雷曼：美國泡沫≠日本泡沫 調整過程比日本短得多
雷曼：美國泡沫≠日本泡沫 調整過程比日本短得多
鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 03 / 28 星期五 15:20
次貸風暴風起雲湧，近期美國金融體系所承受的壓力非常大，且美國聯準會 (Fed)似乎已
進入「危機管理」模式，。許多人擔心美國經濟是否會重蹈20世紀90年代日本覆轍。但雷
曼兄弟認為，美國和日本兩者間存在巨大的差異，日本在泡沫結束後多年的調整過程，在
美國可能只需要幾季就能設法完成，到2010年中期即可結束。
雷曼分析，日本的一個「年度」最多相當於美國的「一季」。即使假設美國的信貸和房市
泡沫與日本的地價泡沫屬於同一等級，在日本經歷了16年左右的一個調整過程，而在美國
可能只需經歷16季，就可以調整過來。
美國經濟調整時鐘的速度至少是日本的 4倍。理由是，在日本，地價泡沫的暴露表現在商
業銀行體系的不良貸 (NPL)問題上。按市值計價採取先鑒別然後核銷不良貸款的形式。但
日本的銀行一年中只在它們結束整個會計年度帳戶時，才會面對一次這樣的按市值計價壓
力。
即便如此，按市值計價也缺乏實質意義，因為不良貸款的清除根據官方的 5年實現計畫而
進行。該計畫於1996年確立，其隱含的前提是，將核銷的不良貸款在 5年時期內進行分攤
。結果該計畫持續了10年之久。
但是在美國，季報周期以及嚴格按市值計價的監管 /會計制度給金融機構快速認識並解決
資產負債表問題帶來更多的壓力，這可以說是因禍得福。
雷曼表示，以此推估，美國在2006年中期房產市場出現衰退，這個泡沫破滅後的調整過程
應該最遲會在2010年的中期結束。符合雷曼有關增長將會放緩直至2009年底的預期。
雷曼說，儘管需歷時 4年的調整過程相當痛苦，但與日本長期的、並且在很大程度上是由
其自身因素所導致的痛苦相比，所差甚遠。
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