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[標的] 8446 華研已刪文

看板Stock (股票)作者 (蚵仔)時間7年前 (2018/09/04 23:50), 7年前編輯推噓36(36推 0噓 37→)
留言73則, 40人參與, 8年前最新討論串4/6 (看更多)
1.標的：8446 華研 2.分類：多 3.分析/正文： 關注此股的原因 : 偶然在財報狗網站上看到有人發言” 第一季度的財報裏有彩蛋”,所以便研究了一下。本篇主要會著重於2018Q1, Q2以及近期事件討論。 在此先註明下列圖片來源 : 財報狗, 華研財報, 自行整理。 前置小知識 : 合約負債乃是”已收到”客戶付款, 但公司尚未給予對價商品時, 不能先認列盈收, 視為一種負債, 待給予對價商品時才會認列至營收中。這是在今年新的會計準則IFRS15後才有的。 華研的業務 : 請見法說會完整影音, 裡面包含了公司的方向以及一些謠言的解答, 以及公司正在努力的方向, 也可參考財報狗洞見或是前人發過的好文。 法說會 https://vimeo.com/286386222 洞見 https://statementdog.com/insight/posts/231-%E8%8F%AF%E7%A0%94%E9%9F%B3%E6%A8%82%EF%BC%888446%EF%BC%89%EF%BC%9A%E4%BB%A5-IP-%E7%82%BA%E6%A0%B8%E5%BF%83%E7%9A%84%E8%A4%87%E5%90%88%E7%AB%B6%E7%88%AD%E5%84%AA%E5%8B%A2?action=show&controller=insight%2Fposts 去年底的分析文 https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1514295802.A.B85.html 然後考慮篇幅問題, 各獲利率, ROE, 現金流量, 流速動比, 資產負債….等 較基本的基本面數據我就不一一來看了 ~本篇著重於2018Q1, Q2以及近期事件討論。 有關”彩蛋” : 在2018 Q1的季報中,可以在資產負債表中發現多了一項”合約負債 – 流動” 總共6.2億, 細項看會發現其中授權含5億, 現金流量表也可以看出進帳4.5億的現金。 https://78.media.tumblr.com/78c1f8bd3d2c06fa4bcf269553284cdc/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o1_1280.jpg
而2018 Q2的部分則是以下 : https://78.media.tumblr.com/5f0246e45b66f63c6371d193c3b046a5/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o2_1280.jpg
比較Q1 , Q2我們可以發現, 合約負債的部分減少了1.29億, 和現金流量表中 “與營業活動相關之負債之淨變動” 減少的值一樣。 而華研在2018 3月和杭州網易雲簽約, 獨家授權其平台所有曲目的智慧財產權(IP), 在此可以推測Q1這4.5億的現金流入便是簽約金, 且會逐季認列成營收, 再來可以注意到的是, 合約負債在財報中歸類在”流動負債” (就是”一年以內”會到期的負債) 也就是說, 在接下來的一年將會全數認列完畢。 而合約負債-授權轉成營收幾乎等同毛利, 因為其製造成本早已認列完畢, 而且履約這個動作應該不會需要多少費用(把音樂檔案丟給網易雲應該是不用多少費用), 所以可以推測這部分在認列時, 會直接往稅前淨利挹注(但在估價時還是打個折以保險)。 再來我們可以看到往年的損益表, 可以發現2017年稅前淨利為3.67億, 貢獻EPS為6.81, 但2018已經除權過, 換算為當前股數貢獻EPS 5.92。 https://78.media.tumblr.com/d8e9086eda6485d442742d70ad41ae17/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o3_1280.jpg
也就是說, 我們可以粗估這4.5億的現金/年, 或是說這6.2億的合約負債/年,可以貢獻出的EPS是相當可觀的。 而今年第二季的表現 : https://78.media.tumblr.com/96954cae5516270cffbbc87e625161e0/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o4_1280.jpg
因為從第二季才開始完整認列網易雲簽約金, 加上美元資產因美金升值的匯兌收益造成業外有收益(貢獻EPS 0.74), 第二季EPS為3.16, 還原權值為去年Q2的兩倍多。 要注意的是, 合約負債第二季認列1.29億, 剩下的4.94億如果平均分配到剩下三個季度, 每季則是有近1.65億待認列。 且華研這次和網易雲簽約期為三年, 採”逐年遞增”的方式, 所以後兩年的授權金是可以期待的, 甚至有中國的新聞聲稱此次簽約金總額會達到5億人民幣/3年(約7億NTD/年), 但消息來源並未證實。 但就已知來看, 今年是4.5億NTD, 且現金已入袋！ 近期股價波動部分 : https://78.media.tumblr.com/2f3edc8d437162913121321d07d433a3/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o5_1280.jpg
