[心得] CFA L1問題－你問我答（十五）

看板CFAiafeFSA (精算師/基金經理人/銀行家)作者sonia888 (sonia)時間17年前 (2008/12/06 23:10)推噓0(0推 0噓 0→)

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老師你好，我想請問一下：有一個公式是 ZA - OAS = Option cost in % 大於零表示是callable，小於零表示putable，但是剛剛在重寫concept question遇到麻煩。 ZS為1.48% OAS為1.2% 結果這個債券是putalbe，後來我大概想了一下，callable債大概是其債券價值在殖利率過低時價值低於傳統債券，所以OAS應該會更高。但這樣就與我上面所列的例子牴觸了。想請問一下那麼哪一個才是對的呢？謝謝！答覆：你一開始說的觀念是對的。但是你在重寫concept question遇到麻煩，ZS為1.48% OAS為 1.2% 結果這個債券是putalbe？答案是錯的，你應該看看勘誤表。 Schweser的勘誤表（Errata）已說明如下： p.163-correction The answer to ＃10 should be D. The fact that the OAS is less than the zero-volatility spread for bond A, suggests it has a call feature, not a put feature. 所以你的「後來我大概想了一下...」只有下面這一段「callable債大概是其債券價值在殖利率過低時，價值低於傳統債券」是對的。接下去你認為「所以OAS應該會更高」就被錯誤的解答給誤導了！ ZS是尚未扣除選擇權特性的利差。 OAS是已扣除選擇權特性後的利差。 callable bond的價格在市場必要殖利率較低時，因為會被贖回的可能而較低（負凸特性）。因此，對投資人不利。所以要給予較高債券殖利率，才有投資人願意購買。 callable債券的ZS比扣除這個callable特性後的殖利率（OAS）要高。因此，ZS-OAS=option cost in % callable債券的call之option cast為正。反過來putable債券的put之option cost為負。 -- CFA證照考試心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 118.160.171.105