薛琦 - 談921震災與台灣的經濟 - 1999

看板speech (演講板)作者littlekang1 ( speech-演講板 )時間13年前 (2012/01/08 10:21)推噓0(0推 0噓 0→)

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來源:台大校訊 http://host.cc.ntu.edu.tw/sec/schinfo/schinfo_asp/ShowContent.asp?num=553&sn=648 http://host.cc.ntu.edu.tw/sec/schinfo/schinfo_asp/ShowContent.asp?num=554&sn=672 1999全國大專學生財務金融研討會開幕專題演講全文　　　　　　　　　　　　　　　時間：88.10.1　09:00-09:50 　　　　　　　　　　　　　　　地點：台灣大學第二學生活動中心國際會議廳　　　　　　　　　　　　　　　資料提供：台大財務金融學系暨系學會薛琦談921震災與台灣的經濟 ●回母校的感覺真好各位老師，各位同學，各位貴賓，大家好！回到學校的感覺真好，尤其是回到台大的總區，我今天回到總區之前，我走的那條路是舟山路，然後從那邊過來是自來水廠的那條路，突然間想起來旁邊還有幾棟建築是我卅五年前在這邊念大一的時後，那個第八宿舍所走的那條路，所以今天可以來這裡跟大家見面，有這個機會跟大家報告一下台灣經濟發展與展望，覺得非常非常的高興。那麼，就今天的題目而言呢，我準備了一份資料，這份資料在外邊，我想大家可以翻一翻，應該有一些參考的價值，裡面資料非常的豐富，大致上這些資料是告訴我們臺灣過去五十年來，經濟是怎麼一步步走到我們現在的一個發展的水準，但是後來我覺得經濟學家很喜歡玩數字，但玩數字有時並不是那麼有趣，尤其是在這個地方把它當作一個演講內容的話，我想也許大家更關心的可能是我們當前的經濟，或者剛剛我聽到我們今天得獎的同學，他們的論文還是圍繞在金融危機這個課題上。所以，是否容許我利用這寶貴的卅分鍾的時間，跟大家報告二個課題：一個就是我們當前的經濟，尤其是發生地震之後，我們如何來看地震對我們經濟的影響；還有一件，就是二年前發生的金融地震，它如何影響我們過去這二年的經濟，以及影響我們的未來。 ●經濟預測的不易與變易經濟學家有一個本事，就是作經濟的預測，但是我覺得這一、二十年來，作經濟預測並不是一個很容易的工作。遠的不說，我們就看二年前所發生的金融危機，我們很意外的發現，在金融危機發生前，幾乎沒有哪位經濟學家指出在不久的將來亞洲地區將發生一次僅次於經濟大恐荒之後的一次最大的經濟災難，那就是金融危機。也就是說，在金融危機之前，如果經濟學家是長於預測，且是長於分析，而且預測的很準的話，那麼應該有人指出馬上會發生一個金融的大變動，當然這樣講也並不表示說完全沒有人提到這件事，還是有，但是提出這種警告的人，第一、它人數非常之少，第二、提出來的時候並沒有受到大家太大的重視，然而金融危機一下子如排山倒海就衝擊到這個地區的經濟，前年、去年，我想大家都還不健忘，那時經濟學家對於這個地區經濟的看法可以說是一片的悲觀。甚至有人說在三、五年之內這個地區的經濟不會恢復，但是有時候我們也說，上天很會作弄人，當然包括經濟學家在內。在前年，或者在去年，當大家對這個地區的經濟一片不看好的時候，就在去年的年底，在這個地區已經出現了一些經濟復甦的徵兆，這樣的徵兆到了今年年中，就非常非常的明顯。我可以跟大家報告一下，經濟預測有多離譜。以韓國為例：全球最大的經濟研究的機購---OECD，它們對今年韓國經濟預測最悲觀的時候，認為韓國的經濟大概是零成長，但今年韓國的經濟很可能可以達到7%的成長。那麼，看一看東南亞這些國家，最悲觀的預測跟現在最可能發生的預測的誤差，大概從2%到5%都有。那麼，以我們國家而言，在去年的時候，我們看今年臺灣的經濟成長，這中間可能最樂觀的是經建會，不過經建會的預測跟其它機構的預測不太一樣，有時候我們說經建會的預測不是一個預測，而是一個經濟成長的目標。換句話說，它是考量今年的國內外經濟情勢先做一個經濟預測，也就是說我們的經濟成長大概達到什麼樣的一個水準。