[閒聊] 經濟衰退並非最壞結果

看板ForeignEX (外匯)作者shyangwang (大海兒)時間16年前 (2008/07/16 08:17)推噓5(5推 0噓 9→)

留言14則, 5人參與討論串1/1

轉貼自金融時報經濟衰退並非最壞結果作者：英國《金融時報》專欄作家沃爾夫岡‧明肖(Wolfgang Munchau) 2008年7月15日星期二如果這僅僅是一場金融危機，那麼到現在就該已經結束了。而實際上我們正經歷這場危機的第四波浪潮，這一事實告訴我們，也許除了金融狂熱和監管不力之外，還有其它因素在作祟。也許這終究不是一個「明斯基時刻」。20世紀美國經濟學家海曼‧明斯基 (Hyman Minsky)提出了金融不穩定假說。這一假說長期被人們遺忘，最近又被重新拾起。該假說認為，資本主義經濟在經歷長期繁榮之後，最終會陷入金融投機的惡性循環。「明斯基時刻」也就是經濟學家所稱的「龐氏騙局」(Ponzi Game)破滅之時。但或許還有更好的解釋。正如國際清算銀行(BIS)在最新年報中所稱，次貸或許是這場危機的導火索，但並非根源所在。究竟怎麼回事，我們至今尚不完全清楚，但國際清算銀行認為，貨幣與信貸的迅速擴張肯定在其中起到了作用。我將進一步指出，從根本上講，這不是一場金融投機危機，而是一場經濟政策危機。因此，罪魁禍首不是銀行，而是經濟學家——不是作為教師和研究人員的經濟學家，而是作為政策顧問和決策者的經濟學家。那麼，這些經濟學家都是誰呢？我回想起賈格迪什‧巴格沃蒂(Jagdish Bhagwati) 《捍衛全球化》(In Defense of Globalization)一書中的一段精彩描述，當時他援引約翰‧肯尼思‧加爾布雷斯(John Kenneth Galbraith)的話，說道：「米爾頓（弗裡德曼）(Milton Friedman)的不幸在於他的理論經過了驗證。」事實上，這並非可能出現的最壞情況。對於經濟學家而言，最糟糕的情況是讓他們親身驗證自己的理論。這種事情發生在了一些倍受敬重的學者身上，他們後來都成為了央行行長或財政部長。如果，或者更確切的說是當他們的理論被證明是錯誤的時候，他們就可能蒙受雙重的聲譽打擊——作為決策者和作為學者的聲譽。所以，不要指望他們會隨著實際情況的變化而改變看法。他們中有幾位是新凱恩斯主義(New Keynesianism)經濟理論的主要倡導者。事實上，這大概是我們這個時代最具影響力的宏觀經濟理論。新凱恩斯主義學說的核心是所謂的動態隨機一般均衡模型，目前是全球各國央行的主要分析工具。在這個模型中，貨幣和信貸不直接發揮作用。金融市場也是如此。該模型的技術特點確保了從長遠來看，金融市場不會產生任何經濟後果。該模型具有重要的政策含意。其中之一在於，央行可以放心地忽視貨幣總量和信貸的因素。他們還應該忽視資產價格，而只考慮資產價格沖擊造成的經濟後果。他們同樣應該忽略總體通脹。這些模型中重要的一點是交錯價格的概念——這一概念是指大部分商品的價格調整不是連續的，而是存在非連續的間隔。這種觀點是某些央行關注核心通脹率的實質原因。核心通脹率是扣除糧食和石油等波動性因素之後的通脹指數。目前正在進行一場激烈的爭論——這是溫和的說法，爭論的題目是：一個排除金融市場的經濟模型是否仍適用於21世紀。所以，當經濟學家告訴我們，需要將實際利率保持為負值——正如過去15年間我們長期做的那樣；或是，我們現在必須拯救住房擁有者和銀行，並在此過程中增加國債；或是，在危機肆虐之際，我們應該忽視任何對道德風險的考量之時，我們或許想請教一下：那些使我們陷入這場混亂的措施，是不是將我們拯救出來的最佳途徑？ ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ 如果我們像國際清算銀行那樣，也認為貨幣和信貸的迅速擴張，要麼是造成資產價格泡沫累積和通脹抬頭的原因，要麼也起到了相當關鍵的作用，那麼得出相反的政策結論也許更為合理。在這種背景下，首要任務或許應該是不去阻止資產價格的下跌。在當前經濟周期的下行階段，美國、英國和其它一些經濟體的實際房價最終可能下跌 40%至50%左右，從峰值跌至谷底。就任由這一切發生，不要實施阻止價格下跌的政策——此類政策或許能在短期內緩解某些人的部分痛苦，但會大大延長調整階段持續的時間。其次，貨幣政策應以穩定價格為首要目標。通脹預期增強時，實際利率應為正值。這就要求美國大幅加息，同時要求歐元區進一步提高利率。第三，允許一些資不抵債的銀行破產。第四，實施旨在降低波動性的長期政策。其中包括：改革貨幣政策框架，明確納入資產價格的變動；消除銀行業「順應周期」(pro- cyclical)的激勵性措施；對抵押貸款實行更嚴格的監管，例如鼓勵固定利率貸款，強制執行貸款額度與抵押品價值比率 (loan-to-value ratio)的限制；在執行固定匯率或半固定匯率體制的國家提高匯率靈活度。當然，還要發展替代能源，以降低我們對石油的依賴。這樣做，我們在短期內出現經濟衰退的風險可能會加大。但經濟衰退並非可能出現的最壞結局。最糟糕的情況是這場危機長時間地持續下去，定格在「明斯基時刻」。心得: 昨天靠到這篇文章，覺得很有意思，總覺得應該會有某個人轉貼，結果沒有，想必是很冷門的文章吧!! 因為這是有點學術性的文章，提到[明斯基時刻]加上[龐氏騙局]，這真是個瘋狂又危險的想法@@ 就看看吧=.= -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 203.68.164.172 ※ 編輯: shyangwang 來自: 203.68.164.172 (07/16 08:46) ※ 編輯: shyangwang 來自: 203.68.164.172 (07/16 08:56)