[心得] 如何計算市場已反應幾次降息
這幾天發現很多版友對於市場已經反應幾次降息的原理好像不甚清楚
我把我的理解寫在下面：
期貨市場報價參考
https://www.cmegroup.com/
只有一張圖，但網站看體驗應該會好一點
https://pigeonfinance.blog/2024/09/10/wirp/
正文開始：
以下所談的利率都是指聯邦基金利率（Fed fund rate），也可稱為政策利率或基準
利率。
要了解市場對降息次數的預期，或者說已經反應了幾次降息，有兩個工具，第一個是
Fed watch，由芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）提供，第二個
是WIRP（World Interest Rate Probability），由Bloomberg通過模型計算得出。
Fed watch與WIRP的邏輯非常類似，透過期貨市場的價格推估未來的利率，就能知道
市場參與者們預期利率將如何變化，自然就能得出市場對升降息的預期。
利率期貨與利率
CEM針對利率期貨採用IMM報價慣例：
IMM 指數 = 100 – R
R = 合約當月的平均利率
根據以上的報價規則，目前十月的期貨報價為 94.99，就表示十月份的平均利率，市
場共識為5.01%。
而聯邦有效利率目前為5.33%，也就是說，市場認為，從今天開始到十月份，聯邦基
準利率將會下行32個bps，相當於1.28碼。
Fed Watch
上述的邏輯計算起來有點繞，可以簡化為
降息次數 = (期末報價 - 期初報價) / 0.25
如果你想計算市場明年一到三月的降息次數，套用上面公式，就能算出市場認為明年
一到三月會降息1.84次。
(mar 2025 - Jan2025) / 0.25 = (96.255 – 95.795) / 0.25 = 1.84
如果你想計算從現在開始到明年三月，那麼期初報價改為現在的聯邦基準利率回推，
譬如說現在的聯邦基準利率是5.33%，相當於IMM報價慣例94.67，就能得出從現在開始到
三月，市場預估約六次降息。
(mar 2025 - now) / 0.25 = (96.255 – 94.67) / 0.25 = 6.34
但如果計算的期間碰到FOMC會議，而且市場預期FOMC會給出利率調整決議，那FOMC會
議前後就有兩個不同的平均利率，造成Fed watch的計算邏輯出現一些小瑕疵。
9月份的利率期貨報價是94.795，相當於5.205，與現在的聯邦有效利率5.33只差了
0.125，似乎會得到市場預期聯準會只降半碼的結論。
WIRP
採用WIRP的計算模型就能避開這個誤區，WIRP的計算在Fed Watch的基礎之上做調整
，只要碰到聯準會升降息的事件，WIRP在計算九月的降息機率時，會直接用調整成用十月
份的隱含利率。
因為在9/18聯準會會議結束之後，在11/06的會議開始之前，理論上市場的聯邦基準
利率應該會保持平穩，不論聯準會的決議為何，09/19到11/6這期間的基準利率不會再有
變動，所以就可以拿十月份的平均利率，作為九月底的利率。
最後提醒一下，最終利率的走勢並不一定跟著市場的預期走。
另外，不論Fed Watch或者WIRP計算的都是基準利率，對短天期利率的影響力更顯著
，不代表市場對長天期利率的預期也會相同。
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