[心得] 2021 CFA Level 3 心得

看板CFAiafeFSA (精算師/基金經理人/銀行家)作者dackel0919 (達克斯獵犬)時間3年前 (2021/11/08 22:38)推噓16(16推 0噓 0→)

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準備期間看了很多板上前輩的文章，這次幸運通過考試，因此想做點紀錄，也希望能幫助到正在準備考試的人。背景：數學系畢業，經研所。準備時間：約半年，前一兩個月先看Notes大致了解各科的內容，之後重看官方教材並寫後面選擇題，最後一兩個月再開始寫線上題庫跟複習。三級考試下來覺得唸個三次是蠻剛好的，畢竟內容太多，沒看完會慌，但看完一定會忘掉不少，所以建議第二次開始就可以寫下自己的筆記。各科心得：由於教材內容實在太多了，以下簡單分享各科的粗略心得跟較有印象的考點，如有錯誤再麻煩多多指教。 Capital Market Expectations 前半段討論經濟預測的方法，不同方法的特性以及優劣要熟悉。再來是景氣循環不同階段中的財政以及貨幣政策、長短期利率的變化。後半段則預期各類資產的報酬，基本上就是公式要記起來 (以Equity為例就是Grinold-Kroner, Singer-Terhaar)。此外，不動產估價時會低估波動等觀念也常問到。 Fixed-Income 前半段最常見的問題就是比較bullet & barbell在利率變化的表現，以及比較convexity等等。後半段內容則是各種credit spread的計算以及用途，有特別明顯的用途要牢記(如：投組中有option要用OAS-spread)。投資級債對利率變化敏感，高收益債則受違約風險敏感， empirical duration的觀念也很重要。 Equity 基本上環繞在投資風格不同的比較以及分析，工具上的優缺點一樣要釐清。比如說ETF的expense ratio比mutual fund低，但可能要考慮bid-offer spread，或者是tracking error的來源(cash drag)等。 Active share跟Active risk也要釐清觀念。 Derivatives 前半段跟Level 2差異不大，主要是選擇權策略以及避險部分的計算。但一樣要清楚策略的操作有什麼用途，比如說問答可能會問spread或是collar的 short position用途(reduce cost)。 FFE rate升息的機率則是新加入的公式，如果是用舊教材準備要注意一下。後半段currency management則主要為報酬計算以及動靜態避險的比較， forward跟futures的差異也要注意。 Alternative Investments 基本上著重在hedge fund常用的策略，個人覺得很多不好記憶，我是把哪種策略屬於哪一類(Equity, Event-Driven, …)大致理解而已。 Behavioral Finance 個人覺得最有趣的一科，從經濟理論切入並指出傳統財務學跟行為財務學的差異，介紹各種cognitive errors跟emotional biases。並由model(BB&K跟Pompian)判斷clients可能屬於哪一類型，並考量standard living risk或是其他狀況給予建議。一樣要了解model本身的優缺點以及限制(一個人的type可能會依年紀改變，或是本來很保守的人在極端情況個性大改) 而專業投資者本身也會有行為上的偏誤，因此後半段也指出一些常見的例子 (social proof bias, Halo effect)以及如何避免。如團體成員的背景應該diversified，或是討論前給出各自想法，以免從眾等等。 Asset Allocation 主要談論資產配置的方法(Asset only, Liability relative, Goal based) 的細節以及適用對象。再平衡(Rebalancing)也是這部分的考點，corridor width影響因素是常見問題。而不同模型的差異則建議用表格歸納，比如說Black-Litterman Model如何改進MVO，或者是Monte-Carlo可以考慮再平衡成本。把每個常見的差異整理下來，對於問答跟選擇都很有幫助。後面則提到其他捷思(heuristics)的配置方式以及資產配置常見的限制，比如說private equity就沒有ETF這種低成本的追蹤工具，或者是進入門檻等問題。 Private Wealth 前半部花不少篇幅在討論不同稅負在資產轉移下的效率，基本上都是計算形式，公式多但觀念不難。後半段則討論處理Concentrated Position的目標，基本上就是以分散client的風險、稅負效率、跟提供流動性(spending needs)去思考。保險也是這部分的內容，有餘力可以把概念跟相關計算熟悉一下。 Institutional Investors 很重要也必須把握的一科，考點清楚而且不難理解。機構常用的投資方法要熟記跟清楚差別。如Norway model追求低成本被動投資， Endowment model有大量的alternatives exposure。退休金計畫的風險承受度影響因素也很重要，基本上三級很多時候都是在討論risk tolerance跟target return。 Trading, Performance, Evaluation and Manager Selection 前半段主要是交易成本的計算以及評估方式。後半段則主要是對於經理人投資績效評估，以及相關指標(Sharpe ratio, Sortino ratio, Capture ratio)。 Ethics 這次完全沒有準備，所幸運氣好能通過考試，個人覺得與前兩級差異不大。考場：我是台大語言中心9/6的場次，幸運沒有因為疫情延期。以地點來說是相當方便，開車騎車的話，旁邊就是社科院停車場。進場的時候只能帶計算機跟護照，口袋也要翻出來給監考人員檢查。考試時候上廁所也要再完整檢查一次，雖然我前後半場都有出來廁所，但還是建議手寫的時候避免比較好，畢竟手寫的時間真的不算充裕。另外考場有準備全罩式的耳塞，隔音效果算是蠻可以的。考試心得：個人覺得實際考試並不刁鑽，主要都是大觀念，因為我是第一次用官方教材準備，覺得確實是完整，但很多內容並沒辦法在有限的題目中考出來，所以準備過程中不用過度擔心。手寫的部分其實考點很常在題目中就有暗示，如果有準備到的話就很好回答，簡單一兩句話就可以，不用像解答如此完整。而選擇題在Level 3應該不是太大障礙。總結： CFA考的東西基本上不難，但是很多很廣，個人覺得毅力比理解能力還重要。希望這篇文能提供一點幫助，再次感謝看到這邊的大家，祝順利通過考試，職涯順利。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.171.116.48 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/CFAiafeFSA/M.1636382303.A.824.html