就在除權息完當日晚上, 便傳出Ella可能不續約的消息, 加上負面新聞連環爆(如SHE解散之類的), 後兩個交易日連兩根跌停板, 接著拉回(投信大買), 然後接著第二季季報才出來, 但漂亮的第二季EPS也無法敵過市場的恐懼, 股價目前仍如死魚一般。 有關利空消息 : 我的看法 Ella 解約部分, 首先要知道合約有分音樂以及演藝經紀, 然後我們來看看他們夫妻檔所成立的”勁樺娛樂有限公司” http://datagovtw.com/company.php?id=55625562 資本額300萬, 行業欄為903911 藝術表演活動籌辦、監製與經紀 ; 592014 廣播節目製作及發行 ; 591113 電視節目製作, 並沒有音樂製作相關, 且”個人認為”較大型的演藝還是得跟華研合作, 畢竟自己去養一批人更不符合成本, 從資本額300萬也可看出公司規模大小, 個人認為比較像是法人所說為節稅用, 且華研在法說會也聲明, 藝人以個人/工作室/公司名義與華研合作皆為常態。 而個人認為, 即便真的規模較小的演藝收入給Ella自己賺了, 對公司也不會有太大衝擊, 從以往的財報來推估, 演藝收入的毛利不高, 也會耗費一定的費用, 實質營業利益率是不高的。即便演藝占了快六成, 但換算到營業利益後反而占比不高。(但音樂授權收入大幅增長是已知, 強調一下QQ) 至於SHE解散等傳言, 公司一直都有發聲明闢謠, 且畢竟SHE是品牌(且此品牌& 音樂IP皆屬於公司), 也是她們演藝經紀的根基, 解散更不利自身演藝代言, 所以這部分個人是採信公司說法。 補充一點: 9/11 SHE免費演唱會會在各大平台轉播, 其目的也是為了推廣SHE這個品牌。 X冰冰事件 : AB約事件使中國調整稅率由6.7%至42%, 這件事華研在法說會時明確表示, 一直以來都是繳交40%附近的稅額, 有可能對公司還是利多?(就是壞寶寶被逞罰, 乖寶寶可能會因此有額外機會的意思, 但這點講得比較保守) 利多消息 : 智慧音箱 : 華研在法說會提到的智慧音箱授權(這和行動裝置授權是不一樣的) 目前正在洽談, 這也將會是往後會漸漸成長的一個市場, 而電話亭KTV正在釐清版權問題。 庫藏股 : 8/6~10/6 華研首度實施庫藏股, 價格設定在90~150區間, 預計買回2000張, 若期滿仍低於90元則繼續買回, 這在法說會時也有提到, 公司單純就是覺得股價過低, 所以實施庫藏股以維護股東權益 大股東加碼：驊訊宣布加碼1500張，價格150以下 https://tw.stock.yahoo.com/news/%E5%80%8B%E8%82%A1-%E9%A9%8A%E8%A8%8A-6237-%E8%91%A3%E4%BA%8B%E6%9C%83%E9%80%9A%E9%81%8E%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%8F%96%E5%BE%97%E8%8F%AF%E7%A0%94%E8%82%A1%E7%A5%A81500%E5%BC%B5-%E9%A0%90%E8%A8%88%E4%BA%A4%E6%98%93%E5%83%B9%E6%A0%BC%E4%B8%8A%E9%99%90150%E5%85%83-071737357.html 股價方面 : 因為華研往年都有發股票股利, 考慮除權效應, 用往年股價來看是不準的, 最好的方法仍然是看PER, 客觀地來說 “在幾乎已經確認EPS較2017大幅成長的情況下, 股價卻機近歷史PER低點” (目前價格122.5 , PER=14.76 ; 歷史PER低點 =14.74) https://78.media.tumblr.com/67c8ee9d1501e7c573c5b7acdc0477be/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o6_1280.jpg
https://78.media.tumblr.com/11e6bddf599d52677b02eb2a5da2f856/tumblr_pejd8rkBwS1x9gzj5o7_1280.jpg
估價部分 : -日盛投顧4/11訪談(Q2公布前 & 除權前), 預估華研2018 EPS為9.6, 相等於除權後EPS 8.35 ; PER部分日盛則是給19。 -Q2季報公布後已知目前上半年除權後EPS為4.58 , 近四季(2017下半加2018上半) EPS為8.3。 -Q2季報公布後法人估2018 EPS (除權後)上看9元 (新聞) -我個人認為Q3 Q4為往年旺季且目前已知近四季EPS為8.3, 所以個人估2018 全年EPS會比法人估更高一些(畢竟今年下半已確定授權金相比2017下半授權金是大幅成長的)。 -再考慮到2018第一季並沒有完整認列網易雲授權金…可以知道的是2019將全年認列…再加上授權逐年遞增, 個人對此標的是比較樂觀。PER部份因華研配息率頗高, 加上可預見高成長幅度, 再相較歷史PER, 個人認為日盛給19不算誇張, 但PER部分每個人認知會差異較大, 再請各位自行斟酌評估。 這裡蠻建議大家去看法說會影音的, 可以看出公司對IP的重視(這也是為什麼挑網易雲的原因, 上面也很多人才), 長期來看, 華語歌曲在中國的發展空間個人認為還很大, 市場還沒飽和, 且平均收入仍低, 還不算富裕。 短期可以知道的是近三年EPS 肯定是會墊高一個水位, 加上智慧音箱正在洽談中, 股價因為一篇新聞被過度解讀, 跌停兩根, 個人認為這正好是個入場的好機會。 