Re: [轉錄][問題] 這有違反選擇權原理嗎？笑了

看板Option (期貨與選擇權)作者f5j (ffivej)時間15年前 (2011/01/26 00:48)推噓8(8推 0噓 21→)

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作者 f5j (ffivej) 出處 http://f5j.twbbs.org/2011/01/blog-post.html 標題選擇權買方，帳戶餘額由正30萬變負900多萬？補充部份，有加藍色的底，財報影響部份。選擇權買方，帳戶餘額由正30萬變負900多萬？買 (buy or long) 選擇權 (option)，最常聽到的就是，『損失有限，獲利無窮！』(賣方的話，剛好相反) 那麼，怎麼會發生當買方，帳戶餘額從正數新台幣約 30萬元，隔 1秒鐘後，就變成慘陪近千萬呢？負債約 963萬？參 (圖1)： http://goo.gl/p6gjm 圖片原始出處： http://www.wretch.cc/album/show.php?i=ray1121tw&b=1&f=1185930386&p=0 1. 事情之發生： 2011/1/21(五)，當事人下單買了 1,000口(單位) put (賣權) 履約價 8100點的市價單，共成交 638口，成交價格約 3.5點～ 630點 (每點新台幣50元) 參 (圖2)： http://goo.gl/b4v2p 2. 期貨選擇權之基本概念及規則 (暫不考慮手續費、稅)：此處，我們需要知道的是， (A) 選擇權的單位為「口」，以「點」計價，每點為新台幣 50元整。 (B) 對買方而言，選擇權既為一種權利而非義務，為取得此權利，自然必須付出代價，也就是權利金 (Premium)。 (C) 帳戶要有規定以上的錢，才能下單。臺灣期貨交易所股份有限公司「臺灣證券交易所股價指數選擇權契約」交易規則 (第13條) http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144713 (D) 市價單：不指定成交價格，而依當時市場價格迅速成交。 (E) 最大損失為權利金的支出，參 (圖3)： http://goo.gl/Hwaxn (F) 其他的基本觀念，筆者建議可以到期貨商網的站看看教學，如元大期貨選擇權教室或寶來曼氏期貨新手上路 3. 成交經過：正常情況下，系統會先檢查戶頭的錢是否足夠 (要先符合規定第13條)，當時的市價，每口約 3～5點，台幣約 150～250元，系統估計 1,000口則為，150,000～250,000元，此時戶頭有 300,000，所以可以下單。不過，問題來了，市場上的 3～5點的賣方數量，沒有那麼到 1,000口那麼多，此時，由於當事人是下市價單，所以當 3～5點被當事人買光時，便會開始成交價格更高的，所以才會一路成交到 630元。所以原先系統的權利金計算方式就出現問題了，系統以為當事人有足夠的權利金足以支付成交的金額，才會導致僅自備 300,000元，在 1秒鐘之內，卻成交了 198,964點，約 9,948,200元。(不含其他時間成交的) 因此檢查戶頭的錢是否足夠，就不能用每口約 3～5點 * 50元 * 1,000口的方式計算了，要換種方式計算才行。由於此時市價過高，很快就又有新的賣單出現 (隔了1秒鐘)，市價便從 630點，再跌回 3.5點，因此才會出現近千萬的負債。 4. 可以一次買那麼多數量嗎？依規定，每一筆委託之交易數量，以二百個契約為限。臺灣期貨交易所股份有限公司「臺灣證券交易所股價指數選擇權契約」交易規則 (第21條) http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144721 所以，期貨商的系統可能有拆單的功能(單筆委託單，自動分成數筆)，但依規定，每筆只能最多只有200口。 5. 當時的市場行情為何？ 2011/1/21(五)，當日台股指數收盤價格為 8,954.38點，當事人所買的 2月份選擇權 8100 put，最後交易日為 2011/2/16(三)；若台股指數跌了 900點，結算為 8,054點，買方可以賣 8,100點給賣方，就會賺 46點，46點 * 50元 * 638口，計 1,467,400元，但別忘了，當初買的權利金成本也是要錢的，還要再扣掉成本每口分別約 3～630點，合計 638口，共約千萬元，收 150萬，成本約千萬，所以還是賠，只是陪少一點，且還是大盤跌了 900點之後。如果台股指數結算為 9,000點，買方不會拿 9,000點，賣給賣方 8,100點的，所以就不會去行使權利，也只能放棄原本的權利金，共約千萬元，賠掉全部。也因此，獲利的機率極低，所以正常的成交價格才會也很便宜3～5點，不然以 8,900點的市價來看，價格則為 89～152點。 6. 責任歸屬？事情剛發生沒多久，算是誰的過失？期貨商的系統沒問題嗎？當事人用電子下單沒過失嗎？開戶時至少都簽了風險同意書？營業員會不會也受到池魚之殃呢？款項由誰來賠呢？只是目前還沒有聽到後續如何處理... 7. 要如何保護市價單呢？舉例，CME交易所為了避免客戶因使用市價單或停損單，而因市場流動性不足成交至極端不合理之價位，對於在Globex平台交易的所的MARKET 和 STOP單，作出一些保護措施，實際執行價位區間以 “ No bust range “ 的50%為限...... 諷刺的是，這個訊息的說明，就在本次事件的公司網站內～參考：http://www.kgifutures.com.tw/content/product/product016.htm 不過最好的方法，還是投資人自己保護好自己，多瞭解交易的風險！ 8. 如果要由期貨商支付該筆款項，對財務報表的影響為何？發生此次事件，期貨商應沖銷負債部位的「違約損失準備」或「壞帳損失準備」除非該科目餘額不足，否則對當其損益表，並不影響。由 99年第3季財報來看，該公司業已提列違約損失準備 373,480千元 (包含證券公司 200,000千元) 壞帳損失準備51,954千元，故應當不影響損益。 9. 其他：原始文章，請參考 http://ppt.cc/hFQa --

推

zoehuang

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pucca068

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