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[標的] 彰銀併台新銀案分析教學

看板Stock (股票)作者 (IanLi)時間12年前 (2013/02/20 23:38), 編輯推噓32(32推 0噓 17→)
留言49則, 32人參與, 最新討論串1/1
注意： 本文為分析教學用，並非實際數值，以各公司公告為準。 虧本的生意沒人做，沒有合併溢價要如何推動？除非有其他很 大的利益可以彌補眼前虧。 股權結構上如下表： 台新金控 持有 22.81% 彰化銀行 101/9/30 台新金控 持有 100.00% 台新銀行 101/9/30 彰化銀行 泛公股持股約在18~20% 若由彰化銀行合併台新銀行則需由彰銀提供對價交換台新金控 手中台新銀行的持股，常見對價是現金或是股份。 彰化銀行淨值1,031.97億（101/9/30），台新銀行淨值652.96 億（101/9/30），在這比例之下彰化銀行使用現金收購機率不 高，財務規模並不足以負擔，但若發行新股給台新金控，那在 這一稀釋之後公股就失去著力點了。 稀釋性有多大呢？若以彰化銀行20日均價 16.14元為對價來計 算發行股數，變數核心為台新銀行折溢價率。（彰化銀行現價 17.35元，折價 6.97%），本試算減化為純換股，而非搭配現 金對價，搭配現金對價可以降低增資股數的稀釋性。 簡要試算（僅供教學參考） 台新銀行溢價率 發行對價股數(萬張) 原彰銀股東持股比率 -25% 303.42 　　 70.47% 　 0% 404.56 　　64.16% 25% 505.70 　　 58.88% 50% 606.84 　　 54.41% 100% 809.12 　　 47.23% 就算是平價合併，原彰銀股東也只剩下 64%的表決權，泛公股 被稀釋到剩不到 13%，台新金控持有新彰銀約50.47%持股，輕 鬆掌握過半持股。通常合併案溢價多半有五成左右，因此上文 所述稀釋率並非極端誇張，而是相對保守。但有無折價案件呢 ？合併或讓售控制性股權自願折價賣股最有名的請見神腦案。 本案重點是彰銀沒有高的 P/B溢價，談合併難有多高的便宜可 以吃。不像某外商公司享有高 P/B所以借錢來併台灣某低 P/B 績優公司都划算。此外公司淨值規模相差不到一倍，所以伴隨 較高的原股東稀釋率，所以除非要棄守控制權不然稀釋性換股 會降低自己的戰略制高。 大股東拿高相對高持股比率的被投資公司給目標公司合併，是 一招無血開城之計，順便套現金也能順便取得控制權；若看不 懂其中眉角真的還太嫩會被玩假的。 以上試算純為分析用，無任何保證與要約。 -- 責任聲明：本內容僅供參考，投資需審慎考量本身之需求與投資風險，吾恕不負任何法律 責任，亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站，或各公司財務資訊專區，或相 關網站資料引述；資料數據有誤請指正，並以資料出處為準，若資料內容有未盡完善之處 ，恕不負責。此外，非經本人同意，不得將本篇內容加以複製或轉載。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 140.114.107.36
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02/20 23:40, , 1F
這... 恩
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推
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推
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推
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推~ 感謝版主教學~~~ Or2
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推
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推！
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我敢說 一定有人沒看內文就直接在那推
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推
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其實看不懂你怎麼會算到
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稀釋後台新掌握過半 而公股只剩13%
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這個過程有點跳躍
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02/20 23:46, , 9F
就那表格 增資發行股是台新金控所得對價
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推
02/20 23:48, , 10F
0.18*.064=0.1152
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推
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推 好好研究研究
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推
02/20 23:59, , 12F
請問之前的開X金 和凱X証 是否也有異曲同工之妙呢
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推
02/21 00:02, , 13F
我有看完 不過看不懂 只好推了！
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推
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感謝教學
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推
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35.84% + 22.81% x 0.6416 = 50.47 %
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推
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推推
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02/21 00:32, , 17F
重點是這種股權結構合併下去勝負立斷
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02/21 00:37, , 18F
高手發文了...從頭到尾跟本是台新金搞的合併小動作..
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推
02/21 00:40, , 19F
推！
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推
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如果我是台新高層... 拿點小錢做點事情 合併就過了
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然後就爽歪歪了
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簡單說就是明修棧道暗度陳倉,操盤手打贏這戰就出名了
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推
02/21 01:21, , 23F
其實照這種算法 大家都來敵意併購不就好了
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但現實應該是沒這麼簡單
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推
02/21 01:56, , 25F
先推再看
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推
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高....高手Orz 我看得目瞪口呆Orz
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推
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癡呆 形容得比較好
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02/21 03:16, , 28F
台灣對薑絲股東太好 當初爆虧減資下去也不用那麼麻煩
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推
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IanLi大講的是開發金模式 可是現在這樣搞 財政部能同
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意這種作法嗎?
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推
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開發金可不是靠著在媒體放話得到公股默許併購凱基的
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股權算術是一回事 能否作到 就要看老闆的功力了
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這就是姓辜的和姓吳的功力差別
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推
02/21 07:53, , 34F
好一個乾坤大挪移 摸蛤仔兼洗褲~~
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推
02/21 08:13, , 35F
板主人真好.....
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台面下手段才是重點 只是這招一般人較容易認同
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推
02/21 10:12, , 37F
高手！又學了一課
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推
02/21 10:26, , 38F
推
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推
02/21 10:29, , 39F
感謝分享~~推
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推
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請問35.84%是從那裡來的比重.?
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假設台新金控取得增資股的佔彰銀股份比例
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推
02/21 11:55, , 42F
專業好文~
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推
02/21 12:14, , 43F
請問各位大哥主要是取得控制權???
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推
02/21 13:34, , 44F
推推推
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推
02/21 18:26, , 45F
你這篇... 幹嘛不M
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推
02/21 21:55, , 46F
神文!!! 學到了!!!
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推
02/21 22:10, , 47F
對不起~還是看不太懂35.84%怎麼來...這是怎麼假設的?
02/21 22:10, 47F
推
02/21 22:20, , 48F
類似現金增資?
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02/23 17:05, , 49F
100%-64.16%
02/23 17:05, 49F
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