Re: [標的] 2062 橋椿

看板Stock (股票)作者garyoldb (蓋瑞歐德B)時間5年前 (2021/04/11 00:27)推噓42(42推 0噓 15→)

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: 這部分我來補充討論一下，大大可以討論看看 : 1.折舊部分,沒意見那已經是既定事實了,估計5—7年後機器部分折完才有大變化這部分同意，折舊部分是既定現實，不用跟2016的財報比只要確定擺脫2017年起逐年衰退的狀況，股價就有一段想像空間很簡單的邏輯業績比業績：從營收角度來看，紅框裡去年Q3開始的營收強勁增長跟延續性跟藍框裡20年上半年和19、18、17年末，很明顯看得出兩個層級的毛利部分的話黃框中去年Q3、Q4也看得出位於18~20這三年的高檔 https://imgur.com/EUiIgvl.jpg

展望比展望：前文說過的，美國房市展望佳應該是公認現象股價比股價： https://imgur.com/OKYhhkl.jpg

2019年均價31.48 2018年均價35.12 : 2.毛利率部分: 若仔細觀察會發現橋椿毛利是跟隨其營收變化。換言之,營收如果維持月 : 營收7億以上,毛利是能維持13%以上的,這部分相信是其產線調整等損耗的關係。營收與毛利變化這部分如上圖業績圖裡2018~2020逐季財報部分，營收與毛利似乎沒特別相關? 很難確定說營收成長，毛利就可達13%以上(去年Q4 12.77%) 但若僅從去年Q3、Q4來看營收上升毛利的確有持續改善，也的確依照橋椿原物料漲跌皆會轉嫁客戶的說法一時想不到會導致毛利衰退的原因毛利能維持住可能性是比較大的 : 3.營收部分：我主要的分歧在這點,仔細看2月公司相關新聞台灣已經組裝成品出貨了,相 : 信他產線有半自動化以及全自動化。而當中全自動化要很多時間調整,但半自動化會逐漸 : 提高。所以按造目前市場狀況,橋椿不是訂單的問題是生產面能否快速上軌道。對應其營 : 收成長。有很高的機會會維持7.5億月營收以上。這部分覺得有機會然後生產面的部分 19年報中(20還沒出來)有寫到產能跟銷售量值紅框部分產值加總就會是當年營收 https://imgur.com/Uolkhjc.jpg

所以可以回推出產品均價跟極限產值用19年均價換算產值，每季極限產值在20億左右季營收>20億就會產能跟不上，存貨減少用去年Q4對照也差不多對得上去年下半年庫存製成品存貨快速下降去庫的速度是前所未有的快所以可以假設橋椿常理下會很努力生產 https://imgur.com/B00STs4.jpg

而橋椿營收Q3、Q4分別為21.8億、21.8億皆處於每季極限產值20億以上存貨也跟著減少2億 https://imgur.com/7dT9Nxh.jpg

所以感覺Q1財報還可以再關注一個東西 Q1營收剛好20億如果存貨價值製成品維持在4.7億那產能大概就如以上推估，已在一個緊張的狀況 (因為沒理由需求那麼強勁，有產能還不快點開出來) 這樣的話理論上如果全年平均7.5億整年90億是會大於產值80億的(20億季產值*4) 以半導體來說這樣就是供不應求->漲價->毛利提升但以修繕跟房屋市場裡的鋅製水龍頭市場來看不曉得橋椿是否有漲價提升毛利的空間? : 4.費用/税：一般維持7億以上月營收。營業費用率可維持在7—8%。另外當初2013那時橋 : 椿是有被大陸重罰補稅的。橋椿目前有很大的遞延所得稅未扣抵部分,而且有一堆政府返 : 台補貼稅率優惠的。估計稅的影響不高。 : 總和以上：假設之後月營收7.5億。毛利14% 營業費用7%計算。今年營收88億,稅前淨利 : 為6.16億。樂觀點說,eps有機會接近4 。更何況未來5—7年機器折舊就差不多了。我是先不管以上毛利或營業費用等等等討論單純以結果是稅前淨利6.16億的話 EPS 4元不可能所得稅費用理想狀態來看的話在今年賺錢前提下照經驗至少都會吃掉1億以淨利6.16億來看有3元就算很漂亮了至於5~7年折舊完後的確是利多不過真的還很久，都可以生小孩上學了個人認為市場沒那麼狂提前反應XD : 認為很有機會在年底見到60。 : 以前意見請參考我覺得60元不是沒機會~ 但需要三個條件至少滿足一個 1.中科廠上線讓產能提升一樣可以從存貨觀察，如果存貨製成品異常提升，應該是有新產能開出來目前產能看起來很緊繃了，如原PO說的，可能不是訂單的問題如果產能可以再提升單月營收能吃更多訂單那就恐怖了 2.漲價提升毛利不知道橋椿這波需求旺盛有無漲價空間只要毛利能重回17% 淨利會遠超過6.16億 60元也不會有問題~ 3.市場上修本益比這個最簡單，錢太多、通膨萬用解:本益比上修->漲漲漲不過跟前面說的一樣就算不看60 這價位配上展望跟實質業績已經在開出來可以說已經很棒了我習慣用比較保守方式看都覺得今年很有機會至少2元美國房地產這波可以同步看橋椿-賣美國水龍頭成霖-賣美國水龍頭鑽全-賣美國釘槍福興-賣美國門把 https://imgur.com/ib8FJif.jpg

