[書摘] winner take all

看板Trading (金融交易)作者stasis (一天多一點)時間20年前 (2005/01/06 13:41)推噓1(1推 0噓 0→)

留言1則, 1人參與討論串1/1

交易就像是輪盤遊戲,轉盤上的零就代表佣金儘管有強烈的證據顯示市場並非隨機漫步但是我們仍然應該保留這個假設的可能性不論市場是否是隨機漫步,所有交易員的平均期望值為零外扣他交易生涯中所累積的佣金-這是嚴肅的現實 == 輸家和贏家的長期績效是否會迴歸於零值?答案是不會長期而言,少數贏家會展現相當一貫的勝利雖然其一貫性沒辦法和大多數輸家一貫的失敗相提並論 XD 如果市場績效單由機率所支配,則贏家和輸家的名單會不停的變化但是實際情況並非如此,交易績效中沒有明確迴歸現象通常被引用的數據顯示輸家約佔90%-99%,贏家-一貫的贏家是罕見的品種但是他們在市場上獲勝,有時是金額龐大的勝利 == 輸家也有一貫可辨認的行為模式: 大爆炸虧損(big-bang exit)和穩定腐蝕(steady-state erosion) 大爆炸虧損的來源就是過度交易,我們可以從中得到什麼教訓? 事實上,非常少.有人或許會說讓我們觀察過度交易者的行為但是這種方法無效,過度交易在鏡子裡的影像仍然是過度交易而且,既然賭徒偶爾能贏得鉅額賭金那為什麼要冒險站在這場可能有龐大報酬賭局的反方? 因此我們只需要安靜且感激的接受他對累積獎金所做的捐獻而贏家可以支領利潤在觀察穩定輸家的習慣之後,我們可以得到許多教訓這些玩家有充分的智慧求活命,但沒有充分的退場智慧如先前指出的,玩家間的財富重分配,迴歸並非主要因素贏家和輸家間的劃分有明確的非隨機性.輸家有持續虧損的傾象而且虧損的速度遠非單純的機會所能解釋,如果虧損是純粹的機會問題則虧損率將由佣金費率決定,因為獲利和虧損的交易會趨於平衡但是習慣性的輸家擁有虧損的技巧(losing technique) 該技巧確保其得到的結果,會遠比單純的隨機交易差這是絕大多數交易員必須面對的諷刺- 他們擁有銳利的武器,卻笨到指著自己 == 最大的利潤通常歸屬於基本分析者,他們不僅判斷正確而且採用良好的技術紀律支援其交易部位技術面紀律之所以有用,在於其所採納的法則只要能適當的遵守,交易員便不容易在長期陷入虧損即使對於不具備任何基本面知識的初學者也是如此紀律可以防止草率魯莽,而不會在沒有考量風險的情況下建立交易部位 技術面交易法對部位的執著遠不如基本面交易法在主要趨勢中所涵蓋的若干逆勢走勢會促使技術面交易者-但基本交易者不會-反轉其部位要提醒各位的是,所有的技術交易系統都屬尾隨性質,而非領先者 == 評估技術交易報酬的方法乃是假設一套系統包含了顛倒典型虧損交易員所可能採取的逆行為然後以廣大的商品種類,以及充分的時間長度來測試系統的有效性系統短期的績效差異在長期會逐漸趨於平衡就像銅板正反兩面的次數會趨於平衡,只要投擲次數夠多對系統交易測試結果的經驗,可以得出下面的結論: 所有順勢交易的系統大致有相同的長期預期如果情況如此,建構複雜的交易系統便沒有太大的意義系統間的主要差異不在於反轉如何產生,而在於反轉的頻繁程度交易頻繁的系統將面對龐大的佣金支出,以及市價委託造成的利潤侵蝕低頻率的交易系統最具備成功的機會,但不受經紀人歡迎因為佣金費用太低了事實上沒有所謂特殊的系統,因為它們處理的資訊都有相同程度的混亂並沒有所謂的超級交易技術,過去沒有,將來也不會出現你是否能想像某個大聯盟打者的打擊率高達6成,而其他人只有3成或更少? 