崩跌要價值投資還是停損？論本益比法的盲點
上篇，跟大家分享了對於目前盤勢的看法。從急漲急跌的現象，明確的指出目前“絕對不是
底部”。何時築底？可以再去參閱那篇文章提到的底部現象！
只能說，目前離底部，還“很遠很遠很遠.....”（有很多前輩，經歷過08年的地獄，都知
道當時最後築底的那個階段，真的是冷清絕望到一個不行。PTT股票版半夜大概就剩三位數
的人，千山鳥飛絕，萬徑人蹤滅.....大概就是這種情況。有興趣可以去看看，現在的股票
版，有多少人在線上.......這裡是底...！？只能給給予祝福）
若高點沒有跑掉，現在應該賣停損一趟嗎？還是應該用價值投資的方式，逢低買進，拉長期
來看呢？
很多人這時候，會用“本益比”的角度，來分析，認為現在股價不貴，本益比很低，應該是
一個好買點。
所謂的本益比，公式為
股價/EPS=本益比
藉此來推估目前的股價是否合理。
但，本益比法，本身有兩個很大的盲點存在......
【本益比法運用的盲點】
1. EPS的預估不容易：
大家要知道一個重要的觀念，本益比法裡的EPS，要用“未來的EPS”才有意義！
常常看到很多人，會說某檔股票的財報很漂亮，EPS很高有5元，現在股價跌那麼多跌到剩40
元，算起來本益比只有8倍，買進很安全！
但這樣的邏輯是完全錯誤的....
因為股價，是反應未來的獲利！
所以若要用本益比法來推估合理股價，首先公式裡的EPS，你就要用未來的EPS才有意義。但
這就是很大的問題...
“我怎麼知道未來的EPS有多少！？”
沒錯，你得到它了，所以做股票很難....若你可以預祝某檔公司，未來業績會有大成長，當
然股價上漲的機會很大。但要推估未來EPS何其容易？ 連公司經營者，自己都未必能推估未
來兩季度後的EPS，我們以前再扣公司的時候，也是只能從一大堆問題，抽絲剝繭，勉強湊
出一個看似“合理”的EPS，寫進報告裡。
一般的散戶，怎麼可能準確的預測未來的EPS呢？結果就是看到很多人，用過去的EPS，套用
到本益比法裡面，去預測未來的股價！
結果當然是慘兮兮
2. 何謂合理的本益比？
到底一檔股票，合理的本益比是多少？這個又是一個很大很大的問號....
同樣一檔股票，在成長期的合理本益比，可能可以給到15倍-20倍，但在成長驅緩期，甚至
衰退期，可能只能給到8倍。合理本益比需要看它處於產業的什麼週期！
這中間的落差，可以讓股價的預測，有天壤之別的差異！！
【案例說明-以台積電為例】
直接用例子來說明，舉台積電為例：
https://i.imgur.com/swGrm7J.png
可以看到，2019年，繳出了歷史次高的13.32元（歷史最高為2018年的13.55元），而且2019
Q4創下單季歷史新高的4.48元！
因此，假設用2019Q4當歷史新高當作基期來預估，2020可以繼續成長，推估2020年的EPS可
以來到驚人的18元。成長期的公司給予18-20倍合理本益比，推估合理股價在324-360元！
But！......人生重點就在這個but！
在全球陷入股災，消費力衰退的情況，EPS還有辦法維持18元嗎？
但畢竟，台積電還是很好的一間公司，EPS假設沒有大幅的衰退，頂多從18元，降成15元。
還是創歷史新高呢？
https://i.imgur.com/3C0kfmB.png
但，目前的市場，已經用超高標準，來看待它。股價最高來到346元，就是在反應EPS會創18
元的歷史新高。若成長動能不如預期，2020年“只有”15元，市場願意給予的合理本益比，
可能只剩下15倍。
推估出來的合理股價，將調降到225元！
有發現到嗎！？
EPS或許儘修正幾元（上述例子下修約16%），但加上本益比修正的乘數效應，股價差異會從
340下修到225！（下修33%！）
如果，2020的EPS不是創歷史新高的15元，而是跟18-19年一樣持平在13元呢？甚至若小幅衰
退一點點，只有11-12元呢？
股價將面臨大幅的修正！！
這就是現在，全球股票市場，包含台灣大部分的股票，要面臨的問題！處理歷史新高29000
點的美股，逼近歷史新高12000點的台股（台股每年有除權息，若還原權值早已遠遠創下歷
史新高），都已經充分反應了這些年的高成長。
就像每次考試都100分的資優生，大家自然會用高標準來檢視，只要就算考98分，還是不會
令人滿意.....
