Re: [討論] 「風險」這回事

看板Fund (基金板)作者siriue (siriue)時間17年前 (2007/08/09 00:42)推噓34(34推 0噓 0→)

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既然有版友開頭了，也來談談我個人對「風險」的心得。 ======================== 為甚麼說是心得？因為在我求學的過程中，先是完全不知，然後透過學術理論認識風險，最後卻是透過巴菲特領悟風險的真諦。因此以下的心得牽涉到只是筆者個人對老巴的偏好，無關乎正確與否，就是一個分享而已。 ======================== 從大學開始，修過財務管理與統計學，於是開始被教育「標準差=總風險衡量值」「β是系統風險衡量值」等..觀念，然後透過這樣的觀念衍生出很多枝枝節節.. 雖然當初學的很快樂，也覺得「原來如此」，但實際應用上，是有很多「know-how」在裡面。「know-how」包含筆者談過的幾項統計資訊觀念，主要就是說明統計資訊畢竟不是自然科學，不是一種定律，也無法確切告訴我們未來的結果是黑or白，最多只能告訴你黑色的發生機會是多少而已。因此，雖然是財金科班出身，但正因為深入了解這些資訊的發源與缺失，在應用上就會更加小心，心裡一直覺得少了些什麼東西。 ========================= 偶然有機會看到一本書，名為「葛拉漢的左腦巴菲特的右手：竄出渾沌市場的投資智慧」當下真可說是「驚為天人」！那種震撼，至今仍然在我心中深刻的敲打著，很慶幸自己不經意的看過那本書，最後追本溯源，進而了解巴菲特的投資哲學，才讓我的投資心法更上一層邁進。其中，有一本書影響筆者甚鉅，希望也能介紹給各位研讀：　「巴菲特寫給股東的信」 <<財訊出版社>> ========================= 在「巴菲特寫給股東的信」一書提到老巴針對很多傳統財務學的缺失，茲列舉幾段文句跟大家分享： 1.「效率市場理論在1970年代的學術界形成風潮，幾乎成了一種聖誡。......令人　　訝異的是，許多投資專家與企業經理人也擁戴這個理論，這些人認為市場具有　　效率，這個觀察是正確的。但他們更進一步推論市場永遠具有效率，卻是錯誤的」 2.「學術界通常將投資的風險做不同的定義，他們主張風險應該是某一種股票或某一　　投資組合的相對波動性，....，這些學者引用大量的統計與數據，精確的計算　　出某一種股票的β值，然後根據這個數值建立出一些奧秘的投資與資產配置理論。　　這些人急於找尋一個單一的統計數值來衡量風險，卻忘了一個基本的道理：　　『差不多正確比明確的錯誤要好得多』」。 3.「在評估股票的風險時，死忠支持β的投資人會不屑檢視公司的產品、競爭對手的　　動態、或是該公司動用了多少融資餘額，他甚至可能連公司名稱都不想知道。這　　類的投資人重視的只是該公司過去股價紀錄而已。」 4.「只要稍微注意一下商業界的情況，一般人都可以看出可口可樂與吉列的競爭優勢。　　然而這兩家公司的β值，卻和許多不具競爭優勢、甚至是完全不具競爭優勢的公司　　相同。我們是否應該就此下結論說，由於β值高度相似，因此可口可樂與吉列的　　競爭優勢完全沒有任何意義？」 5.「信奉β值的理論派人士缺乏判斷風險的機制，因此他們無法分辨生產呼啦圈與　　大富翁遊戲和芭比娃娃玩具公司，他們之間的內在風險有何不同。但是，只要　　對消費行為及形成長期競爭優勢或劣勢的因素可以了解，一般投資人都能分辨　　出其中的差異。」 ================================= 非常驚心動魄吧！沒想到我所學的東西，居然在老巴的眼中一文不值。但是就一般人來說，還是應該先了解傳統的財務知識，才能深刻體會巴菲特的用心良苦，以及其獨到的投資智慧。 ================================= 因此，版上之前有版友質疑說，筆者寫的東西對於投資基金沒有實質幫助。但其實個人涉獵投資領域多年，發覺投資這回事真的沒有固定的方式，但必須擁有一套正確的投資心法，好比<<倚天屠龍記>>的主角張無忌，習得九陽神功之後，學習其他招式都很快，一樣的道理。老巴說：　「因為我是一個好的投資人，所以我也是一個好的生意人；　　正因為我是一個好的生意人，所以我是一個好的投資人。」投資的風貌看起來很多，無論是債券、房地產、股票、基金.. 筆者非常同意老巴所說的，正因為他對商業行為or模式非常了解，所以對他在投資的幫助是很大的。比方說，他看完某公司年報，就知道該公司的經理人是否聰明or專業，但如果老巴平常對人才沒有細膩的觀察與心得，又如何透過文字去了解一個陌生的經理人？這讓筆者想起以前有個古文，詳細內容如下：　http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%8D%89%E5%88%80 我相信，該匈奴侍者肯定也不是泛泛之輩，如果他平時沒有大量閱讀歷史，細膩觀察人的一舉一動，又如何能夠看透真正的魏王？在閱讀歷史的過程中，筆者發現很多有名的古人真的都具有「真知灼見」，可以從很小的事情，就推論到大道理，而且是很實用的大道理，用來治理國家。我想，投資基金也是。如果你對於商業行為特別敏銳，你就會知道哪些公司真的具有競爭力，哪些公司的經理人聰明又正直。久而久之，即使是連一個國家的經濟發展你都會具備「敏銳的直覺」，這種直覺不是單純的第六感，而是一種長期累積之下的敏銳度。巴菲特說：　「我們無意進行惡意購併，承諾完全保密，並且將盡快答覆是否感興趣。　　(通常不超過五分鐘)。」那個括號不是筆者加上去的，是老巴在自己親手寫的年報中加上去的。一般人投資股票要琢磨老半天，憑甚麼老巴真的可以這麼神，五分鐘就決定是否感興趣？很簡單，除了他天生具備的天賦之外，更重要的就是，他對於檯面上任何一家公司都如數家珍，因此當有公司希望他入主的時候，他自然可以很快的判斷出該公司與其他同產業公司是否相似？是否具備特殊的長期競爭優勢等... 加上他自己也是生意人，也是企業主，因此他可以明白該公司的企業主是不是一個聰明又專業的經理人。這些林林總總，真的不是一朝一夕就可以做好的。 =============================== 囉唆了一堆，只是要告訴各位，投資的學習過程很緩慢，得一步一步來。但更重要的是，要能夠虛心的站在巨人的肩膀上看事情，透徹了解理論與實務的差異，並廣泛的涉獵商業模式與行為，才會真的成為一個全方位的投資人。因此，別忽略任何一個值得深入了解的概念，也許就因為這個概念，讓自己的投資心法更上一層樓。 =============================== 現在，在我眼前的賺錢機會很多，不是只有股票或基金而已。如果我發現隔壁賣麵的老闆做生意的方式很獨特，也具備「特殊的長期競爭優勢」，或許我會考慮買下他的攤子，並請他繼續工作，不需要做任何改變。為甚麼我敢這麼做？對我來說，投資已經都是同一件事情。「確保本金的安全，並擁有合理利潤」就是一項好的投資。股票如是，基金如是，生活亦如是。 =============================== 那麼，風險呢？待投資心法到一定成熟度之後，就會明白風險之所在，不在於數字之間的變化，乃在於某些可了解的變數之中。期盼這樣的文章，可以給新手或老手不同的思維～～ =============================== 以上　淺見 -- 剛申請好的Blog，歡迎大家光臨～ http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 220.131.111.66

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Roderick

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