3月營收都強強的參考看看　有誤再拜託幫忙指正QAQ : ※ 引述《garyoldb (蓋瑞歐德B)》之銘言： : 氣 : : 正 : 但 : : 週 : ） : : , : : 今天看了一天分享一下自己看法 : : 小小財報新手看圖說故事有錯幫忙指正一下QAQ : : → flywhere : 基本面上還有日益漸低的折舊以及美元見底的利多,推 03/21 18: : 35 : : → flywhere : 估今年算是產業大多頭開始 03/21 18: : 35 : : 首先財報上似乎看不太出折舊日益漸低 : : https://imgur.com/ImcTVus.jpg

: : 同一個欄位 : : 2020折舊增加$671,153(仟元) : : 2019折舊增加$624,380(仟元) : : 2018折舊增加$609,848(仟元) : : 2017折舊增加$509,643(仟元)<-中科廠開始折舊 : : 2016折舊增加$327,266(仟元) : : 折舊看起來持續變多中，好像也看不到盡頭(?) : : 不過我是覺得應該不用管折舊的部分 : : 折舊變少當利多，折舊持續的話(目前看起來是這樣) : : 以近4年EPS來看 : : https://imgur.com/e01fXUf.jpg

: : 如果EPS能夠贏過2018，2019的話 : : 若股價也回到2018,2019的位階，也算是小小的外快 : : 所以2021 EPS會是多少呢? : : @1.從毛利率來看 : : 這幾年最慘的地方 : : 就是自從2017開始中科廠折舊後毛利率雪崩 : : https://imgur.com/Gf0MAvc.jpg

: : 毛利從2017年的2X%一路下滑到去年的個位數 : : 一直到2020 Q4 才又重新登上9季以來高點(但也只有12.77%) : : 然後中科廠似乎因為自動化良率不足 : : 一直沒有正式開產能 : : 這部分是從產能上來推測的，2015年跟2020年產能完全一樣 : : https://imgur.com/jVd4iJw.jpg

: : 2017.10的新聞也報導過 : : 「公司設定目標是良率達92%以上，才對外接單，現階段僅將中國部分訂單移轉至新廠 : 。 : : 」 : : 所以很可能中科廠良率3年來到現在都還不及格無法運作 : : 只負責幫財報貢獻折舊扣血，不負責幫公司賺錢 : : 但儘管如此，就跟原文說的一樣 : : 從去年起美國房市很旺帶動公司營收跟毛利成長 : : 新屋開工跟營建許可(潛在開工)都不斷成長 : : https://imgur.com/BVaWFhv.jpg

: : 若美國房市今年持續好(重要) : : 那說不定橋椿是有機會維持住毛利率12% : : 也就是毛利的部分 : : 靠中科廠提升暫時沒指望，靠需求強勁則有希望 : : 這部分可從每月營收跟Q1財報上持續觀察 : : @2.從營收來看 : : 營收的話近8個月平均7億 : : https://imgur.com/LSmxnPp.jpg

: : 2月份遇到過年+美國暴風雪只有5.6億 : : 3,4月份開始看能回升到多少應該滿重要的 : : 最理想狀況是房市能夠持續旺到明年 : : 今年全年繼續維持在平均7億以上 : : @3.從營業費用來看 : : 從營業費用來看的話 : : 其實橋椿這幾年一直有在控管費用 : : https://imgur.com/GDD6Ur9.jpg

: : 看起來算是搞出「中科廠負重訓練」後的少數亮點吧? : : 推銷費用(可能也跟產品力強有關?)跟管理費用都是明顯在下降 : : 從2016年的一年7.5億到2020年的一年6.4億 : : 可以推估今年大概維持在6.5億應該算合理 : : 以一支每年獲利好時是x億的股來說 : : 營業費用直接相較前幾年降1億佔比還滿多的 : : 承以上所整理，若這些假設都成立 : : 1.美國房市需求持續強勁 : : 2.毛利率維持住12% : : 3.營收全年平均7億*12=84億 : : 4.營業費用全年6.5億 : : 在不考慮業外收入跟匯損的情況下 : : (去年匯損1億) : : 稅前淨利(仟元)大概是 : : 營業收入：8,400,000 (700,000*12) : : 營業毛利：1,008,000 (12%) : : 營業費用：　660,000 (2020->644,385) : : 營業淨利：　348,000 : : 因為所得稅部分不知如何計算，所以直接參照過往年份 : : 稅前淨利3.48億這個數字 : : 剛好與2017年的3.28億極度接近 : : https://imgur.com/F84Qwfa.jpg

: : 當年所得稅約1.1億 : : 稅後淨利2.15億，換算EPS 1.33 : : 而2017下半年毛利開始爛 : : 到2018年中前股價大概在39-35之間遊走 : : 所以以目前價位30來看的話 : : 我覺得其實並不能說是貴 : : 因為以2017-2019年位階及獲利來看 : : 還有10%~30%的空間 : : 但應該也不太能夠說是便宜的價位 : : 因為考量到要上述的4大假設全部成立 : : 即「環境、營收、毛利、營業費用」都達標 : : 估計才能夠繳出跟2017相近或超越的EPS : : 而一旦毛利率不如預期， : : 例如全年只有10%，獲利就會近似於2019年 : : 而2019當年，下半年股價在31-27元間 : : 對這支關注的人記得 : : 1.留意屆時Q1財報毛利如何 : : 2.如果有消息中科廠開始生產毛利提升 : : 不用想了，會顛覆上述假設是大大大利多 : : 只要毛利能夠重回16%以上，股價重回45-60位階的機會非常高 : : 給大家參考看看，有誤也歡迎指正QAQ -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.247.138.223 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1618072026.A.CCA.html

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