【結論】
若要用長期投資的角度，來分析現在是否適合進場，或者要評估目前股價，還有沒有下跌的
空間。
1. 記得要保守的推估未來四季的EPS，千萬不要用已知財報的過去EPS來分析。股價是反應
未來，不是反應已知的數字。
2. 處於持平，甚至衰退期的合理本益比，絕對不可能太高。千萬不要用成長期的18倍20倍
直接套用。
3. 以景氣循環的股票來說，若一檔股票的EPS不穩定，幾年高，幾年低的景氣循環時，反而
要在“高本益比的時候買進，低本益比的時候賣出！”
因為高本益比時，表示分母低（EPS），甚至是負的，本益比無限大，但未來景氣上來，獲
利逐季成長，股價自然水漲船高。
但本益比低時，就表示分母這時候很高，接下來每季獲利衰退，有時候會看到某些股票，怎
麼本益比才6-7倍，獲利這麼好股價卻很低，就是在反應這個狀況。未來的EPS會大幅衰退，
所以股價率先反應領跌了。
離開金融業很久，也好多年沒發表文章了，農曆年後，看到很多不尋常的訊號，都告訴我--
“金融風暴要來了”！！
一點心得分享，希望能夠幫助沒有經歷過地獄的朋友，能夠減少損失，渡過這一波的考驗..
.....
凜冬將至！！地獄.....才剛剛開始...而且有18層.......
https://i.imgur.com/jfBr0fO.jpg
美股基期比台灣更高，所以這次狙擊的目標，選擇道瓊。
https://i.imgur.com/l2UY8oS.jpg
台股雖然基期較低，但還是有劇烈修正的壓力
https://i.imgur.com/Vq2lnXt.png
創業後，沒有太多時間盯盤，小玩淺嘗輒止。基本空單會一路續抱，美股我分析兩萬必破。
長空單不會補，有上過我的課的，應該都知道我常講的一句話
“獲利會自己照顧自己，我們要處理的是虧損”
共勉之！
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.9.133.85 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1583783645.A.E2A.html
→
03/10 03:55,
6年前
, 1F
03/10 03:55, 1F
推
03/10 03:56,
6年前
, 2F
03/10 03:56, 2F
※ 編輯: fakir (101.9.133.85 臺灣), 03/10/2020 03:57:00
推
03/10 03:59,
6年前
, 3F
03/10 03:59, 3F
※ 編輯: fakir (101.9.133.85 臺灣), 03/10/2020 03:59:21
推
03/10 03:59,
6年前
, 4F
03/10 03:59, 4F
推
03/10 04:02,
6年前
, 5F
03/10 04:02, 5F
推
03/10 04:05,
6年前
, 6F
03/10 04:05, 6F
推
03/10 04:07,
6年前
, 7F
03/10 04:07, 7F
推
03/10 04:09,
6年前
, 8F
03/10 04:09, 8F
推
03/10 04:13,
6年前
, 9F
03/10 04:13, 9F
推
03/10 04:14,
6年前
, 10F
03/10 04:14, 10F
推
03/10 04:15,
6年前
, 11F
03/10 04:15, 11F
→
03/10 04:19,
6年前
, 12F
03/10 04:19, 12F
→
03/10 04:20,
6年前
, 13F
03/10 04:20, 13F
→
03/10 04:21,
6年前
, 14F
03/10 04:21, 14F
推
03/10 04:26,
6年前
, 15F
03/10 04:26, 15F
→
03/10 04:27,
6年前
, 16F
03/10 04:27, 16F
噓
03/10 04:27,
6年前
, 17F
03/10 04:27, 17F
→
03/10 04:27,
6年前
, 18F
03/10 04:27, 18F
→
03/10 04:28,
6年前
, 19F
03/10 04:28, 19F
→
03/10 04:28,
6年前
, 20F
03/10 04:28, 20F
→
03/10 04:29,
6年前
, 21F
03/10 04:29, 21F
推
03/10 04:29,
6年前
, 22F
03/10 04:29, 22F
→
03/10 04:30,
6年前
, 23F
03/10 04:30, 23F
→
03/10 04:30,
6年前
, 24F
03/10 04:30, 24F
推
03/10 04:31,
6年前
, 25F
03/10 04:31, 25F
→
03/10 04:31,
6年前
, 26F
03/10 04:31, 26F
→
03/10 04:31,
6年前
, 27F
03/10 04:31, 27F
推
03/10 04:33,
6年前
, 28F
03/10 04:33, 28F
