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[標的] 騰雲 6870

看板Stock (股票)作者 (Andy)時間7小時前 (2025/08/31 02:10), 20分鐘前編輯推噓21(24推 3噓 36→)
留言63則, 34人參與, 10分鐘前最新討論串1/1
標的：騰雲6870 分類：多 分析/正文： Hi 各位PTT的大家好 好久不見 我是韭a 自從之前主要把精力都挪去臉書以後 其實我也很久沒在這邊發文了 由於我的家裡遇到了一些事情讓粉專也停更蠻久 想說可能後續會逐步重啟 就重新來這邊分享一下 以下內容就都是自己一個字一個字慢慢Key的 就給大家參考了 整篇文章約4300個字 屬於篇幅長的研究報告。 —— 前言: 騰雲主要是一間在台灣軟體為主硬體為輔的軟硬體整合公司，但主要的營業收入商品是以 軟體為主。 https://www.turn2cloud.com/ 對比台灣的資本市場主要是以代工起家的硬體類股為主，整個軟體類股其實是比較少數的 族群， 其中以台灣來說， 軟體類股又大多以代理國外的產品為主。 指標的舉例像是:零壹/資通/緯軟/虎門科技/精誠資訊 而如果你若是做代理產品就會有毛利增長有限或毛利不夠亮眼的問題，畢竟技術不是在你 身上， 你還會遇到複合代理的狀況。 (附註:複合代理代表你不僅是要跟同業競爭還要跟代理同樣產品的對手競爭) 而騰雲跟上述的公司不一樣的地方就是他主要是軟體的品牌開發商，他是屬於產品原廠的 範疇。 這時候公司的毛利就會相對有成長性也會享有較高的產品毛利。 這邊要先題外話另外說明，為什麼台灣做軟體原廠的公司這麼少? 我自己的觀察跟研究: 主要是因為台灣的市場相對較小，做軟體開發本來就不容易加上台灣做”品牌”本身就是 一件容易失敗的事情。 與其冒風險去養一堆碼農我倒不如直接代理國外的產品不用負擔研發成本，我可以少賺一 點僅靠代理費即可養活公司。 一、公司產品介紹: 公司主要營業收入產品就是軟體服務及客戶所需的些微硬體需求。 那公司主要是什麼樣的軟體服務呢? 主要就是透過軟體整合:客流/商流/金流這三個流動資料。 我知道有人看到這邊會有一點難以想像， 以下我用一個情境我想你會更好的理解文字的涵義。 以下舉例： 台北的南港車站CITY LINK身為一個大型商業場域，在集團企業經營上： 首先 經營者他一定會想要知道每日(周/月/年)的客人流量有多少，這樣他就能統計總瀏覽量— 此為客流 第二 身為一個大型商業場域，他也會想要知道對於承租商辦或櫃位的廠商來說，你的承銷租金 是否合理是否能有一個客觀且合理的數據? 我可以根據每日的人流以及消費的金流來推算這個櫃位有多少營業額(價值)— 此為商流 第三 現在有如此多的支付平台以及有這麼多的支付方式，我要怎麼知道這些金流要確認無誤的 交付到廠商手上?是否有人有能力用軟體整合這些金流往來的date?—此為金流 上面這個完整的實際例子就是這家公司主要的產品內容。 透過所謂的數位轉型或是AIOT讓這些零碎但重要的數據能夠以科學的方式呈現， 並且透過這些數據去達到所謂的”精準決策/精準廣告/精準銷售”。 大部分台灣的軟體公司能做到的都會相對比較單一， 像是綠界/LINE PAY都是以金流為主， 91APP主要以商流為主， 客流為主的我就比較沒有涉略， 但目前看起來台灣的軟體公司除了騰雲並沒有能夠整合三方的公司。 而我自己個人主要喜歡水平競爭較少的公司。 目前從公司2024年以來的法說到現在為止， 他們也因為導入AI軟體的APK讓原本自己的軟體模組平台又多了透過AI整合的能力， 目前公司完全是走在正確的產業方向上。 所以他目前除了本身就有的軟體原廠高毛利/產品的多方整合/還有搭配AI識別及date sea rch的能力，實實在在的就是一家AI軟體公司。 二、產品應用面 公司的產品切入目前來看主要是所謂的零售百貨業。 他們產品能整合推理的資訊有利於這個產業的營運決策及數位轉型，更直觀的說，其實就 是把這些客戶的資料庫database數據化。 但我相信很多人看到這個第一個想法是: 靠北，線下實體商店早就逐漸被線上吞噬了。(蝦皮/momo) 等等兄弟，公司他的確是整合了線下的這些資料，但他並不是只有做線下阿…他的產品線 上也是可以應用的。 所以他其實是主要做”線下的知名品牌”，然後這些品牌的線上平台他也有一併在做。 而由於軟體這個產品其實就是在最最最前期開發上是最困難的，但開發出來以後， 基本上就是可以一直複製貼上除了微調以外幾乎不用額外成本。 真正最難的就是0-1的過程， 後面1到N就是印鈔票的路程。 三、公司的客戶分析 從公司的法說資料來看，在台灣的主要知名百貨品牌全部都是他們的客戶。 (新光三越/遠東百貨/三井OUTLET) 有在職場走跳過的人都知道，理論上你們公司如果是用一套系統， 很多到你的職涯結束都不太會換，像是公司內部的ERP/人資系統等。 主要原因是: 軟體通常在初期建置以後除非真的很靠北難用，不然通常會一直沿用下去。 所以該公司的這些客戶都有95%的續約率是真實且可從各種Channel check可以看到的。 而在台灣更淺在的成長性在於以下這篇新聞： https://www.ctee.com.tw/news/20250331700084-439901 未來光是台灣5年就有約42家的大型商域會逐漸開立，這些都是淺在且許多都是該公司的 既有客戶。 目前該公司在這個業界的市占率約有75%左右， 那你就可以推算出來有多少地方會是淺在營收了。 除了上述講的台灣市場以外，公司其實更令我期待的其實是：國外客戶 從前言你就可以得知台灣的軟體業態基本上都是依靠國外的軟體代理，理所當然的，這些 公司基本上是沒辦法做到國外生意的。 國外客戶若要有這些解決方案，他直接找當地的軟體代理商就可以了。 而由於騰雲跟上述前言的公司有根本上的不同， 所以他除了可以做國內市場外，他也有在做國外的生意。 以公司過往的法說以及年報來看，國外市場透過在地代理商的協銷，已經可以佔到35-40% 的公司營收，而且這部分有持續成長拉高佔比的曲線。 以軟體業來說， 能從一家台灣出發的公司做到World Wide是非常不容易的事情。 目前公司有做到地方為:日本/中國/馬來西亞/越南/泰國，並且持續拓展中。 至於目前哪裡是新的開案地點而且準備逐漸認列，這邊就留給公司9月的公開法說去說明 。 四、公司收入來源 這邊很簡單的說明公司主要的營收來源主要是如下： 第一個是—所謂一次性方案建置收入，就像你的場域剛建立你需要在前期就導入系統以及 可能需要搭配客製化硬體上機等。 （你可以就直接認定為這是單一次大筆的金額收入） 第二個是—所謂的持續性收入，我相信有在職場工作的人都知道， 現在很多軟硬整合的系統：像是設備機房、軟體系統，這些除了第一次建置完以後，後續 都會跟廠商持續簽訂維護合約，就是所謂的維運服務(維持運作)。 想當然而，騰雲將他的軟體方案導入以後， 不可能就直接把客戶丟掉後續不屌了。 畢竟， 「有簽過維護合約的人都知道這其實是各家廠商最賺錢的地方。」 而這邊我要另外提一件事情這間公司前面我有提到他有一個金流的解決方案，透過這個整 合解決金流的方案，你只要透過這個平台經手過的金流，就會像綠界或信用卡公司一樣收 取服務費， 「公司稱做GMV收入。」 “你經手過的金流越大，就有更多源源不絕的手續費收入。” 而這方面的成長我想公司的法說簡報就已經有提供過數字了， 我想講的是，這個收入是幾乎沒有什麼成本的，”也就是他的手續費收入幾乎都是純利” 。 五、相關同業比較 由於台灣目前就我所知沒有這種整合三面流向的公司，所以目前以這樣的解決方案，目前 在台灣是沒有對手的，但在歐美那邊就有了。 但如果說， 要用台灣類似的軟體公司來說我自己會以:6739竹陞來當一個對照。 等等， 我想一定會有人說我在供三小，麻煩且聽我解釋。 6739竹陞—公司主要做半導體製程的數據採集，透過他們的軟體可以收集晶圓機台設備上 的參數改善良率，另一套軟體扶助你遠端控制，並且一樣透過套皮AI輔助工程師自動生產 標準化SOP。 竹陞為何能夠透過軟體切入我們的神山， 主因是他們的高層幾乎都是半導體產業出身， 他們熟稔半導體需要透過軟體拿到什麼參數，並且解決什麼樣的問題。 重點就是: 他們透過軟體做數據分析並把數據整合以後歸納回傳。 而你，有沒有發現了什麼? 請往上看一下第二點， 其實騰雲也是在透過軟體做一模一樣的事情， 只是切入的產業不同罷了。 我當然不會去奢望騰雲能夠享有竹陞的PE或成長性， 畢竟人家在那個領域的KNOW HOW以及耕耘是外人很難以介入的。 BUT 公司的這些Coding技術，其實之後未來應用的不會只專注在零售百貨這個市場，因為軟體 模組是能夠持續複製貼上的。 公司目前也不只有零售百貨這個產業的客戶， 近期就有切入國外所謂的智慧商辦並且已經有營收認列， 顯現我的看法沒錯，他們也清楚公司的產品是能夠跨產業領域的。 六、數據分析 營收方面： 公司從2019年開始，公司的全年營收對比前一年都是持續增長，沒有一年營收YoY是下滑 的， 同時搭配股本是持續緩慢的增長。 並且到了2024年軟體開始透過導入AI以後獲利直接往上噴發。 獲利方面： 以下為各年EPS： 2019—EPS 2.48 2020—EPS 2.26 2021—EPS 3.22 2022—EPS 3.46 2023—EPS 3.8 2024—EPS 5.04 2025—EPS H1—1.5 由於國外占比營收40%，公司在Q2跟台股許多公司一樣也吃到台幣升值匯損，但由於Q3開 始台幣開始回貶，匯損的回沖就會出現。 