[情報] 2316 楠梓電 股東公開信
標題：2316 楠梓電 謹就貴公司股價長期大幅折價於淨值、資本配置政策，以及貴公司作
為上市公司之投資人溝通義務，請求與董事會進行溝通。
來源：Metrica Partners
網址：https://metricapartners.com/blog/2026/06/10/%e8%ac%b9%e5%b0%b1%e8%b2%b4%
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內文：
Metrica Partners Pte. Ltd.
1 Raffles Place
#10-63 One Raffles Place Tower 2
Singapore 048616
2026年6月10日
經電子郵件寄送（investor@wuspc.com）並以掛號郵件寄送
受文者：楠梓電子股份有限公司 董事會 公鑒
（敬請發言人呂淑芬副總經理，暨代理發言人陳其男先生 轉陳）
地址：臺灣高雄市楠梓區開發路37號
主旨：謹就貴公司股價長期大幅折價於淨值、資本配置政策，以及貴公司作為上市公司之
投資人溝通義務，請求與董事會進行溝通。
敬啟者：
本基金管理人謹代表旗下投資基金致函。各該基金為楠梓電子股份有限公司（以下簡稱「
貴公司」）已發行股本約1.5%之實質受益持有人，此一持股係我方逐步建立並擬長期持有
。我方為長期股東，本於善意致函，惟對相關事項抱持高度且日益升高之關切。
過去數週以來，我方曾多次透過貴公司指定之投資人聯絡窗口——以電子郵件寄至 inves
tor@wuspc.com，並以電話撥打 +886-7-3612116——請求就貴公司之營運狀況及資本配置
政策進行討論。我方迄未獲得任何形式之回覆。對於一家臺灣證券交易所（TWSE）上市公
司而言，持續未透過其自行公告之投資人關係窗口回應主要股東，並非僅屬輕微之行政疏
失；其本身即構成公司治理上之缺失，亦與貴公司作為上市公司所負之義務（詳如後述）
有所扞格。本函係正式之升高處理。
核心問題：股價近乎長期、極端地折價於內含價值
貴公司股票之交易價格較其每股淨值折價約 80%——此一折價幅度極為罕見，貴公司迄今
從未就此提出任何說明。
此一折價，以單一資產最能清楚凸顯。據我方理解，貴公司透過其境外子公司架構（包括
英屬維京群島（BVI）及香港之中間控股公司），持有 滬士電子（昆山）有限公司約11.3
%之經濟權益，該公司歷來一直是貴公司透過認列股利而取得盈餘之主要來源。截至2026
年6月8日，滬士電子（昆山）之市值約達 人民幣2,600億元以上（約合新台幣1.2兆元）
。據此，11.3%之權益所對應之指示性市值 遠逾新台幣1,300億元——為楠梓電自身總市
值（約新台幣300億元）之數倍。
直言之：單就貴公司所持已上市之滬士電子（昆山）股權，其市值即似乎已超過楠梓電全
部市值之四倍以上。此意味市場目前對貴公司所擁有之其餘一切資產——包括其營運中之
PCB本業、現金與有價證券，以及不動產——所給予之評價竟低於零。對此，貴公司未曾
向股東提出任何合理之說明。
此正是臺灣主管機關已開始直接針對處理之情形。臺灣證券交易所於2024年宣布推動一項
「企業價值提升計畫」，並納入《上市上櫃公司治理實務守則》，引導公司揭露股東價
值相關資訊及關鍵指標，且 明確將股價淨值比納入造市獎勵措施——此即臺灣對應於日
本與韓國「價值提升（value-up）」改革之版本。一家以透視（look-through）淨值計算
僅約0.2倍交易之公司，正是此等改革所欲處理之典型對象。
我方期待貴公司回應之具體關切事項
資本配置架構與淨值折價。 相對於其獲利能力，貴公司之股利政策明顯偏於保守。2024
會計年度之配息率約為 6%（擬議現金股利每股僅新台幣0.5元）；2025會計年度雖申報每
股盈餘達新台幣13.38元，董事會卻僅擬議發放股利新台幣2元——配息率僅15%。其所宣
稱之理由為「保留投資銀彈」。股東有權追問：其架構為何？所保留之資本投向何處、報
酬率為何？又為何在股價僅及資產價值零頭之際，未曾透過買回庫藏股將任何資本返還股
東？持續高達80%之折價，與一個積極管理價值落差之董事會並不相符。
滬士電子（昆山）股權與已宣布之H股上市。 2025年9月19日，滬士電子（昆山）宣布規
