[標的] 6894衛司特 台積電液中求銅多
1. 標的：6894衛司特
2. 分類：多
3. 分析/正文：
3-1
繼上次抓到8028昇陽半賣出後，相當扼腕股價跌破眼鏡的飆漲，前陣子從合作夥伴5536聖
暉*、5443均豪、2467志聖相關轉投資清單中找下一個投資機會，其中無塵室工程大廠聖
暉*轉投資清單裡面除了8028昇陽半、6613朋億*外也發現到一檔看起來機會頗大的冷門股
6894衛司特(圖1)，衛司特去年11/29才剛上櫃，董事長林世民過去背景為工研院化工所，
創辦衛司特主要透過「電解法」將PCB、半導體、面板相關含銅廢液轉為濃度高達99.5%的
銅棒，2018年台積電也在官網上傳一段影片名為「硫酸銅廢液的變身之旅」，該製程取名
為「液中求銅」就是使用衛司特的設備(圖2、圖2-1）衛司特也是台灣廠商中唯一具有實
績的電鍍法處理銅廢液公司
3-2
先從衛司特股權結構、券商分點來探討，首先衛司特目前股本僅2.38億，從大股東結構來
看董事長個人持股5.52%、董事長夫人掛名的世源投資公司持股10.4%、董事聖暉*持股7.8
4%、董事碧豐國際投資公司持股15.56%、法人代表施秀冰持股1.48%，算下來扣除這些賣
超需要事前申報的籌碼在外流通股票不超過1.4萬張，也代表這檔股票只要後面業績有出
來，在大咖董事加分下股價容易大漲，再從背後獨立董事名單也看到最近因為FOPLP 扇出
型封裝而大漲的友威科技(股)公司董事長李原吉入列(圖3)，最後看到衛司特公司位於台
中西屯、老闆彰化出身且董娘投資公司也登記於彰化鹿港，券商分點看起來台中、彰化相
關券商最近趁股價拉回也是逢低買進(圖3-1)
3-3
衛司特主要使用電鍍法將PCB、面板、半導體產業所產生的銅廢水電解成為有價金屬，衛
司特Recocell電解回收系統(圖4)可將中濃度廢水中的銅、鎳、鈷回收，用於印刷電路板
及面板業 ; 蝕刻液電解回收系統(圖5)使用隔膜電解法，是針對PCB蝕刻製程線上的高濃
度廢水為主，衛司特用的電鍍法相較於傳統廢液用化學藥劑處理電解法更能減低產生對環
境有害的汙泥、更加符合目前國際淨零排碳與ESG規範，另外衛司特也首創BOO（Build-Op
erate-Own）商業模式，透過衛司特出設備、客戶出場地並共享回收的有價金屬，透過分
潤模式提高客戶黏著性，相較於傳統要客戶自行購買廢水處理設備，衛司特用共享的方式
更能吸引客戶意願
3-4
目前PCB占衛司特營收達到75%，如3037欣興、2313華通皆為其客戶 ; 面板部分占比約15%
，客戶主要為2409友達及陸系面板廠，公司表示今年會新增一台廠(群創?) ; 半導體部分
占比約10%，客戶有2330台積電及英特爾，其中2025年成長性較大的機會還是PCB產業，目
前PCB產業轉往泰國、越南是趨勢，從衛司特5/9增加投資泰國子公司就可以看出來，這些
過去的PCB大客戶2025年在東南亞據點加入後將持續使用衛司特的設備解決方案，如果一
切順利這6-7家PCB廠商2025年投產會使衛司特明年營收有感成長，AI發展帶動銅用量大增
且價格維持高檔會是未來衛司特成長的利基，半導體部分英特爾(Intel)在馬來西亞檳城
的新廠今年也會開始貢獻，這個廠作為標竿有機會讓衛司特的廢水處理設備系統在接下來
的所有廠成為標配，鋰電池方面成立的競零再生科技專注在電動車電池回收，這塊還需要
時間關注成果
3-5
22年EPS 9.32元、23年EPS 7.86元，法人預估今年獲利有機會突破22年高峰，也就是今年
EPS如果可以10元以上加上25年再成長，本益比其實20倍附近不算貴，關鍵點是它籌碼稀
少且有一定獲利能力保護股價，如果搭配上具備聖暉*集團的台積電供應鏈色彩，後面獲
利有上來又有大咖董事我認為有拉回就可以小幅買進，放一段時間也許某天突然就拉開成
本了，當然因為股本小流動性不太好不適合去追價，可以把它放在自選清單長期追蹤，設
定幾個價位有來就來買進
4. 進退場機制
與6146耕興一樣作為長期投資標的，上週五已進場布局小小部位，停損可能會以最後建倉
完成後平均成本的15%來設定，目前台股位階不低，這一兩年在投資上也賺了不少錢，有
一些投資部位開始會找尋一些冷門低位階有潛力的隱形冠軍，如盤勢出現反轉這些股本身
就沒太多人在裡面，自然也不會跌太慘，反而還有EPS作為股價的支撐，進可攻退可守
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