，抄底策略相對被動投資，高機率無法得到最大化的絕對報酬。 不過若從風險調整後的報酬來看，是可以贏過被動投資的， 抄底策略可以顯著降低在熊市中吃到的跌幅。 所以要不要使用抄底策略投資大盤，取決於你的風險承受度。 若真的能不在乎熊市時大盤的大幅回調， 被動投資高機率會有較高的最終報酬！ 看完這篇論文我其實滿有感的。股市大部分的時候都是牛長熊短， 一昧的等待低點不但可能會錯過最低點，而且還會錯過之後的漲幅。 https://i.imgur.com/tazAHzx.jpg
這也是為何被動投資日義興盛的關係。絕大部分基金主動進出， 長期下來的報酬，還是無法贏過被動跟隨大盤到底的被動投資。 如圖，在過去20年，有超過九成的股票型基金是無法擊敗大盤的， 不論是絕對報酬還是相對報酬。 https://i.imgur.com/yHVIt7y.jpg
最後再此感謝本篇論文作者Thomas跟Majeed的分享！ 如果你對於這篇論文的內容有不一樣的想法，也歡迎在底下留言指教！ -- 美股分析 、操作紀錄： https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.34.168.118 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1661338880.A.75A.html
推
08/24 19:03, 3年前 , 1F
推 謝謝好彭友 今天股版怎麼沒人? XD
08/24 19:03, 1F
連閒聊都還在盤中
推
08/24 19:07, 3年前 , 2F
頭推
08/24 19:07, 2F
→
08/24 19:07, 3年前 , 3F
後見之明 通常都抄在山腰的一大堆
08/24 19:07, 3F
沒錯，所以被動投資真D強
推
08/24 19:07, 3年前 , 4F
推
08/24 19:07, 4F
→
08/24 19:07, 3年前 , 5F
要怎麼知道底 我上次從萬七開始抄一路抄到萬三0.0
08/24 19:07, 5F
作者也不知道 所以他用不同的分批數跟抄底門檻去統計
推
08/24 19:07, 3年前 , 6F
定期定額要克服就是心魔
08/24 19:07, 6F
→
08/24 19:08, 3年前 , 7F
差點翻車 0.0
08/24 19:08, 7F
→
08/24 19:08, 3年前 , 8F
僅限美股吧！不然看看中國、香港…？
08/24 19:08, 8F
對本篇論文是看S&P 500的
推
08/24 19:09, 3年前 , 9F
推分享
08/24 19:09, 9F
推
08/24 19:10, 3年前 , 10F
08/24 19:10, 10F
→
08/24 19:10, 3年前 , 11F
抄底的前提是猜底 猜得到還會在這嗎
08/24 19:10, 11F
推
08/24 19:11, 3年前 , 12F
底是事後看才會知道，你當下做不是叫抄底好嗎…如
08/24 19:11, 12F
→
08/24 19:11, 3年前 , 13F
果真的那麼容易知道那是底部，還需要只抄底，而不
08/24 19:11, 13F
→
08/24 19:11, 3年前 , 14F
會高賣？
08/24 19:11, 14F
→
08/24 19:11, 3年前 , 15F
指數...
08/24 19:11, 15F
→
08/24 19:12, 3年前 , 16F
如果可以預測哪裡是底，只要不斷分析各股跟各個市
08/24 19:12, 16F
→
08/24 19:12, 3年前 , 17F
場的底，遇到底部就換股換市場，還需要buy and hol
08/24 19:12, 17F
→
08/24 19:12, 3年前 , 18F
d?
08/24 19:12, 18F
推
08/24 19:13, 3年前 , 19F
推個 有網路文章回測過了 只是學術文章更嚴謹
08/24 19:13, 19F
推
08/24 19:14, 3年前 , 20F
推！
08/24 19:14, 20F
推
08/24 19:18, 3年前 , 21F
喔？
08/24 19:18, 21F
推
08/24 19:19, 3年前 , 22F
猜底好處多多,既臭屁又賺錢,所以一堆人在預測呀....
08/24 19:19, 22F
→
08/24 19:19, 3年前 , 23F
可惜....永遠是少數
08/24 19:19, 23F
→
08/24 19:20, 3年前 , 24F
我這種指數仔,在股板就是來逛逛玩玩...嘴一下
08/24 19:20, 24F
推
08/24 19:21, 3年前 , 25F
好文
08/24 19:21, 25F
推
08/24 19:22, 3年前 , 26F
保持資金在場內 ＞ 觀望抄底仔(空手仔)
08/24 19:22, 26F
→
08/24 19:22, 3年前 , 27F
所以你要想一個保持資金在場內的策略, 多空皆好睡
08/24 19:22, 27F
推
08/24 19:22, 3年前 , 28F
推
08/24 19:22, 28F
推
08/24 19:23, 3年前 , 29F
現金為王的年代 抄底至少可以不敗
08/24 19:23, 29F
推
08/24 19:23, 3年前 , 30F
牛市all in，熊市分批，前提是你知道這次是哪隻
08/24 19:23, 30F
推
08/24 19:24, 3年前 , 31F
08/24 19:24, 31F
→
08/24 19:24, 3年前 , 32F
62cd3fac0a6e510f943a20e0
08/24 19:24, 32F
→
08/24 19:25, 3年前 , 33F
08/24 19:25, 33F
→
08/24 19:25, 3年前 , 34F
要怎麼知道是熊市還是牛市 0.0?