最最後在此聲明：(借抄一下前面大大) 分享文內容不構成對任何證券買賣邀約，也不會對讀者進行任何形式邀約。 每篇文章僅為個人投資記錄，引用數據皆為公開資訊搜集與個人研究心得； 並非給本文讀者任何投資建議與參考，請勿依據本文作買賣決定！ 投資有風險，作者不對任何人負責買賣盈虧。不建議任何讀者跟單。 我持有華研國際音樂（8446.TT）股票，執筆必定立場有所偏頗， 再次強調請勿依據本文作買賣決定。 -- Sent from my Windows -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 218.173.139.93 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1536076248.A.394.html
推
09/04 23:53, 7年前 , 1F
五樓hebe
09/04 23:53, 1F
推
09/05 00:01, 7年前 , 2F
樓下Ella
09/05 00:01, 2F
※ 編輯: erickokoko (218.173.139.93), 09/05/2018 00:12:44
推
09/05 00:02, 7年前 , 3F
樓上Selina
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推
09/05 00:11, 7年前 , 4F
明天歐印
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09/05 00:13, 7年前 , 5F
Hebe我老婆
09/05 00:13, 5F
※ 編輯: erickokoko (218.173.139.93), 09/05/2018 00:26:45
推
09/05 00:22, 7年前 , 6F
認真給推
09/05 00:22, 6F
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09/05 00:40, 7年前 , 7F
聞到濃濃的
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推
09/05 01:08, 7年前 , 8F
認真推
09/05 01:08, 8F
推
09/05 01:20, 7年前 , 9F
明天跟一張
09/05 01:20, 9F
推
09/05 01:23, 7年前 , 10F
[執筆必定立場有所偏頗] 單就這句,寫的不錯~ 股票買進就
09/05 01:23, 10F
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09/05 01:24, 7年前 , 11F
是要有信心~ 一定是偏自己的看法那邊,堅定立場,獲利飛揚
09/05 01:24, 11F
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09/05 01:26, 7年前 , 12F
ELLA概念股
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09/05 01:37, 7年前 , 13F
殭屍骨
09/05 01:37, 13F
推
09/05 03:07, 7年前 , 14F
我是台中田馥甄
09/05 03:07, 14F
推
09/05 04:31, 7年前 , 15F
你不覺得重點應該放在Ella是否要跳槽嗎？要跳會跌幾根呢
09/05 04:31, 15F
推
09/05 05:08, 7年前 , 16F
好文 感謝分享
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推
09/05 05:42, 7年前 , 17F
認真推
09/05 05:42, 17F
推
09/05 06:07, 7年前 , 18F
推～感謝分享
09/05 06:07, 18F
推
09/05 06:24, 7年前 , 19F
哇，打這篇花很多時間吧，圖的是？
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09/05 06:25, 7年前 , 20F
老實說，有幾個人仔細看完的
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推
09/05 07:14, 7年前 , 21F
看完了。圖片要縮，打不開。謝謝分享。
09/05 07:14, 21F
推
09/05 07:14, 7年前 , 22F
認真給推
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推
09/05 07:19, 7年前 , 23F
重點就是ella是否跳槽 其他都是已知的資訊
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09/05 07:20, 7年前 , 24F
可以等10月ella合約確定再說 否則感覺都有顆未爆彈
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09/05 07:31, 7年前 , 25F
ella真的跳槽的話，還會再跌幾根呢？
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推
09/05 07:35, 7年前 , 26F
問題在 中國在打娛樂圈 華研中國業務是否受影響??