營運方面： 軟體公司並不像硬體公司一樣，需要建置許多廠房跟投入大量的資本支出，這就是所謂的 輕資產公司。 而他所有的成本重點都是在：人 我相信在座的各位應該都知道，台灣的人力相對於矽谷的碼農，我們肯定是對比起來物美 價廉的。 在公司股本僅有2.29E的情況下，OPEX(營運費用)只要掌控得宜，”那他就會出現一個很 特別的重點情況。” 營收增加的增速，比不上EPS的增長速度。 這就是為什麼， “該公司去年營收全年YoY僅有+24%，但EPS的YoY增長卻有33%” 最後: 公司目前的每年的配發率約有80%左右， 2024去年賺5.04元 今年2025配了4.3元+20股。 喜歡存股的人稍為算一下就知道你的殖利率有多少。 七、潛在風險 當然還是要提醒，每個投資都有風險這是必定的法則，風險我也是必須要提醒正在觀看的 你。 顯而易見的， 公司的股本太小而且沒有開立信用交易。 1. 所以他的流動性問題會是你第一個要考量的地方，另外他沒有信用交易變成你的資金彈性 也會較為不足。 2. 公司的產品在客戶還沒完全驗收完前，偶爾會發生營收會遞延的狀況，如2025/6月。 3. 做為中長期股東，他們的淡旺季很明顯，上下半年的營收獲利容易出現3:7或是2:8的情況 。 一開始我也是完全不懂為什麼會有這樣的情況， 詢問公司以後才理解是因為產業客戶對於建置軟體的成本較高，都要等到下半年預算開始 到位以後逐一認列消化。 4. 技術面型態目前很醜， 「線仙會跟你說這種型態做多你應該要去給狗幹。」 八、結語 對於一個投資交易者來說，尊重市場主流當然會是很重要的地方，更何況每個人在投資的 中心思想可能都不盡相同。 但我的想法是， 如果你已經確立的你的中心思想就不要尚書大人的變來變去，那會讓你很像發情公狗看到 紅K就想上去亂幹。 我要強調的是：這篇文章完全沒有推薦買賣之意，我只是分享我的研究。 我要強調的是：這篇文章完全沒有推薦買賣之意，我只是分享我的研究。 我要強調的是：這篇文章完全沒有推薦買賣之意，我只是分享我的研究。 對於這間公司我看到的地方，像是目前看來他幾乎不受硬體產業循環的問題，若未來半導 體開始走產業衰退循環基本上跟他無關。 再者， 目前AI硬體股從2023至今已經熱了2年， 我不否認AI是一個大的產業循環後面還有很大的成長要走。 但， 硬體股的獲利是可以透過Channel Check容易推算出來的，而你認為硬體的PE會無限擴張 嗎? 該公司目前上半年僅有EPS 1.5元， 還原匯損大約是EPS 2.2元 而上半年是淡季，下半年是旺季。 目前2025-Q3—7月的營收表現很優秀， 可以觀察一下即將公布的8月營收， 若沒有出現什麼特殊的狀況，會算數字的你， 應該就可以粗略估算出Q3的獲利。 Q3若=Q4 可能EPS會多少? Q4若>Q3 可能EPS會多少? 公司在台灣擁有既有客戶的護城河，而國外的市場營收正持續的擴張拓點。 深夜做完更深度的分析也寫完報告後， 我想， 如果真的是金子那總會發光的。 Peace Out Andy 我自己個人是從來不收費的 臉書粉專連結應該搜尋一下就可以看到 我就不特別貼上了 晚安 進退場機制：暫無停損機制 (非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填) -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 123.194.151.165 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1756577436.A.31A.html ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 02:21:57
推
08/31 02:22, 7小時前 , 1F
很好 我cb未實現損失8萬靠你了
08/31 02:22, 1F
推
08/31 02:22, 7小時前 , 2F
推andy
08/31 02:22, 2F
推
08/31 02:23, 7小時前 , 3F
推推>< 好久不見
08/31 02:23, 3F
推
08/31 02:46, 6小時前 , 4F
推
08/31 02:46, 4F
推
08/31 03:05, 6小時前 , 5F
結論就是股癌有買 買一堆 其他不用看
08/31 03:05, 5F
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08/31 03:07, 6小時前 , 6F
沒有吧…這種走勢做多很正常啊～這是很好切入的位置
08/31 03:07, 6F
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08/31 03:08, 6小時前 , 7F
