Re: [標的] F-合富(4745) 財務報表一問

看板Stock (股票)作者IanLi (IanLi)時間12年前 (2012/09/26 04:00)推噓22(22推 0噓 2→)

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※ 引述《coprime (123)》之銘言： : 今晚上看到一則新聞 : 內容提到 : F-合富上半年營收10.79億元，較去年同期成長61.07%，營業毛利4.47億元，年增63.27%， : 稅後淨利達1.01億元，暴增830.51%，每股獲利2.09元，營收獲利創下歷史新高 : http://news.cnyes.com/Content/20120924/KFMSCK6DU6WC6.shtml : 到公開觀測站看了這家公司的報表 : 資產負債表的部份 : 101/6/30 100/6/30 : 應收帳款淨額 914256 737648 差額176608 : 流動負債 1275615 1102246 差額173369 : 自己覺得很巧，新聞中今年上半年賺的錢，似乎都是由應收帳款中得來的 : 而流動負債高達1.7e 而固定資產卻並無變化， : 而流動負債的數字又與應收帳款十分接近 : 所以對這家公司的財報有很大的疑問 : 還請板上高手現身教學一下，感激不盡，謝謝^^ [標的] 財報不會難－財務分析個案FST-20120926 ┌────┐ ┌─→┤比率分析│ 利用工具快速篩出 │ └──┬─┘ │ ↓ │ ┌────┐ 修├←→┤個案分析│←┐ │ └──┬─┘ │旁徵博引直縱交橫正│ ↓───┘ ∣ ┌────┐ 與├←→┤口袋名單│ 手上底牌無需躁進 │ └──┬─┘ 回│ ↓ │ ┌────┐ 饋├←→┤操作策略│ 瞻前顧後風控紀律 │ └──┬─┘ │ ↓ │ ┌────┐ └←─┤反芻檢討│ 經驗累積策略昇華 └────┘ Ref:#1GL9u8AY (Stock) [ptt.cc] 這邊用此例子當作個案分析的簡單例子，原作者在發現合併資產負債表有異常時，沒有進行旁徵博引直縱交橫，也因此陷入一般分析的盲點－忽視產業或公司營運特性。公司特性本個案公司是以醫院試劑統包物流服務與腫瘤治療儀器安裝維修與試劑統包服務，因營業特性會有大量應收分期帳款與預收款項見下表。若不考慮倒帳風險，增加越多應收帳款表示營業狀況越好，有更多的的統包合約成立，使未來營運收入無虞。（類似租貸業） Table 1. A/R break down 　　　　　　　　　　　　 101.06.30 －－－－－－應收票據　　　　　　　 $ 46,829 　　　　　　　　　　　　========== 應收帳款 $ 624,785 應收分期帳款 428,066 減：備抵呆帳 (36,834) 　　備底銷貨退回及折讓 - 　　未實現利息收入應收帳款淨額 (101,761) －－－－－應收帳款淨額 $ 914,256 ========== 風險分析佔公司六成至七成的醫院試劑統包物流服務的銷售對象與服務對象相對分散，這是公司的穩定現金流來源，不太需要特別單獨分析；公司較特殊的是Accuray Inc.的CyberKnife®與Carl Zeiss meditec AG 的INTRABEAM® 中國區的獨家代理；前者為目前公司主推的體外腫瘤放射治療系統，而後者屬於術中放射治療平台（Intraoperative Radiotherapy IORT）。都屬於該類產品的領導廠商。 Carl Zeiss meditec AG 屬於綜合手術設備大廠，包含眼科、耳鼻喉科、牙科、神經外科、整型與重建術、婦科、腫瘤等，掛牌於德意志交易所，而該公司的65%持股大股東為Carl Zeiss AG，應無突然中止開發或授信風險。 Accuray Inc.為NASDAQ掛牌公司，屬於研發階段的公司，旗下兩個產品線， CyberKnife®與TomoTherapy®，因為研發費用昂貴佔整體營收可達兩成，因而過去五年營業利益賠多賺少如下表。 Table 2. Consolidated Statements of Operations Years Ended June 30, in USD thousands 　　　　　　　　　　　　　　　　2012 2011 2010 2009 2008　 Income (loss) from operations (62,987) (28,283) 2,836 (2,418) (934) N/I attributable to SH (72,042) (26,682) 2,841 609 5,383 但整體而言Accuray Inc.尚無流動性風險，並且CyberKnife® 為主要產品線，應該不會任意停止研發或放棄。目前設備統包營運貢獻上以CyberKnife®為主，個案公司在簽定CyberKnife®的統包合約時會依合約收取預收貨款，因此會膨脹公司的流動負債科目，但是該公司對應付費用及其他流動負債揭露不足，無法評斷其合理性與風險需特別注意，需搭配訪談了解。 Table 3. C/L break down 　　　　　　　　　　　　 101.06.30 －－－－－－短期借款　　　　　　　 $ 158,714 應付票據與帳款 230,814 預收貨款 513,834 一年內到期長期負債 15,213 應付費用及其他流動負債 357,040 －－－－－流動負債 1,275,615 ========== 依其財報揭露，醫院在購買設備後尚有不能商業營運的風險，而會伴隨呆帳或減損的問題，因此本商業模式尚有其不確性需管理階層與公司對客戶和市場了解來降低風險。營運模式利用設備分期付款綑綁服務與耗材採購，因為這類設備單價極高（MRI+CT+Radiation therapy），醫院有融資和售後維修需求，因此設備賒銷，再利用服務和耗材增加黏著性，也降低單向曝險（應收分期款對沖預付貨款），因此公司營運特性為通路商與租賃業的綜合性質，物流與金流簡圖如下：物流設備供應商───→個案───→醫院試劑供應商───→公司金流　　　　　　　　　分期付款設備供應商←───個案←───醫院試劑供應商←───公司←─── ↑ 預付貨款 │ │ 　　　　　　　　　銀行融資 figure 1. 物流與金流示意簡圖結語公司屬於通路商與租賃業的綜合，不適用製造業的分析通例。大陸低基期成長大，但政策的改變風險在大型投資案上不可忽視，且長期投資要注意獨家代理授權續約或換約狀況。全文禁止自行轉載教學之章 2012.09. IanLiφ -- 責任聲明：本內容僅供參考，投資需審慎考量本身之需求與投資風險，吾恕不負任何法律責任，亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站，或各公司財務資訊專區，或相關網站資料引述；資料數據有誤請指正，並以資料出處為準，若資料內容有未盡完善之處，恕不負責。此外，非經本人同意，不得將本篇內容加以複製或轉載。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 140.114.107.36 ※ 編輯: IanLi 來自: 140.114.107.36 (09/26 04:02)

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Ivanov

09/26 05:00, , 1^F

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09/26 07:15, , 2^F

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09/26 07:47, , 3^F

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