Re: [問題] 請教合成型ETF（synthetic ETF）

看板Fund (基金板)作者SeanWang (許下心願)時間16年前 (2010/05/08 01:12)推噓0(0推 0噓 0→)

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前一陣子證交所請了Lyxor 的 Joseph Ho 針對Synthetic ETF 做了一點介紹，只能憑印象回答一下.... 不然你可以直接寄信給他問看看 joseph.ho@sgcib.com ※ 引述《Paulyang (念了廢物研究所)》之銘言： : 想請問一下關於合成型ETF（synthetic ETF）原理跟結構 : 在網路上面講了很多關於合成型ETF的特色（如可利用交換進行鎖定獲利表現） : 但是因為跟一般所知的完全複製指數（full replication） : 跟代表性複製（representative sampling replication）不一樣美國ETF大致上都是以Full Replication 或是 Representative Sampling 為主，是有持有股票+現金部位的.... 所以 Participating Dealer 是可以執行 In-Kind Creation/Redemption套利... 當然這種ETF本身是會有Tracking Error 歐洲ETF大致上都是以 Synthetic ETF 為主， ETF本身的架構是 Core Holding(一堆權值股...+現金) + Equity Swap 申購/買回都是以現金為主... 且不限制只有 Participating Dealer 可以執行一方面歐洲比較盛行場外交易的方式... : 所以想要請問版友 : 以下是在網路上面看到關於合成型ETF得特色 : Swap-based ETFs, on the other hand, use swap arrangements to replicate : markets where access may be difficult and liquidity poor. In these ETFs, the : fund holds a basket of securities which may be completely unrelated to the : index it is tracking. It enters into a swap arrangement with a counterparty : where the latter undertakes to deliver the performance of the index to the : fund. The fund will deliver the returns on its basket of securities. : 合成型ETF利用交換合約複製難以進入且流動性差的市場表現。此類ETF所持有之 : 一籃子股票可能與所追蹤的指數完全無關，並藉由與交易對手取得交換合約， : 由交易對手保證該ETF與其所追蹤指數具相同之績效表現。該ETF所持有之一籃子股票 : 自身亦將產生損益表現。以台灣買的到的CSI300 ETF (0061) 的本尊2827.HK 為例，因為Issuer 沒有陸股 QFII額度，所以沒辦法用美式的複製法持有滬深300成分股.. 是透過有QFII 額度的外資，與其承作衍生性商品交易來獲得滬深300的報酬表現... : 想請問一下 : 交換合約的內容是保證ETF擁有與追蹤指數一樣的市場表現嗎？ : 如果是的話，假設那一籃子「相關/不相關」的股票表現優於大盤，多出來的部分 : 是要給交易對手嗎？若劣於大盤，少的部分由交易對手補足嗎？ : 那麼交易對手賺什麼呢？ Equity Swap 或是AXP/CAAP的架構，又是另一大篇幅的東西，所以你可以自己GOOGLE一下以Equity Swap 而言，就是拿 Equity Total Return (Capital Gain+Dividend) 和交易對手交換利息，所以這邊是發行人拿到 Total Return，但是必須付出利息.. 至於交易對手要怎麼複製出Total Return 和規避 Tracking Error 都和 Issuer 無關。 : 交換合約的價格是否由雙方依據ETF所持有的股票預期獲利表現來決定？ : 依據歐盟的規定，合成型ETF中最多只有10％的部位可以使用交換合約。 : 這樣的意思是不是那所有ETF收來的錢，10％的錢都拿去買SWAP，而只用剩下90％的錢 : 去買股票部位？換句話說是不是只用剩下90%的部位，估算是不是能夠創造追蹤指數 : 的表現？因為有 Leverage 效果存在... 10塊錢去做SWAP(當作要給的利息)， NOTIONAL AMOUNT 可能是100塊剩下90%的(其實還有現金準備部位..) 的Total Return 還是可以追蹤標的指數... : 如果交易對手倒了，那10％的錢是不是就石沈大海？還是說交易對手在交易時 : 也要提供抵押品？交易對手還會給發行人 Collateral (擔保品)... 然後 Joseph 說，Equity Swap 是定期招標的，交易條件應該算公平.. : 另外，交易對手是不是會把這個SWAP重新包裝，賣出去給其他機構， : 又引發另一個次貸？（假設啦）有可能...這樣就變成交易對手信用風險啦.. 所以發行人是有控個別交易對手的交易額度... : 不知道上述的內容跟理解有沒有問題 : 請大家指正，並且幫忙回答一下問題 : 感激感激～ ※ 編輯: SeanWang 來自: 123.204.169.41 (05/08 01:16)