賺5塊分你四塊，讓我想到前年的漢科
08/31 03:08, 7F
噓
08/31 03:08, 6小時前 , 8F
其實就是來打廣告的，廢話一堆
08/31 03:08, 8F
你好棒
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08/31 03:08, 6小時前 , 9F
大方的公司都不會爛到哪裡去
08/31 03:08, 9F
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08/31 03:09, 6小時前 , 10F
難道你買股票只看營收獲利殖利率就判斷？
08/31 03:09, 10F
請問我文章內容只有這些嗎？
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08/31 03:09, 6小時前 , 11F
只不過有一點，如果上下半年的業績如慣例推算
08/31 03:09, 11F
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08/31 03:10, 6小時前 , 12F
沒道理這時候大戶不會開始收籌碼了
08/31 03:10, 12F
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08/31 03:12, 6小時前 , 13F
上櫃僅3年，營業現金流完全不穩，平均收現天數高到
08/31 03:12, 13F
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08/31 03:12, 6小時前 , 14F
嚇人，你確定你只要看營收獲利殖利率去賭？
08/31 03:12, 14F
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08/31 03:14, 6小時前 , 15F
ROE更是年年下滑，唬爛要有本，想唬人抬轎就要說
08/31 03:14, 15F
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08/31 03:15, 6小時前 , 16F
這種還在瘋狂燒錢燒到爛的公司，就是贏/輸到靠北
08/31 03:15, 16F
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08/31 03:16, 6小時前 , 17F
看你命硬不硬
08/31 03:16, 17F
你可以看看其他右上的股票像是富喬 德宏 光通訊類股 沒事 我想你看了也不太懂 還是別看了 ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 03:22:55
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08/31 03:20, 6小時前 , 18F
這家的服務也不是一錘定音，市面太多類似公司
08/31 03:20, 18F
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08/31 03:20, 6小時前 , 19F
整篇居然沒有提到最重要的事：股癌是大股東
08/31 03:20, 19F
誰是股東不是重點 重點是公司本身的價值跟產品的能力
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08/31 03:23, 6小時前 , 20F
你把通訊類股跟數位股比？會不會有點天真？商模不同
08/31 03:23, 20F
嘿對 你好棒 ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 03:26:36
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08/31 03:26, 6小時前 , 21F
能夠把風馬牛不相及的產業財報兜一起，的確厲害
08/31 03:26, 21F
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08/31 03:26, 6小時前 , 22F
的確是看不懂
08/31 03:26, 22F
查了一下其實你好像什麼分析都沒寫過 想問問哥在分析上是怎麼做的 來一篇看看？ ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 03:28:12