但是，在這個假設之外它還要再加上一個政策的考量，所謂政策的考量就是，如果我們認為我們的經濟表現可以好一點，但是因為受到國內需求的不足及出口的減退，讓我們的經濟沒有辦法表現的如我們所預期的好的時候，這時候經建會的預測就有政策的含意：它訂定一個經濟成長的目標值，這個目標值裡面可以引申一個政府的政策。所以，意思是說，當經濟非常熱的時候，經建會的目標值會把它拉低一點，如果經濟是在一個非常低迷的情形下面，經建會會把目標稍微訂高一點。所以在去年，經建會看今年我們國家的經濟成長就是5.5%，但是我可以告訴大家，我們國內所有經濟預測的機構在預測今年的經濟成長的時候最低只預測到了 4.7% ，大部分都是在5%左右。但是到了第三季，國內的預測大概把它調高到將近6%。我們今年的出口，我們今年經濟的成長，如果根據我們過去預測的準確度而言的話，那麼今年大家預測的準確度都不是很好，但是我們覺得我們就算是預測低了，那還不錯，表示經濟的表現遠比我們想像中要來的好。這個地方實際上對一個學經濟的人而言，最近這幾年來，或者最近這十年來發生在我們周遭發生的很多事情，實際上使得這個預測非常非常的不容易。當然，經濟的預測不管怎麼樣，還是比預測地震要來的容易，我們現在就來看一看發生地震對我們今年經濟的影響。 ●九二一大地震對今年經濟的影響經濟學家怎麼來看這樣一個天然的災害對經濟的影響呢？大概可以有兩個方向，有兩個角度可以來觀察：一個角度就是經濟學家很習慣的從時間的長短上來看，也就是說這個天然災害對經濟立即的影響是什麼？然後有短期的影響、有長期的影響。經濟學裡面就有所謂的"Market Period"， Market Period就是立即的影響，有一個短期、一個長期的。還有，由另一個角度來看，就是在整個經濟裡面，不同的部門會受到什麼樣的影響？一個經濟裡面通常都有所謂的民間部門，還有生產部門及政府部門，地震對民間部門的影響是什麼呢？我們知道對於在中部災區的老百姓帶來很大的財產生命上面的損失，生命的價值是沒有辦法評估的，它的損失也是沒有辦法評估的，但是財產的損失是可以評估的，所以這種天然的災害就使得我們某一個地區的老百姓的財產遭到很大的破壞跟損失，經濟學上講的就是財富的流失。我們都知道，一個人的財富的多寡影響他的消費，所以我們整個國家也是有一筆財富的流失，民間的消費會減少，這樣當然對經濟成長是一個負面的影響。那麼第二層的衝擊是衝擊到什麼呢？第二層衝擊是衝擊到我們的產業，衝擊到我們的產業我們的產業設備也在地震中受到某種程度的傷害。這地方有一個很重要的產業，本身的傷害雖然不是很大，但是它是基礎產業中的基礎產業。這個產業有時受到一點點的傷害對其他產業的影響會非常之大，大家知道，這就是我們的電力。我們因為輸電設備受到破壞，影響到發電無法輸送到用戶那裡，我們的工業部門會受到某一程度的傷害。當然，在過去談的就是我們還有一些其他的設備，像我們的交通、橋樑、道路、鐵路，甚至像我們的電信、水，等等……。這些大概都屬於公共投資的領域。簡單來說，如果把我們整個財富損失考慮進去，會影響我們整個國家生產的能量，我們叫作"capacity" ，不同的產業都有所謂的"production ca-pacity" ，而這個capacity就會受到影響。對整個國家而言，它的potential GNP也會受到影響。我們初步的推估，我們的資本量、資本財、生產設備這方面所受到的破壞，如果參考一九九五年在日本發生的地震，假設資本損失佔全國資本的3%-5%的話，那麼從這個量來把它反推過來，會使我們經濟成長的潛力大概少掉0.1%-0.2%，這看起來不是那麼大，但這個推估是從供給面來推估，還有一個推估是我剛剛跟大家報告的：因為震災產生了財富的流失會影響到我們的消費，然後我們的電力會影響到我們的生產。那麼把每一個部門，每一個產業受到的影響加總起來，甚至於我們的農業都會有一點損失，那麼這個推估出來的結果對我們經濟的影響會使得我們今年第四季的 GNP或是 GDP大概少掉0.4%-0.8%，不過，因為這個影響是集中在第四季，若把它放大到全年，會使得我們今年的經濟成長率少掉0.1%-0.2%，不過這個0.1、0.2 跟我前面講的0.1、0.2不太一樣。