LTCM簡介

看板Fund (基金板)作者ILuvDumpling (青菜快比DRAM貴了)時間18年前 (2007/11/06 10:10)推噓4(4推 0噓 3→)

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Long-Term Capital Management (LTCM)簡介 LTCM 成立於1994年二月，總計資產13億美元。LTCM的最小投資額度為一千萬美元，投資者在三年內不得撤回資金。LTCM的淨獲利率在 1994年是 19.9%，在1995年是42.8%，1996年是40.8%，1997年是17.1% 。在1997年底，LTCM的資產總值成長為75億美元，並且在 1997年十二月退還投資者27億美元，成為48億美元的總資產。 LTCM從事的交易策略稱為market-neutral arbitrage，也就是持有被低估的有價證券，賣空被高估的有價證券。LTCM認為，在1998 年初的時候，由於亞洲金融危機的影響，使得流動性較低的債券（例如開發中國家發行的債券）與流動性較高的債券（例如美國政府公債）之間的利率差距 (yield spread)過高。LTCM猜測開發中國家的金融市場將逐漸恢復穩定，屆時二者的利率差距也就會縮小，LTCM的交易策略將從中獲利。 LTCM的資產總值大約只有50億美元，卻向銀行與證券公司借貸了將近1250億美元，負債與資產的比例高達20比1。這在避險基金當中顯得相當不尋常，因為有54%的避險基金的負債與資產比例是不超過100% 的。LTCM利用這些借得的資金，從事鉅額的金融商品的買賣。 LTCM 從事的衍生性金融商品交易中，佔大多數的是所謂的利率交換(intere st rate swaps)。LTCM與其交易對象簽約，如果利率差距在未來變大，就必須支付對方一筆金額。相反地，如果利率差距縮小，對方就必須支付LTCM一筆金額。透過利率交換，使得LTCM可以利用少量的資金，從事大量的交易活動。在1998年初，LTCM從事的衍生性金融商品買價總值超過1兆美元，其中 6970億美元是屬於利率交換，4710億美元則是其他期貨交易。在這種情況下，利率差距些微的縮小，都會給LT CM帶來鉅額的獲利。同樣地，利率差距些微的增加，也會讓LTCM即刻破產。 LTCM更致命的錯誤是：LTCM所持有的資產當中，有一部份是流動性不大的金融商品，甚至LTCM本身就是該商品市場上最大的持有者。因此一旦LTCM必須變賣資產來償還損失時，LTCM本身的資產總值也會跟著急速縮水。 LTCM倒閉過程 LTCM 可以借到如此多的資金，主要是因為它從創立以來持續的輝煌業績，以及LTCM擁有數位知名的人物：例如John Meriwether（Sal omon Brothers前高級主管）、David Mulling（前聯邦準備局副主席）、Myron Scholes and Robert Merton（諾貝爾經濟學獎得主）等等。 1998年春，亞洲金融危機並沒有穩定。1998年8月17日，俄羅斯盧比劇貶，葉爾欽政府宣佈無限期延緩債務清還，這使得開發中國家的債券無人問津，利率差距也急遽增大。到了1998年9月中，LTCM的損失超過40億美元，資產總值只剩下6億美元。 1998年9月初，LTCM將它的窘境告知紐約聯邦準備銀行。在持續的數週內，聯邦準備銀行召集LTCM與其債權人商討對策。9月23日，16 家公司組成的銀行團同意增資36.25億美元給LTCM，LTCM因而免於倒閉。美國政府為何拯救LTCM(FED於1998/9的降息主要就是為了救LTCM) 為了避免LTCM的倒閉造成美國甚至全球金融市場的崩潰，美國政府因而積極地介入LTCM的拯救活動。如果美國政府沒有介入LTCM的拯救，LTCM的虧損會如何整個金融體系的安定呢？作者提出三個管道：首先，如果LTCM被迫變賣其資產以償還虧損，所有與LTCM從事交易的對象將同時變賣LTCM的資產。由於LTCM佔了某些資產很大的市場份額，這些資產的價格將會劇跌，使得動作越慢的人虧損越大。其次，LTCM所持有的資產價值一旦劇跌，其他與LTCM持有相同資產組合的銀行、金融機構與避險基金，也會同樣因為資產的縮水而蒙受損失。第三，這些借錢給LTCM的銀行與證券公司，以及LTCM在金融市場的交易對象，也會因為LTCM的倒閉而同樣面臨破產威脅。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 218.210.60.194