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08/31 03:29, 6小時前 , 23F
公司價值跟產品能力要凸顯在營業現金留跟收現
08/31 03:29, 23F
所以你在選股上只要你認為營業現金有疑慮跟收現稍高的你都會全部pass囉？ 你真的很聰明欸 所以市場很多熱門股價往上的標的那些很多都有問題ㄟ 你要不要寫一篇來跟大家教育一下 我想看 ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 03:32:38
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08/31 03:29, 6小時前 , 24F
做軟體業的收現更重要，做服務結果收不了錢幹嘛?
08/31 03:29, 24F
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08/31 03:33, 6小時前 , 25F
要看分析寫那麼多字也夠了，2億多股本，很容易被炒
08/31 03:33, 25F
推
08/31 03:33, 6小時前 , 26F
認真推，從fb就有看到了
08/31 03:33, 26F
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08/31 03:34, 5小時前 , 27F
這是數位股，如果你還不能懂，其實也不能怪你
08/31 03:34, 27F
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08/31 03:35, 5小時前 , 28F
但董監事持股從60%緩慢降到40%，股本2億多
08/31 03:35, 28F
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08/31 03:35, 5小時前 , 29F
重點是股癌也是其中的大股東，
08/31 03:35, 29F
….請專注在整篇文章內容 對我來說那個根本不是重點
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08/31 03:35, 5小時前 , 30F
這檔時間拉遠看，很難輸，搞得我都想上車了
08/31 03:35, 30F
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08/31 03:35, 5小時前 , 31F
要賭的人，自己考慮，別聽信說不收錢打廣告的
08/31 03:35, 31F
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08/31 03:36, 5小時前 , 32F
免錢的最貴，這是投資路上始終不變的道理
08/31 03:36, 32F
其實我覺得你應該有蠻大的PTSD 其實可以去看一下我過往在股版與粉專以前到現在的文章 我想我一直都是蠻負責的 但我也不怪你啦 沒事 ※ 編輯: DwyaneAndy (111.71.68.15 臺灣), 08/31/2025 03:40:08
推
08/31 03:50, 5小時前 , 33F
感謝分享～受益良多。
08/31 03:50, 33F
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08/31 04:59, 4小時前 , 34F
看了好久找不到單
08/31 04:59, 34F
噓
08/31 05:09, 4小時前 , 35F
咕嚕
08/31 05:09, 35F
推
08/31 05:19, 4小時前 , 36F
股癌大股東 可惜成交量好少
08/31 05:19, 36F
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08/31 05:34, 3小時前 , 37F
台灣買軟體股不太適合，偏炒作沒什麼安全邊際，就只
08/31 05:34, 37F
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08/31 05:34, 3小時前 , 38F
是量少好拉，看有沒有人跟而已
08/31 05:34, 38F
竹陞 意藍 智通表示：
推
08/31 05:43, 3小時前 , 39F
感謝分享, 幫勘誤, date => data
08/31 05:43, 39F
笑死 真的筆誤QQ感謝修正
推
08/31 06:07, 3小時前 , 40F
