Re: [新聞] 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI風險令人擔憂
這篇新聞點到了一個重點，但還沒講到最核心的致命傷。 甲骨文現在面臨的，其實是科技硬體產業最經典的**「奧斯本效應 (Osborne Effect)」**。
簡單說就是：技術進步太快，導致現有資產瞬間變成垃圾。
為什麼市場覺得甲骨文的 RPO (剩餘履約義務) 暴增反而是利空？ 因為他是在**「通縮的資產」上，背負了「通膨的債務」**。
我們可以把這局拆成兩個時代來看：
1. 以前 Intel 的「擠牙膏」時代：莊家與盤子的雙贏 以前大家罵 Intel 擠牙膏，但對 Dell、HP 或是租賃商來說，擠牙膏其實是好事。 因為 Intel 當莊家控制了時間流速：
我花 100 億買伺服器，因為效能進步慢，這台機器可以爽租 5 年。
5 年後這台機器還有殘值，還能賣二手。
大家的資產折舊曲線很平滑，財報都漂亮。
2. 現在 NVDA 的「亡命奔跑」時代：硬體通縮 現在老黃不敢擠牙膏了。 後面有 Google TPU、亞馬遜 Trainium、臉書 MTIA、還有蘇媽 MI300 在追。 老黃處於囚徒困境，他不跑快點，CSP (雲端巨頭) 就全部轉去自研晶片。
所以老黃被迫自我吞噬： Blackwell 出來，H100 瞬間變過時品；Rubin 一出來，Blackwell 又要折舊。 這導致硬體資產出現了**「惡性通縮」**。
3. 甲骨文 (Oracle) 的死局 這就是甲骨文現在最慘的地方。 微軟、Google 這種富人 (Tier 1 CSP) 錢多，可以自研晶片抗衡老黃的剝削。 但甲骨文是**「舉債買顯卡來出租」**的二房東。
資產端：買進來的 GPU，因為摩爾定律發瘋，落地即貶值。別指望二手市場救命，在算力暴漲的時代，舊算力不是資產，是耗電的工業廢棄物。
負債端：為了買這些快過期的顯卡，背了巨額債務 (CDS 飆高)。
結論： 大家不要被 5000 億的 RPO 騙了。 那 5000 億是「未來的營收」，但為了賺這筆錢，Oracle 必須現在先花大錢去買**「明後年就沒人要的顯卡」**。
只要老黃繼續維持這種更新速度，Oracle 這種高槓桿硬體租賃模式， 基本上就是買到了**「通縮特快車」**的車票。
之後觀察重點很簡單： 去看 Google/AWS 的財報法說會，搜關鍵字 "Depreciation Schedule" (折舊年限)。 如果他們把伺服器折舊從 5 年改成 3 年，那就證實硬體通縮加速， 這對 Oracle 這種重資產玩家就是超級利空。
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※ 引述《icrose (人本良心)》之銘言：
: 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI風險令人擔憂
: https://baijiahao.baidu.com/s?id=1851164371276261159
: 財聯社2025-12-11 07:05
: 財聯社12月11日訊（編輯 劉蕊）美東時間周三盤後，美股科技巨頭甲骨文股價暴跌超過1
: 0%，截至發稿報199.94美元。在此之前，該公司公布了喜憂參半的第二財季業績。
: 近幾個月來，甲骨文的股價經歷了過山車式的劇烈波動，因為投資者們對其斥巨資推進人
: 工智能項目的風險和回報爭論不休。
: 盡管這份最新出爐的財報數字非常亮眼，但高昂的合同積壓讓投資者們愈發擔憂，甲骨文
: 為了滿足市場需求可能將愈發身陷債務泥潭。
: 雲基礎設施收入加速增長
: 甲骨文財報顯示，在截至11月底的第二財季，
: 季度調整後每股盈利為2.26美元，較上年同期增長54% ，高於FactSet調查的分析師此前
: 預測的1.64美元；
: 預測的1.64美元；
: 營收同比增長14%至161億美元，略低於分析師預期的162億美元。
: 投資者們最為關註的雲基礎設施（OCI）收入增長68%，達到41億美元，增速較此前幾個月
: 進一步加速：在截至8月的第一財季和截至5月的第四財季，甲骨文的雲基礎設施收入分別
: 同比增長了55%和52%。
: 這表明，甲骨文雲基礎設施正迅速崛起，成為亞馬遜、微軟和谷歌母公司Alphabet等大型
: 競爭對手的有力挑戰者，推動甲骨文進一步成長為人工智能領域的主要參與者。
: 合同積壓進一步提高
: 另一項投資者們最關註的數據就是甲骨文的剩余履約義務（RPO，即尚未確認的合同收入
: ）。
: 甲骨文公司表示，其第二財季RPO同比增長438%，達到5230億美元，遠超FactSet分析師此
: 前5020億美元的普遍預期，而且在上一季度的巨額RPO基礎上進一步增長了15%。
: 甲骨文首席財務官道格·凱林在新聞稿中表示，這一增長是由Meta、英偉達和其他客戶的
: 新承諾推動的。
: 此前，甲骨文公司公布截至8月底的上一季度季度業績顯示，其剩余履約義務增長359%，
: 達到4550億美元。受此消息提振，甲骨文股價在9月份曾一度大幅上漲。然而，自去年10
: 月以來，市場愈發擔憂甲骨文為滿足這一需求所需的高昂成本，以及該公司對OpenAI作為
: 其主要客戶的過度依賴，甲骨文股價持續下跌。
: 因此，盡管這份財報數據顯示甲骨文業務需求強勁，但高昂的RPO數字卻並沒有能掃清投
: 資者們最重要的擔憂：甲骨文要付出多大的代價，才能滿足這樣巨大的市場需求？
: 最近幾個月，甲骨文公司已經深深卷入了人們對人工智能泡沫的廣泛擔憂之中。因為投資
: 者越來越擔心，甲骨文為了兌現巨額合約、資助其數據中心項目，將越發身陷債務泥潭。
: 根據洲際交易所 (ICE) 數據，本月初，甲骨文公司的五年期信用違約掉期（CDS）已經攀
: 升至2009 年以來的最高水平。
: （財聯社 劉蕊）
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: 甲骨文的老闆對他的臉和公司數據一樣，喜歡造價。
: 其實他不是技術合夥人，因爲編不下程式，而早就轉爲銷售崗
: oracle起家是他的兩位技術合夥人山寨IBM的關係數據庫論文到民間市場，IBM還在緊盯銀
: 行、國防部的超大訂單
: 兩位元老都早就沽清股票了。和奧特曼把openai技術元老擠走光如出一轍
: 甲骨文財務造價不是第一次了。現在衆所質疑的AI循環投資，甲骨文和奧特曼又是頭一批
: 鼓譟者
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