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09/05 07:36, 7年前 , 27F
若沒影響就算了 若有影響 影響多大呢??
09/05 07:36, 27F
推
09/05 07:53, 7年前 , 28F
認真分析好文股版清流 必須推一個
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推
09/05 07:56, 7年前 , 29F
認真推
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09/05 07:56, 7年前 , 30F
好文一則
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09/05 08:07, 7年前 , 31F
唉呀~ 看到ppcity 和chameleon 兩位大哥的回覆真心有
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09/05 08:08, 7年前 , 32F
點小難過, 代表辛苦打的內容被跳過了QQ, 內文中都有討
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09/05 08:08, 7年前 , 33F
論到唷, 也可以參考法說會影音, 看完再針對細項討論會
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09/05 08:08, 7年前 , 34F
比較好 ( Ella 我基本上是已經認為他不會續約, 但也認
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為這被過度解讀QQ
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推
09/05 08:18, 7年前 , 36F
光傳要不續約就兩根 真的跳槽你覺得有多傷
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推
09/05 08:27, 7年前 , 37F
我愛hebe
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推
09/05 08:28, 7年前 , 38F
裡面很詳細的介紹其它要注意的事情
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09/05 08:28, 7年前 , 39F
所以發文前建議看完再說
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09/05 08:28, 7年前 , 40F
難怪原po這麼傷心
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推
09/05 08:36, 7年前 , 41F
裡跳槽這件事我也覺得太過悲觀，一間公司因為一個人跳
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09/05 08:36, 7年前 , 42F
槽就活不下去也太慘，更何況華研其實一直在降低演藝收
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入比例，積極擴展其他業務比例，一直打ella要跳槽其實
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沒有太多意義，原po也說了，已經把它當既定事實下，整
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體是往上成長的。
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推
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因SHE與華研連結性高，現在盤整就是反應對消息的不確定性
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。華研的核心競爭力建立在藝人身上，但人本身就是個非常
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不確定的因素，人會老會變，好的股票也要搭配好的進場點，
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否則一個震撼彈哪個藝人要退休/不續約隨便幾百張賣單就直
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接跌停見。
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09/05 08:52, 7年前 , 51F
ELLA事件讓這次的絕佳買點出現
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質疑愈多愈值得買，何況跳槽傳言早就被澄清了
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09/05 08:53, 7年前 , 53F
只是自己開公司改用公司形式合作而已
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很多藝人都是這樣做的
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09/05 08:54, 7年前 , 55F
erickokoko不用難過，你分析的非常好
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09/05 09:25, 7年前 , 56F
分析得不錯
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09/05 10:10, 7年前 , 57F
你有一段說冰冰阿 但是 我要說的是擴散效應的影響
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09/05 10:12, 7年前 , 58F
擴散效應是影響整個演藝圈的 之前不是有傳一堆拍一半?
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09/05 10:13, 7年前 , 59F
中國是計畫性經濟 官方政策影響的效果會非常大
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09/05 10:13, 7年前 , 60F
尤其是人性問題 有錢人怕死 演藝圈更是 我覺得要審慎
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09/05 10:16, 7年前 , 61F
危機入市是一種選項 但是 謀定再後動也是
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09/05 11:04, 7年前 , 62F
不錯
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09/05 11:17, 7年前 , 63F
再便宜一點點我就要買了 再多跌一點點我就買更多不過崩
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09/05 11:17, 7年前 , 64F
一根別猶豫那麼久
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09/05 11:26, 7年前 , 65F
再下去只好只住套房
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09/05 11:56, 7年前 , 66F
Hebe好香
09/05 11:56, 66F
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09/05 11:57, 7年前 , 67F
好文推
09/05 11:57, 67F
推
09/05 15:32, 7年前 , 68F
認真推~
09/05 15:32, 68F
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09/20 13:09, 7年前 , 69F
華研已死 一個要出走 一個唱對嘴
09/20 13:09, 69F
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09/25 21:30, 7年前 , 70F
三個都要跑了...
09/25 21:30, 70F
推
09/26 15:34, 7年前 , 71F
結果解約不解散 慘
09/26 15:34, 71F
推
01/29 14:28, 8年前 , 72F
從70幾進場抱到現在 舒服
01/29 14:28, 72F
推
01/29 23:00, 8年前 , 73F
樓上厲害，價格漂亮
01/29 23:00, 73F
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