[標的] 南帝（2108）橡膠/乳膠產業分析
標的：
(例 2108.TW 南帝)
分類：多
(請選擇並刪除無關分類)
分析/正文：
主營產品：
1. 南帝合成乳膠：醫療、家用、工業手套 => 乳膠類
2. 丁腈橡膠：燃料油管、耐溶劑部品 => 橡膠類
3. 熱可塑性橡膠：汽機車部品、工業製品 => 橡膠類
4. 精煉膠：汽車部品、皮帶、鞋底等 => 橡膠類
營收構成：
財報時間 乳膠類 橡膠類 有機無機材料 其他業務
25/Q1 30.44% 43.13% 26.4% 0.03%
25/Q2 26.07% 45.21% 24.13% 4.59%
25/Q3 25.14% 46.23% 28.59% 0.04%
財務概況：
1. 由25年Q1~Q3來看現金比例皆超過總資產的50%，負債比也維持在10~12%
=> 財務結構穩健，槓桿低，抗風險能力強。
2. 累積25/Q1~Q3 每股盈餘：0.53
=> 雖低於往年，但疫情後醫療用手套等主力業務需求下降，仍能撐過環境不佳時期。
3. 營業外收入佔營業收入4~5% => 公司仍專注本業。
個人觀點：
1. 乳膠比重逐季下降，橡膠類已成營收大宗。
2. 公司策略調整：疫情後轉向工業用橡膠
相較乳膠需求波動大，工業橡膠客戶需求相對穩定
長期來看，切入工業橡膠市場有助於穩定獲利並增加成長性
財報數據驗證觀點：
1. 21~24年間營收組成
-----------------------------------------------------------
財報時間 乳膠類 橡膠類 有機無機材料 其他業務 |
21/Q1~Q4 69.84% 23.83% 5.42% 0.91% |
22/Q1~Q4 36.41% 47.96% 13.67% 1.96% |
23/Q1~Q4 29.3% 48.86% 20.58% 1.26% |
24/Q1~Q4 40.3% 38.95% 20.19% 0.56% |
-----------------------------------------------------------
=> 21年乳膠占比接近 70%，近年逐步下降至 40% 以下，橡膠類重逐步提升顯示公司營收結
構正在轉型。
2. 22~24年EPS 變化
2022: 2.24 2023: 1.45 2024: 1.14
EPS 雖較疫情期間明顯回落，但仍維持獲利為正，顯示疫情紅利確實已經結束，公司也正
處於轉型與結構調整階段；然而關鍵在於，即使主力產品（醫療用乳膠）需求衰退，公司
仍未轉為虧損，代表其體質並非僅靠一次性紅利支撐，而是在回歸常態需求後仍具備基本
獲利能力。
風險監測：
1. 存貨週轉天數介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存貨週轉天數76天
2. 乳膠占比重新升高，表示轉型可能受阻
3. 毛利率是否為正且不再惡化 QoQ 持平或回升
附註:
各位前輩好，我是第一次發文，希望鞭小力點
進退場機制：
操作策略：
買進日期：2026/01/21
買入價格：23.6
策略：中長期持有
目標價：32 ~ 35
退場機制：
若 EV/EBITDA 回到 6~7 的正常估值區間 => 考慮出場
財務結構惡化 => 考慮調整或出場
風險監測：
1. 存貨週轉天數介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存貨週轉天數76天
2. 乳膠占比重新升高，表示轉型可能受阻
3. 毛利率連續是否為正且不再惡化 QoQ 持平或回升
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 42.77.39.198 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1772177800.A.B89.html
推
02/27 15:40,
2月前
, 1F
02/27 15:40, 1F
推
02/27 15:42,
2月前
, 2F
02/27 15:42, 2F
推
02/27 15:44,
2月前
, 3F
02/27 15:44, 3F
推
02/27 15:44,
2月前
, 4F
02/27 15:44, 4F
推
02/27 15:48,
2月前
, 5F
02/27 15:48, 5F
→
02/27 15:48,
2月前
, 6F
02/27 15:48, 6F
→
02/27 15:48,
2月前
, 7F
02/27 15:48, 7F
推
02/27 16:03,
2月前
, 8F
02/27 16:03, 8F
推
02/27 16:08,
2月前
, 9F
02/27 16:08, 9F
推
02/27 16:12,
2月前
, 10F
02/27 16:12, 10F
→
02/27 16:12,
2月前
, 11F
02/27 16:12, 11F
→
02/27 16:13,
2月前
, 12F
02/27 16:13, 12F
→
02/27 16:19,
2月前
, 13F
02/27 16:19, 13F
→
02/27 16:20,
2月前
, 14F
02/27 16:20, 14F
→
02/27 16:22,
2月前
, 15F
02/27 16:22, 15F
→
02/27 16:25,
2月前
, 16F
02/27 16:25, 16F
推
02/27 16:43,
2月前
, 17F
02/27 16:43, 17F
→
02/27 16:46,
2月前
, 18F
02/27 16:46, 18F
推
02/27 17:19,
2月前
, 19F
02/27 17:19, 19F
推
02/27 17:20,
2月前
, 20F
02/27 17:20, 20F
→
02/27 17:26,
2月前
, 21F
02/27 17:26, 21F
推
02/27 17:38,
2月前
, 22F
02/27 17:38, 22F
推
02/27 17:43,
2月前
, 23F
02/27 17:43, 23F
推
02/27 17:55,
2月前
, 24F
02/27 17:55, 24F
推
02/27 18:21,
2月前
, 25F
02/27 18:21, 25F
推
02/27 18:24,
2月前
, 26F
02/27 18:24, 26F
推
02/27 18:59,
2月前
, 27F
02/27 18:59, 27F
推
02/27 19:15,
2月前
, 28F
02/27 19:15, 28F
推
02/27 19:17,
2月前
, 29F
02/27 19:17, 29F
推
02/27 19:21,
2月前
, 30F
02/27 19:21, 30F
→
02/27 19:41,
2月前
, 31F
02/27 19:41, 31F
→
02/27 19:43,
2月前
, 32F
02/27 19:43, 32F
→
02/27 19:43,
2月前
, 33F
02/27 19:43, 33F
→
02/27 19:44,
2月前
, 34F
02/27 19:44, 34F
→
02/27 19:57,
2月前
, 35F
02/27 19:57, 35F
→
02/27 19:58,
2月前
, 36F
02/27 19:58, 36F
推
02/27 20:51,
2月前
, 37F
02/27 20:51, 37F
推
02/27 21:03,
2月前
, 38F
02/27 21:03, 38F
推
02/27 21:06,
2月前
, 39F
02/27 21:06, 39F
→
02/27 21:51,
2月前
, 40F
02/27 21:51, 40F
推
02/28 07:28,
2月前
, 41F
02/28 07:28, 41F
推
02/28 07:50,
2月前
, 42F
02/28 07:50, 42F
推
02/28 09:22,
2月前
, 43F
02/28 09:22, 43F
推
02/28 11:53,
2月前
, 44F
02/28 11:53, 44F
討論串 (同標題文章)
完整討論串 (本文為第 1 之 2 篇)：
27
44
Stock 近期熱門文章
354
885
PTT職涯區 即時熱門文章