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《外資》全懋Q3獲利差，市場大失所望，多家外資搖搖頭
2006/10/27 11:18 時報資訊
【時報-記者戎鵬丞台北報導】全懋(2446)法說令市場大失所望，今日以跌停開出，股價
弱勢表現。外資券商也是頻頻搖頭，多家券商調降了全懋的評等和目標價，其中德意志證
券除調降評等，更將目標價一口氣從48元大降至21元，最為最看空；美林和摩根大通證券
也分別將評等調降至「中立」及「減碼」。只有花旗環球證券仍看好明年表現，重申「買
進」，但也將目標價從50小降至48元，因為第三季表現實在太差。
綜合各家券商看法，全懋的問題在於PGBA載板庫存嚴重、轉機題材未出現、以及公司低價
搶單傷害毛利率。德意志證券就不客氣的說，「全懋是被自己的閒置產能給淹沒的」，在
明年仍供給過剩的觀點不變下，新產能只會帶來更多問題，將今明兩年每股盈餘從6.23元
及5.96元，分別降至3.94及1.6元，毛利率也將從今年的29%下滑至明年的18%。
美林證券則以「三振出局」來形容全懋的處境，因為三個代表好球的轉機題材：繪圖晶片
、遊戲機和英特爾，今年恐怕通通落空，只有繪圖晶片還有一點點機會，將今明兩年的每
股盈餘分別調降15%和34%，至3.61元及2.99元。不過，美林證券也強調，Vista也許將帶
動FC載板的需求，不過，以目前情況來看，建議投資人「還是先在旁邊等一等。」
外資券商普遍認為，FC載板營收增加是這次法說會唯一聽到的好消息，但為了搶攻市占率
，全懋勢必低價搶單，對毛利率造成傷害，花旗環球證券就預估，全懋在第四季至少提供
客戶5-10%的折扣。不過，花旗環球證券仍然為全懋緩頰，強調客戶庫存調整已近尾聲，
全懋離谷底已經不遠了，股價重挫是因毛利率問題被市場放大檢視。雖然短期沒有利多，
但相信產能利用率會從明年第二季開始復甦，到時公司也有籌碼去減少折價幅度，可望讓
毛利率明顯回升。
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