劃進行 H股（香港）上市。我方要求貴公司明確說明此舉對楠梓電透視持股權益之影響、
是否考慮任何稀釋或重組安排，尤其關鍵者：楠梓電之少數股東——相對於控制家族——
是否、以及如何能分享此項資產之價值。 貴公司亦應說明，為何從未採行任何能為全體
股東實現此項價值之方案（例如股利實物分配、部分變現，或將所得價款返還股東）。
關係人交易與利益一致性。 《上市上櫃公司治理實務守則》（第17條）要求上市公司與
其關係人及股東間之財務與業務往來，應依 公平、合理之常規交易條件為之，並禁止非
常規交易及不當之利益輸送，且重大關係人交易應經董事會通過並向股東報告。鑑於楠梓
電集團內部交叉持股與公司間關係錯綜複雜，我方期待貴公司就所有重大關係人安排，以
及確保少數股東不致相對於控制股東而受不利對待之控管機制，提出清楚之說明。
治理、控制權與接班。 繼集團創辦人於2024年4月辭世後，股東亟需就控制權結構、董事
會之職能與獨立性，以及接班安排取得透明資訊。該守則開宗明義（第2條）即揭示 保障
股東權益 之義務，並要求（第21條）採行公平、公開且鼓勵股東參與之董事選舉程序。
我方關切貴公司是否主要係為其控制股東之利益、而非全體股東之整體利益而經營，並期
待董事會以具體事證證明事實並非如此。
投資人溝通。 貴公司似乎 每年僅召開一場投資人說明會（最近一次為2025年12月由券商
主辦之線上說明會），對其外國股東所提供之英文揭露有限，且——一如我方親身經歷所
示——並未透過其公告之投資人聯絡窗口確實回應。此與臺灣證券交易所現正積極推動之
互動標準尚有落差，包括依 《機構投資人盡職治理守則》 及其對發行人與投資人對話之
鼓勵。
我方之請求
我方請求貴公司於 本函發出後十（10）個營業日內，且無論如何應於2026年6月12日股東
常會召開之前，安排與高階管理階層——並鑑於議題性質，最好能有一位獨立董事——進
行電話會議或會面，討論下列事項：
貴公司目前之營運狀況與展望；
其資本配置架構、股利政策，以及保留資本而不予返還之理由；
其就淨值折價約80%所採行之政策（如有），包括任何回應臺灣證券交易所前述措施之「
價值提升」計畫；
3% 滬士電子（昆山）權益之處理、所擬議H股上市之影響，以及少數股東將如何分享該價
值；
重大關係人交易，以及保護少數股東之防範機制；以及
貴公司就提升投資人溝通之頻率、回應性與可及性（包括英文）所訂之計畫。
權利保留
我方甚願進行建設性之對話，亦本此精神致函。惟我方欲明確表示，對於臺灣上市公司股
東所得採行之各項途徑，我方知之甚詳。此等途徑包括：提出股東提案並於股東常會中直
接提出相關事項；《證券投資人及期貨交易人保護法》 之保護，以及 財團法人證券投資
人及期貨交易人保護中心 之爭議調處與訴訟機能；以及 《公司法》 賦予符合資格股東
之權利——包括持股逾相關門檻之股東得提出正式提案、聲請法院選派檢查人檢查公司之
帳冊及業務，並就董事違反其義務之行為對其追究責任。本管理人所管理之基金持有貴公
司約1.5%股權，已逾上開若干權利所適用之1%門檻；且我方已準備好於適當時與其他少數
股東及機構股東協同行動。
我方衷心期盼上開各節均無付諸實行之必要。最簡單之途徑，即為貴公司履行一家治理良
善之上市公司理應為之常規之事：回應其股東，並對外說明。
敬請貴公司確認收到本函，並儘速回覆，提議前述電話會議之時間。
順頌
時綏
Damian L. Edwards
投資長（Chief Investment Officer）
Metrica Partners Pte. Ltd.
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查了一下應該是第十大股東
高盛最近也一直買超
明天股東會會有大場面嗎？
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.140.80.43 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1781178235.A.287.html
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