[情報]CEF小觀--Special Opportunities Fund簡介

看板Foreign_Inv (海外投資)作者ericlin0940 (Eric Lin)時間9年前 (2016/05/29 15:10)推噓5(5推 0噓 0→)

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前言：板上的文章大多以ETF為主，較少提到CEF(Closed-End Funds)，以下就一檔美國 NYSE掛牌的CEF-Special Opportunities Fund(SPE)做出一些分析與介紹。 =====分隔線だよ===== SPE的前身是 Insured Municipal Income Fund，而在2009年由Phillip Goldstein等人發動委托書爭奪戰(Proxy Fight)而得以入主這支成立於1993的封閉式基金，隨後於2009年12 月改名為現名--特別機會基金。這檔CEF的主要經理人是Phillip Goldstein先生。而自戈爾德斯坦入主這支封閉型基金以前，他就已經管理了一家投資公司-- Bulldog Investors(鬥牛犬投資公司)，並於隨後與 Andrew Dakos和Rajeev Das共同經營這家公司，而這三位經理人的十餘年投資經驗也是這基金的優勢之一。不同於一般基金，這檔CEF主要投資的標的是其他的封閉式基金。依據這檔CEF的前十大投資組合，我們可以發現，這檔CEF除了四支REIT：Stewart Information Services, Inc.、 Winthrop Realty Trust, Inc.、Tri Contl、Preferred Apartment Communities, Inc. 以外，其他都是CEF，所以這支CEF是一支組合式CEF(FoFs)。 http://i.imgur.com/UAzRaSL.png

http://i.imgur.com/cOVXVuA.png

自2009年入主以來，經理人便依據戈爾德斯坦的設計，採取了一貫的投資策略並持續執行。而它的投資策略是偏向於較為喜好價值型投資、十分積極的管理模式，但這樣的模式常導致該基金的周轉率過高(截至2016年5月，該CEF的年度周轉率為48%，這代表了近一年的投資組合有近半發生變動)。 http://i.imgur.com/6J57OfC.png

由於戈爾德斯坦的價值投資哲學，使得這檔基金的長期績效理想，但是因為這檔基金的費用率比一般ETF高，而無法超越其基準指數--標準普爾500指數。然而截至2016年5月為止，這檔基金的3、5、10年期績效皆十分理想並超越同類組基金。而除了不錯的績效表現外，這檔基金的配息率也十分的高(2016/05的基於NAV計算的稅後配息率約為5.4%上下)，也是喜歡獲取股息收益的投資人可以考慮的標的。 http://i.imgur.com/6bsDTKR.png

=====分隔線だよ===== 後記01--經理人評析：戈爾德斯坦自2009年以來已經管理本基金長達8年，是本基金的最終投資決策者。而更早之前，戈爾德斯坦曾擔任投資公司的管理者，而他是一位價值投資的追隨者。後記02--投資策略評析：這檔基金的投資策略是「本基金將以整體報酬為目標，而為達成該目標，本基金將機動的投資於各式發行者發行的證券與封閉式基金。」而除了這項投資架構，這檔基金也會機動性的投資於折價的封閉式基金、估值吸引的公司與其他個別機會情境：風險套利、危困證券(指這家企業將面臨財務危機或破產疑慮，但一般而言這類證券具有極為便宜的價格、吸引人的估值且有機會在公司度過困難後獲取極高報酬。)所以這檔基金比較適合積極型投資人。後記03--費用率組成與其他細項：該基金不同於一般人常投資的開放式共同基金，該基金得使用槓桿。截至2016年5月，該基金有16.91%的槓桿。該基金的費用率結構是1%的經理費與0.49%的其他非管理開支，總費用率(TER)是1.5%左右。而這樣的費用結構與一般以美國為投資範圍的基金總費用率相若。此外，這支基金可以用1塊錢達到1.16元的效果。 =====分隔線だよ===== 文中提到，這檔CEF的配息率很高，那若只領息與不領息而全數在投資的話會出現怎樣的結果呢?請看以下的回測： 1.領息而不作再投資： http://i.imgur.com/jvJJSWH.png

假如投入10000美元投資，20餘年下來獲得13,412美元的投資成果，CAGR為1.39%。代表：即使股息沒有投入再投資，這檔基金的投資報酬依然為正數。這代表這檔基金的填息能力是優良的。 2.不領息而投入再投資 http://i.imgur.com/66eb8nL.png

假如投入10000美元投資，20餘年下來獲得44,967美元的投資成果，CAGR為7.30%。但是，這支CEF的績效是落後於基準指標--標準普爾500指數，而這也是高費用率基金的致命傷，值得投資人投資前思考這樣的基金是適合領息、還是適合長投。 =====Q&A時間===== Q:既然是組合型基金，那這檔CEF的費用率是否有涵蓋個別子基金的管理費？ A:依據SPE的statement of operations，1.5%的費用率並未包含子基金的管理費，所以「? 賳磥l基金部份可能涉有重複收取經理費」。 http://i.imgur.com/ICQg9j8.jpg