意思就是說，我們今年本來如果預計經濟成長會有6%的話，那因為這個地震全年經濟成長會少掉0.1-0.2，如果是全年少掉 0.1-0.2的話，那麼因為今年地震對我們的影響主要是發生在第四季，所以第四季的影響大概就要乘上四倍。這個地方也是一個大家可以參考的數字，這個地方其實也是告訴我們，地震發生過後對我們經濟的影響可以從它第四季去看，非常的明顯。拉到一年來看，它的影響好像就不是這麼的大。 ●災後經濟的再生契機這裡很有趣的有一個數字可以讓我們來借鏡，可以讓我們來看一看長期的影響是什麼？那就是看日本的阪神地震，IMF做過一個研究去評估日本的經濟如何受到地震的影響？它的評估結果就是在一九九五年，日本阪神的地震是發生在一月，所以它們一年的資料就不像我們有季的資料，我們是發生在九月，九月對我們今年的影響就是剛剛講的：它是影響我們第四季。日本是發生在一月，所以它沒有這個問題。那麼IMF的評估就是說，地震造成日本整個經濟GNP potential 的損失，也就是它的資本存量的流失影響到它的生產能力，這影響會使它的GNP少掉 0.2%。在一九九五年時，因為可以比較讓日本去從事復建的投資，這個復建的投資對經濟有一個帶動的效果，它會使得在一九九五年經濟會多成長0.2%。意思就是，在一九九五年日本的經濟受到地震的影響，它有一個是負面的，一個是正面的，這二個影響的效果剛剛好，我們說是抵消掉了。到了一九九六年時，日本災後重建的投資在繼續進行，因為這方面不斷的投資就彌補了它過去在設備及生產能量方面所遭到的損失。所以，到了一九九六年時，日本因為災後復建所從事的投資使得它的經濟成長增加了0.4%，但是一九九六年時，日本的potential GNP的減損就降到0.1%。意思就是說，在地震的第二年的時候，這樣的一個非常不好的事情它對經濟的影響，時間讓它拖的比較長一點時，它會有一個正的影響。我想把這個數字報告給大家，主要我想我們都會關心我們的經濟在這次的地震中受到的傷害有多少？第二個就是說，我們不要忘記這種災害的重建，它對經濟或是對我們的災區的話通常也是一種再生，我們叫作regeneration。意思就是，固然這樣的一種災變帶來的是無比的傷痛，但是它也未嘗不是帶給我們一個重建或是再生的契機？ ●貨幣就像人體中的血液下面我想，因為剛剛吳院長提到財金系是天之驕子，我也在想，有機會重新再選一個系來唸的話，也許我不唸經濟，我要唸財金。我可以跟大家報告，在我們過去唸經濟的時候，對金融這一項不是那麼的重視，總覺得經濟裡面有很多東西比金融更好玩。但是我越來越發現在經濟活動裡面金融的重要性。過去唸過的東西當時沒有留下什麼印像，但是現在有時再看到一些文獻唸到一些書的時候，覺得過去唸書的時候對金融的部分沒有好好注意。我這樣講其實是想跟大家報告一件事情，是這樣子：假定我們經濟學家不健忘的話，經濟學家在過去唸經濟思想史的時候會唸到一個法國的經濟學家，他一七七四年就過世了，所以這人比亞當斯密還要前面，甚至亞當斯密提過這個法國的經濟學家，他說，他很多經濟學是從這位法國經濟學家學到的。他可說是亞當斯密的老師，這位經濟學家有時在西方被尊稱為西方的孔子，你就知道很有名氣了。但是他最特殊的地方是跟我們校長一樣，是一個醫生，這位醫生還不是一位很普通的醫生，他那時是法國路易十五的家庭醫生。這位醫生後來並沒有在醫學方面有所影響，反而是在經濟學上留下了很多東西。他的第一本在經濟方面的書就是利用他在醫學上的瞭解－生理學，來解釋社會的現象。在那本書裡面，他大概講了這麼一句話：貨幣很像人身體裡面的血液。如果是這樣子的話，你就知道貨幣有多重要。或者是，金融在經濟活動裡面所扮演角色就像人身體裡的血液一樣，這是二百多年前這位法國經濟學家講的，他講了這句話以後，我們下面當然就會去問，就開始想，想這句話的意思到底是什麼？為什麼他會這樣子想？我們從網路上找到這樣一個美麗的圖，你看看血液，它在身體裡是不是一個循環？然後我們也知道血液裡最重要的成份是紅血球、白血球。那麼，大家再去想想看紅血球的功能是什麼？