[心得] 妖股的故事 第一篇
在我心中妖股要符合兩個條件之一：
1.兩年內漲超過五倍。
2.兩年內漲一倍，且風險極低。
玩股票的這些年我看了不少的妖股，但每十隻妖股，我應該只能勉強看懂一兩隻，我
是因為覺得有趣而玩股票，賺錢只是其次，加上2008年開始從ptt股版得到很多啟發，所
以發願想寫十篇妖股的故事，希望能拋磚引玉勾引技癢的高手出來分享，也釐清自己的思
緒，最好是我有觀念錯誤來給高手鞭笞，目前已有五篇的靈感了，此乃系列文的第一篇。
第一篇 借殼上市
德國股神，安德烈·科斯托蘭尼說過，投機，想像力比知識重要，以下純粹是我的想
像中的故事，並不代表現實。
有一個老闆有工廠，每年生產與銷售10,000台檯燈，因緣際會下取得一家快破產A電
子公司的經營權，並掌握有九成的股權，首先把A電子公司改名為A檯燈公司。
有天有人跟老闆買1,000個檯燈，老闆說等一下，你改跟A檯燈公司買。
第一年 A檯燈公司跟老闆原有的工廠買1,000個檯燈，再轉賣給客戶，業績就是1,000台檯
燈生意。
第二年 A檯燈公司跟老闆原有的工廠買3,000個檯燈，再轉賣給客戶，業績就是3,000台檯
燈生意。
第三年 A檯燈公司跟老闆原有的工廠買10,000個檯燈，再轉賣給客戶，業績就是10,000台
檯燈生意。
外面的人覺得，A檯燈公司的財報根本就是超級成長股，所以股價暴漲，然後老闆就
可以把A檯燈的股票賣掉，買下B公司的股權，把快倒閉的B電子股改名成B檯燈公司。
A檯燈公司 B檯燈公司，根本沒有設備在生產，都關係人買貨轉手賣，哪有毛利率可言
，進貨成本還是老闆決定，還可以控制成本搞出年毛利率年年成長呢。
舉一個例子：3465進泰電子，2020年3月股價30元，2021年12月股價270元，好妖阿
https://imgur.com/a/BYe2l5O
2020年營收351百萬，2021年爆衝到3,090百萬，2022年營收縮減到1,439百萬，變化幅度
很奇怪，三年的eps分別是1.58；16.36；3.43。
https://imgur.com/r1pp0c4
大漲前一年的年報顯示，2020年進貨100%來自關係人，這也很奇怪。
https://imgur.com/4cMFXkz
以上故事給我們幾個啟示：
1.如果老闆要把自己原本的公司賺錢讓利給A檯燈公司，那應該要有A檯燈公司七成以
上的股權，否則好處都給A檯燈公司外面的少數股權股東拿走了。A檯燈公司在做業績之前
會有增資、減資、發行特別股、可轉換公司債等手段增加對A檯燈公司的控制力。
2.A檯燈公司業績起來以後，老闆是真的要借殼上市，還是想要改轉業機給B檯燈公司
，外面的人不知道，所以介入這種股票，最好還沒炒過”第一次”比較保險。
3.A檯燈公司能漲多少，很大程度取決於背後老闆原有檯燈公司的業績規模，但背後
老闆原有的公司沒有上市櫃的話，那根本預測不出來，所以交易過程盡量不要預設高點。
4.在2020年可以發現進泰電子進貨超過八成來自關係人交易，2020年營收比2019年有
奇怪幅度成長的話，當時能夠進場卡位早就賺翻了，可惜千金難買早知道，如果有時光機
的話就好了。
題外話1
進貨超過八成來自關係人交易，其實是很特殊的情況，發生這種情況，要馬上檢查公司管
理階層持有幾成的股權。
如果公司管理層持有A檯燈公司90%的股權，關係人交易進貨交易，通常是想把獲利做高炒
股，原始檯燈公司的利潤讓利給A檯燈公司，這樣A檯燈公司的股價會上漲，持有最多股權
的管理階層會因此獲利。
如果公司管理層持有A公司10%的股權，關係人交易進貨交易，通常是想把獲利做少掏空，
原本進貨100元的原料與生產費用，做成產品售價300元，獲利200元但只有10%屬於管理階
層才20元，不如成立關係企業。關係企業先100元進貨原料與生產費用，關係企業再280元
賣給A檯燈公司，這樣180元的獲利先被管理公司掏空走，剩下20元的獲利，只有18元要給
外面的人分，管理階層獲利180+2=182元，至於A檯燈公司的獲利太低股價下跌，反正都是
外面的人在流淚。
總之管理階層持股越高，如果想做假帳那比較可能做高；管理階層持股越低，如果想做假
帳那掏空獲利做低的可能性比較高。
題外話2
借殼上市公司股價炒高後，A檯燈公司業績不一定會衰退轉移給B檯燈公司，是真的想借殼
不是為了炒股。我在考公務員的時候順便研究一下公務員考試補習班的股票6294智基，借
殼後真的把原公司買進來，後續都是穩定經營很多年，
--
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