我們可以更改系統內各種變數的數字,直到發現最佳解但為了使一項技術達到完美,它必須被改到儘可能匹配(best fit)所預測的資料這會讓報酬率顯得不切實際 == 希望提升報酬率,則風險必然會增加,一套系統所需要的真正保證金金額應該以淨值從高峰,下跌到隨後最深的谷底來決定大多數交易員並不了解他們所將遭遇純屬巧合的連續虧損的影響如同醉漢搖搖晃晃的穿越雷區,他們邁向不可避免的粉身碎骨之旅幸運的,透過分散投資,希望仍然存在如果交易能夠分散在許多或多或少相互獨立(independent)的商品則在既定的安全程度下,其保證金所需金額可以降低因為每項商品都有獨立的連續盈虧,它們可以相互支援如同十個人攀著一根巨木在急流中渡河,依賴群體的力量可以勉強成功但任何人單獨去嘗試,則會被急流沖走 == 因為有越來越多不幸的人將資金交付給專業人士商品基金在數量及規模上均不斷推升,由於技術面交易是最重要的作業方法 -每個人都嚴密監視其他人的行為,以便找尋市場方向的線索- 造成了短期價格不穩定的增加(increase in short-term price instability) 長期來說,技術面交易者的行為無法影響價格供給和需求的基本面力量終究會在市場中展現,然而以短中期而言價格波動的增加會繼續存在,技術面交易者僅因為別人這麼做而跳入市場這種行為將不可避免的導致大幅而無謂的假突破這很可能造成系統交易者的報酬率下降-由於交易行為趨於一致當電腦將混亂行為的所有模式找出,設定所有可能的交易資訊後系統交易的報酬率將淪為絕對的零值-由電腦創造的隨機漫步投資於排名極佳的基金是否有道理呢?如果市場的專業知識是影響績效的因素那麼某年表現良好的基金應該有明顯的趨勢,在下一個年度也表現好但是沒有證據支持這種型態,迴歸現象非常明顯,績效呈現隨機的散佈所有商品基金的平均績效低於6%,還需要向下調整-因為那些因虧損消失的基金在這種績效水準下,商品基金可以持續吸引投資者是非常傑出的現象交易場是否正邁向如恐龍滅絕的困境?大型基金擬定彼此摧毀的交易策略各自觸發對方的停損交易,直到雙方都因為佣金匱乏而崩潰? == 基本面交易者原則上是在重建市場的均衡,技術面交易者則依據過去預測未來而使既有的失衡更加惡化,這或許是哲學上的些許差異但是為了解市場所出現更加劇烈的價格波動成因,則非常重要成為優秀的藝術家,並不意味你可以不受紀律的羈絆良好的基本面交易者知道堅守趨勢和使用停損單的價值但是藝術家交易者熱衷參與和選擇,並依據動態的判斷而行動他會嘗試避開陷於交易區間的市場,即經常處於供需平衡狀態的市場有時他可能不希望持有任何部位-雖然他應該不斷的尋找機會交易員必須花費時間才能發覺,他在市場上是否真的具有優勢學習過程是互動的:你研讀資料,做成預測,建立部位,市場予以反映你贏了,你輸了,但你記憶,或者說你最好要記憶.某些經驗會伴隨著你教導你一些有關自己的東西,有關你的長處和短處-以及你的預測能力預測必須以行動來表現,否則不過是空氣而已然而預測和希望不應該混淆,許多的預測實際上只是頑固的政治觀點或深值於偏見的看法.這種觀點偶爾會正確如同停擺的鍾也會顯示正確的時間-一天兩次 == 交易是求取平衡的行為-高融資和高風險之間的平衡處理這種平衡行為的方法,就是擬定交易策略並滿足下列條件: 1.設定停損價位: 建立部位後,立刻遞入停損單,道理明顯,但在信心滿滿時卻容易被忽視 2.再度進場的機能: 這很痛苦,因為必須先面對之前停損的損失但專業者能將每一筆交易視為獨立,昂首闊步的前進 3.決定如何獲利了結: 能脫離勝利的交易而另闢戰場也是專業者的標記,做了好交易的業餘人士會在勝仗之後仍然逗留在該市場,並從事多空操作而他通常會把獲利歸還給市場,並付出額外的代價 == 帳戶淨值跌幅的嚴重程度幾乎只有一個自變數那便是該帳戶所習慣持有的部位規模(size of positions) 交易帳戶淨值下降的風險,並不能透過降低每筆停損金額而減少較小的停損會造成較高的停損比率,因此在同一期間其淨值的跌幅的期望值將相同,以比較低的金額和比較緊密的停損策略交易其效果會被比較頻繁的虧損所抵銷,如果承擔風險的金額低到荒唐的水準則佣金和折損的費用會把交易優勢消磨殆盡不過小賺小賠的優點是-可以降低帳戶的波動每當交易期間(交易次數)增加四倍,則最大預期淨值跌幅會增加兩倍必須強調的是這是期望值,即使在長期,好運和壞運之間的差異仍大我們隨時必須替惡運做準備 -- 語言是誤解之源 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 140.112.211.25