08/24 19:25, 34F
推
08/24 19:27, 3年前 , 35F
推
08/24 19:27, 35F
還有 75 則推文
還有 2 段內文
推
08/25 00:34, 3年前 , 111F
這是在臭嗎
08/25 00:34, 111F
推
08/25 00:36, 3年前 , 112F
推
08/25 00:36, 112F
推
08/25 00:46, 3年前 , 113F
感謝分享！！
08/25 00:46, 113F
推
08/25 01:00, 3年前 , 114F
之前學校作業要求分析網路資訊，我用現成文字雲工具
08/25 01:00, 114F
→
08/25 01:00, 3年前 , 115F
分析2020股災那幾天 ptt 盤中閒聊推文，確實「抄底
08/25 01:00, 115F
→
08/25 01:00, 3年前 , 116F
」關鍵字大量發生的的時間點就是最低點那天，那時候
08/25 01:00, 116F
→
08/25 01:00, 3年前 , 117F
還以為是巧合
08/25 01:00, 117F
推
08/25 01:15, 3年前 , 118F
謝謝分享
08/25 01:15, 118F
推
08/25 01:18, 3年前 , 119F
看來是可以抄指數，選錯個股會有陣亡的機率
08/25 01:18, 119F
推
08/25 03:31, 3年前 , 120F
繼續無腦定期定股買AAPL
08/25 03:31, 120F
推
08/25 04:04, 3年前 , 121F
我現在每週固定花1000-2000鎂買QQQ和VOO
08/25 04:04, 121F
推
08/25 04:43, 3年前 , 122F
抄底派的，會認為這是因為你的抄底策略錯誤才會輸給
08/25 04:43, 122F
→
08/25 04:43, 3年前 , 123F
定期定額，而且抄底摸頭本來就是只有少數人能成功的
08/25 04:43, 123F
→
08/25 04:43, 3年前 , 124F
技巧，如果真有什麼有效抄底的方法，一旦公諸於世就
08/25 04:43, 124F
→
08/25 04:43, 3年前 , 125F
會失效，所以你用任何已公開的技巧來測試都是不可能
08/25 04:43, 125F
對，期待之後有抄底超額報酬的論文出來
→
08/25 04:44, 3年前 , 126F
贏過定期定額的
08/25 04:44, 126F
推
08/25 05:40, 3年前 , 127F
.
08/25 05:40, 127F
推
08/25 06:21, 3年前 , 128F
推
08/25 06:21, 128F
→
08/25 06:21, 3年前 , 129F
感謝分享
08/25 06:21, 129F
推
08/25 07:06, 3年前 , 130F
謝翻譯
08/25 07:06, 130F
推
08/25 07:19, 3年前 , 131F
老問題了
08/25 07:19, 131F
推
08/25 08:13, 3年前 , 132F
定期定額數學看很優秀 但實際上長時間幾十年投入不
08/25 08:13, 132F
→
08/25 08:13, 3年前 , 133F
贖回 就真的是要閒錢 人生幾十年總是有要用大筆錢的
08/25 08:13, 133F
不過股票也算流動性高的資產了，定期定額外大不了變現就好，也比房地產方便
→
08/25 08:13, 3年前 , 134F
時候
08/25 08:13, 134F
推
08/25 09:11, 3年前 , 135F
推推
08/25 09:11, 135F
推
08/25 09:53, 3年前 , 136F
好文推
08/25 09:53, 136F
推
08/25 10:40, 3年前 , 137F
霍華馬克斯說要掌握市場周期XD
08/25 10:40, 137F
※ 編輯: mnabc123456 (42.73.8.68 臺灣), 08/25/2022 11:12:26
→
08/25 12:06, 3年前 , 138F
現在論文跟抄有關的都很敏感，關你抄什麼
08/25 12:06, 138F
→
08/25 12:08, 3年前 , 139F
但在十年大多頭之間的研究還只想要抄底，會不會太奇
08/25 12:08, 139F
→
08/25 12:08, 3年前 , 140F
怪？
08/25 12:08, 140F
→
08/25 12:09, 3年前 , 141F
人生就是這樣，等你研究好了，環境改變了，變成十年
08/25 12:09, 141F
→
08/25 12:09, 3年前 , 142F
空頭，即使抄學長的也沒用了
08/25 12:09, 142F
→
08/25 15:04, 3年前 , 143F
股版股神表示短線殺進殺出才強 然後老了之後口袋空
08/25 15:04, 143F
→
08/25 15:04, 3年前 , 144F
空一事無成
08/25 15:04, 144F
推
08/25 16:14, 3年前 , 145F
擇時單筆抄底 結果加入人性因素後 不是一路空手到進
08/25 16:14, 145F
→
08/25 16:14, 3年前 , 146F
棺材就是套山腰 事後回測才知道波峰波谷啦
08/25 16:14, 146F
推
08/25 19:30, 3年前 , 147F
WOW
08/25 19:30, 147F
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