[轉錄](轉錄)彰銀特別股案 外資圈 還在三質疑
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標題: (轉錄)彰銀特別股案 外資圈 還在三質疑
時間: Thu Jul 28 01:11:31 2005
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時間: Wed Jul 27 13:55:02 2005
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2005.07.27 工商時報
彰銀特別股案 外資圈 還在三質疑
胡采蘋/台北報導
台新金控出價一股二十六．一二元標下彰銀特別股，價格雖然漂亮，但是整個收購
計畫卻在外資圈引起議論。周一里昂證券出版的報告中指出，此交易中，台新與彰銀股
東有利益衝突，有六○％機會是因彰銀股東抗議而失敗。
綜合各方意見，目前外資圈對於彰銀案有下列三項重大質疑。
一、在打銷呆帳計畫中，彰銀普通股的每股淨值縮水，但特別股卻沒有這個問題。
在台新特別股未轉換為普通股的期間，彰銀所有的打銷呆帳計畫，只針對普通股，
也就是說，普通股所代表的淨值將會因為打銷呆帳而下降，股價並將受到打擊。里昂證
券金融股分析師王北利在報告中指出，打銷呆帳計畫可能使彰銀普通股市價下跌至十元
左右。
這段期間，台新所買下的特別股，完全不受打呆影響。此舉卻違反了六月二十五日
彰銀董事會所公告的重大決議原意：「本次私募資金用途：改善財務結構，強化自有資
本」。這筆特別股並未用作打銷呆帳的補充資本，反而成為「併購過渡資本」（bridge
capital），違反當初董事會原意。
投資銀行界更指出另一層稀釋風險，如果彰銀在這三年內還有減資計畫，到時候這
二二％的股權由於不受減資影響，將隨之膨脹，換言之，若未訂立「反稀釋條款」，其
他股東的股東權益將縮減。
二、彰銀實質價格並不明朗。原先曾評估參加彰銀標售的本國金控業者指出，在特
別股未轉換的情形下，台新等於先借一筆錢給彰銀，等合併後再收回，這二二％股權成
為三年後合併時的「伏筆」。
「Bidding price dose not matter.（標價無關宏旨）」摩根士丹利金融股分析師
蔡麗麗在報告中指出，真正的價格要看最後換股比例，外界現在無法衡量此交易是貴還
是便宜。
三、一般而言，買下該特別股時，買方必須將溢價認列損失於財報，這是所有金控
「買不起」彰銀的關鍵原因。然而這次台新卻將特別股以債的方式解釋，認為僅須列帳
，而付出特別股息；基本上違反了一般企業對這類特別股的認知，造成許多早早放棄彰
銀的金控心生不平。
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