紅血球的功能是將養份及荷爾蒙帶到你身體裡需要的地方，尤其是氧氣，甚至我們可以說你身體裡面有生命現象的地方大概都有血液經過；那麼我們可以看看白血球是作什麼的，白血球是我們身體裡面一個防禦的系統，去找疾病的現象，如果身體裡面出現疾病的話，白血球會產生抗體去抵抗病菌，這是我們過去都學過的。 ●紅血球－負責企業資源供配從這個地方你們一定還是會想，這跟經濟活動有什麼關係？這法國經濟學家為什麼要講那樣的一句話？金融在整個經濟活動裡所扮演的角色與功能，我們可以這樣來瞭解：金融部門是作什麼的？它一方面會有資金流入，但金融機構把資金存下來做什麼用？這時就會有potential investor到金融部門去借錢，那麼，在借錢之前他們一定要提許多proposal出來，金融機構在這時就要做一件很重要的事情：去evaluate這些proposals，然候找出一個最feasible 的投資案件。你們去想想金融機構它最後所做的事情就是去評估投資的風險，還有投資報酬率。金融部門在這個地方先暫時把它想成銀行的話，那麼銀行它評估了一些所謂 feasible 的投資案件，然後approve。這個地方，有一部分的投資人的case被 approved，也就是可以由銀行這邊獲取資金。那麼投資人要拿這資金作什麼事情呢？這資金在經濟學上就代表著一個購買力，他取得資金後就到real sector把購買力轉換成他所需要的土地，雇用員工、廠房設備。經濟學裡一開始就說：經濟學是研究resources allocation的學問。我們有時候就停在這裡而不去想 resources allocation 到底是怎麼分配的。實際上這地方有兩個分配的機制：第一個分配的機制就是在financial sector，它要把資金allocate 出去。第二個分配的機制是investor，他拿到資金後去allocate或去acquire fiscal resources。這兩個allocation 的動作如果都做的很好的話，經濟就可以很順利的運作，投資人便可把資源轉化為生產；如果投資是成功的，也就是表示，資源的分配是有效率的，生產就會進行下去，投資人可以得到利潤。這樣把資金 allocate出去的一個動作，像不像我們身體裡的紅血球？它把我們企業所需要的資源，取得企業活動所需要的養份。那這養份要從哪裡來？這養份是否就是紅血球？紅血球是誰在分配呢？它是financial sector 在分配。現在只講到紅血球的功能，那我們來看看白血球是做什麼？ ●白血球－負責解決壞帳投資人完成在financial sector的資源分配之後，如果成功的話，那分配的工作就到這個地方先停下來了，這個地方會有一個circle，然後它的資金就去還本金，但我們知道任何的投資都有風險，也就是任何投資都有可能會失敗。我們在這邊先不過問失敗的原因是什麼，但如果失敗的投資出現了的話，那表示這家公司的經營不順利，它就出現了虧損，虧損到最後一定會衝擊到它的財務面，也就是最後它無法清償貸款，壞帳就開始出來了。現在不妨來想一想，當銀行或公司無法償還借款時，誰要來解決壞帳？有時候有人會告訴我，是不是政府？千萬不要講政府！錢不是從政府出來的，錢是從financial sector 出來的，是從銀行出來的，這時銀行就要出來解決壞帳。解決壞帳的意義是說，在這邊的投資人，你的經營能力最後沒有通過市場的考驗，那麼你失敗了！在資本主義或市場經濟裡面，對於一個失敗的企業它的機制設計就是：既然你沒有辦法好好的將資源使用，那麼它就要把你對資源的控制從你手中拿掉，不再讓失敗的企業家繼續去使用他在這邊取得的資源。你們去想一想一件事情，在這邊是因為我們身體很健康的時候才會這樣子，但我們沒有辦法保證一個人的身體永遠不受到病菌或病害的影響，身體裡一定有時候會出些問題，它出的問題是不是就在這個地方？「這個地方」表示經濟運作的某一部分有問題，那麼，誰來解決這個問題？是不是這時候金融部門（銀行）要出來解決這個壞帳？解決壞帳像不像我們前面講的血液裡的白血球？假定我們可以把整個經濟的運作用這樣的方法來瞭解的話呢，剛剛有幾位得獎的同學他們所做的金融風暴的分析，不知道你們有沒有注意到：在裡面很多的說法裡有一個說法：金融風暴之所以會發生，就是在這個部門它所扮演的兩個角色沒有把它扮演的很好。