感謝分享，但我覺得競爭太多
08/31 06:07, 40F
推
08/31 06:33, 3小時前 , 41F
韭a大精闢分析+看推文=知道了
08/31 06:33, 41F
推
08/31 06:49, 2小時前 , 42F
感謝
08/31 06:49, 42F
推
08/31 06:58, 2小時前 , 43F
跟著股癌衝啊
08/31 06:58, 43F
推
08/31 07:03, 2小時前 , 44F
謝謝分享！
08/31 07:03, 44F
推
08/31 07:03, 2小時前 , 45F
好文推 股版需要這種東西
08/31 07:03, 45F
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08/31 07:11, 2小時前 , 46F
這獲利..這個本益比。 幹嘛不買台積電
08/31 07:11, 46F
其實有一個數據東西叫PEG 如果股票就只是很單純 股價=EPS*PE 那會不會變得有一點太簡單了呢 看看那些現在股價在右上角的公司 每一個都有符合你要的「合理的」獲利及本益比嗎？
推
08/31 07:32, 2小時前 , 47F
9a的文章都很紮實，還記得以前的嘉基讓小弟賺了不少
08/31 07:32, 47F
推
08/31 07:34, 1小時前 , 48F
推推 感謝大大分享
08/31 07:34, 48F
推
08/31 07:39, 1小時前 , 49F
我記得國外之後會拉到50%營收占比
08/31 07:39, 49F
推
08/31 07:39, 1小時前 , 50F
太用心了！謝謝資訊分享！
08/31 07:39, 50F
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08/31 07:40, 1小時前 , 51F
看技術線型應該還會一根
08/31 07:40, 51F
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08/31 07:42, 1小時前 , 52F
你說的這些，專業投資人應該N年前就研究到了
08/31 07:42, 52F
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08/31 07:43, 1小時前 , 53F
不過他們吃肉，你喝湯，也不是問題。
08/31 07:43, 53F
推
08/31 08:03, 1小時前 , 54F
推9a大
08/31 08:03, 54F
噓
08/31 08:22, 1小時前 , 55F
軟體開發喔，台灣搞研發實在好賠
08/31 08:22, 55F
真 還是去買硬體好了 ※ 編輯: DwyaneAndy (123.194.151.165 臺灣), 08/31/2025 08:39:29 ※ 編輯: DwyaneAndy (123.194.151.165 臺灣), 08/31/2025 08:47:04
推
08/31 08:57, 36分鐘前 , 56F
推
08/31 08:57, 56F
→
08/31 08:58, 35分鐘前 , 57F
你寫這些有給業內的人順過一次嗎？還有碼農是絕對
08/31 08:58, 57F
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08/31 08:58, 35分鐘前 , 58F
的貶意，除了自稱盡量少用。
08/31 08:58, 58F
不懂 你的業內是指公司還是產業面還是投資圈？ 我不認為是貶義 因為我自己對這些軟體工程師是覺得他們很不值 但這就是台灣啊......
→
08/31 08:59, 34分鐘前 , 59F
殖利率有點低...2趴多
08/31 08:59, 59F
….你是不是算錯了 以現在股價 4.3現金+20股 這怎麼按都不止2%吧
推
08/31 09:03, 30分鐘前 , 60F
韮A好久不見！
08/31 09:03, 60F
Hey! ※ 編輯: DwyaneAndy (123.194.151.165 臺灣), 08/31/2025 09:12:53
推
08/31 09:13, 20分鐘前 , 61F
歡迎回來～ 感謝分享
08/31 09:13, 61F
→
08/31 09:17, 16分鐘前 , 62F
股癌有買絕對是重點 他沒買你應該也不會買
08/31 09:17, 62F
推
08/31 09:23, 10分鐘前 , 63F
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