也就是一個人的身體如果不健康的話，那麼你大概都可以在這個人的血液裡找到他的紅血球不夠健全，或這個人的白血球太少。白血球太多也會出問題，也就是經濟的一個運作，假定金融部們它本來要做一個fund allocate 的角色去 allocate所謂的紅血球，如果金融的壞帳要出來的時候 financial sector要去解決這個壞帳，就像這個白血球。如果金融部門沒有把這兩個角色扮演好的時候，經濟就會出現很大的問題，它會表現在金融危機之上。最後我們再來看看它這個問題會怎麼發生？本來銀行部門，甚至我們資本市場都是如此，它要去評估投資風險，然後要把資源(fund)給最有潛力、最feasible、最有成功希望的、最有效率的投資，但銀行在做這件事情時，有時會遭遇到外來的干預，這就不再講下去了。那麼，銀行在做一個投資時是不是完全獨立的在做，或者這時後會不會有一個不正常的關係，這就叫做crony capitalism。 "crony"有人把它翻譯成群帶，有人把它翻譯成官商的關係，有人把它翻譯成群黨。如果這時有一個外來的力量它一直不斷在影響banker allocate resources 的話，你們相信這個fund的allocation會非常有效率嗎？這時可能很多不正常的放款都會出現，或者原來不該放款的到最後都放出去了，如果你的放款是經常無法把資金導入經濟裡最需要，最有效率的部分時，你會發現real sector的allo- cation的效率性會慢慢下降，也就是經濟體質會慢慢衰退，更嚴重的事是，已經發現有一些產業有一些公司出問題了，本來在正常情況下要去解決這個壞帳，但如果現在又有一個外力的干預，讓銀行及我們的資本市場沒有辦法去解決這個壞帳的話，那已經出了問題的部門問題會越來越大，就像人身體裡本來有病菌，若不去抵抗它，病菌就會變得越來越大。如果你讓這個病菌變得越來越大的話，你的身體一定不會健康，那麼經濟的fundamental就會受到傷害。 ●金融危機肇因於制度的功能不彰最後，大家不妨來想一想，我們過去常常有一個說法：我們的經濟在這次的金融危機之中受到的傷害比較小。這個大家都承認，我們也很驕傲，但，為什麼？有人就說：是因為我們經濟的體質比較好，這句話可以講的通，就是我們的紅血球還算健康，我們的白血球至少也還有功能。像有些國家，那真的是紅血球沒有了、白血球也沒有了。但是，我們下面來問一下：所謂經濟體質不錯指的是什麼？我們就會想－我們總體經濟的體質不錯。接下來，大家就會想到我們的外匯存底。我們的外匯存底現在有一千億，全世界第三高的。然後還想到什麼呢？我們的國家不跟人家借錢，對！我們的外債很少，政府的外債一億美金都還不到，民間當然有一些國外的借款，不過民間也有很多外匯資產。所以，我們國家沒有什麼外債，這也是我們經濟體質好的地方。甚至，看到我們的貿易，我們的貿易每年都有順差，從一九八０年到現在每一年都有順差，這也是好的體質。而東南亞那些國家在這方面都不好，外匯存底也不高，貿易有赤字，而且拼命跟別人借錢，好像看起來前面的解釋言之成理，但我們來想一想，世界哪一個國家的外匯存底最多？日本！日本的外匯存底大約有二千五百億以上。全世界哪一個國家貿易順差最多？也是日本！它每年的貿易順差可以超過二千億美金。全世界有哪一個國家都是借錢給別人，從不跟別人借錢的？還是日本！大家想一想：日本有沒有金融危機？我們再來想想：世界現在負債最多的國家是誰？是美國！全世界有一個國家它經濟規模非常大，經濟實力不錯，它的外匯存底根本沒有人知道是多少，是美國！哪一個國家的貿易逆差最大？還是美國！它一個月的貿易逆差是二百五十億美金，所以一年是二千億到三千億之間。大家去想一想：美國有沒有金融危機？在別人的金融都淒淒慘慘的時候，那時所有的資金都跑到美國去。那麼，產生金融危機的原因是什麼？是這個國家的金融制度在這兩個功能上面沒有辦法發揮所致。諸位何其有幸，你們以後的志業，以後所學的東西就是我們經濟裡面最重要的一個部門：金融部門，你們以後想到金融部門的時候，就要想到：那就像你身體的血液。今天到這裡告一個段落，謝謝大家！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 219.87.159.162