→
03/10 04:33,
6年前
, 29F
03/10 04:33, 29F
推
03/10 04:33,
6年前
, 30F
03/10 04:33, 30F
→
03/10 04:33,
6年前
, 31F
03/10 04:33, 31F
→
03/10 04:34,
6年前
, 32F
03/10 04:34, 32F
→
03/10 04:34,
6年前
, 33F
03/10 04:34, 33F
推
03/10 04:35,
6年前
, 34F
03/10 04:35, 34F
→
03/10 04:37,
6年前
, 35F
03/10 04:37, 35F
→
03/10 04:38,
6年前
, 36F
03/10 04:38, 36F
→
03/10 04:38,
6年前
, 37F
03/10 04:38, 37F
還有 57 則推文
推
03/10 07:19,
6年前
, 95F
03/10 07:19, 95F
推
03/10 07:25,
6年前
, 96F
03/10 07:25, 96F
推
03/10 07:30,
6年前
, 97F
03/10 07:30, 97F
推
03/10 07:43,
6年前
, 98F
03/10 07:43, 98F
推
03/10 08:07,
6年前
, 99F
03/10 08:07, 99F
推
03/10 08:10,
6年前
, 100F
03/10 08:10, 100F
→
03/10 08:19,
6年前
, 101F
03/10 08:19, 101F
推
03/10 08:25,
6年前
, 102F
03/10 08:25, 102F
推
03/10 08:26,
6年前
, 103F
03/10 08:26, 103F
推
03/10 08:29,
6年前
, 104F
03/10 08:29, 104F
→
03/10 08:29,
6年前
, 105F
03/10 08:29, 105F
推
03/10 08:30,
6年前
, 106F
03/10 08:30, 106F
推
03/10 08:32,
6年前
, 107F
03/10 08:32, 107F
推
03/10 08:37,
6年前
, 108F
03/10 08:37, 108F
推
03/10 08:44,
6年前
, 109F
03/10 08:44, 109F
推
03/10 08:56,
6年前
, 110F
03/10 08:56, 110F
推
03/10 09:12,
6年前
, 111F
03/10 09:12, 111F
→
03/10 09:14,
6年前
, 112F
03/10 09:14, 112F
→
03/10 09:14,
6年前
, 113F
03/10 09:14, 113F
推
03/10 09:24,
6年前
, 114F
03/10 09:24, 114F
推
03/10 09:48,
6年前
, 115F
03/10 09:48, 115F
→
03/10 09:49,
6年前
, 116F
03/10 09:49, 116F
推
03/10 10:19,
6年前
, 117F
03/10 10:19, 117F
推
03/10 11:03,
6年前
, 118F
03/10 11:03, 118F
推
03/10 11:15,
6年前
, 119F
03/10 11:15, 119F
推
03/10 13:08,
6年前
, 120F
03/10 13:08, 120F
推
03/10 14:32,
6年前
, 121F
03/10 14:32, 121F
推
03/10 16:10,
6年前
, 122F
03/10 16:10, 122F
→
03/10 16:10,
6年前
, 123F
03/10 16:10, 123F
→
03/10 16:11,
6年前
, 124F
03/10 16:11, 124F
推
03/10 16:21,
6年前
, 125F
03/10 16:21, 125F
推
03/10 17:46,
6年前
, 126F
03/10 17:46, 126F
推
03/12 12:31,
6年前
, 127F
03/12 12:31, 127F
推
03/12 13:58,
6年前
, 128F
03/12 13:58, 128F
推
03/13 04:00,
6年前
, 129F
03/13 04:00, 129F
推
03/13 04:17,
6年前
, 130F
03/13 04:17, 130F
推
03/13 04:49,
6年前
, 131F
03/13 04:49, 131F
推
03/17 03:16,
6年前
, 132F
03/17 03:16, 132F
推
03/17 06:33,
6年前
, 133F
03/17 06:33, 133F
推
03/18 04:15,
6年前
, 134F
03/18 04:15, 134F
Stock 近期熱門文章
25
53
PTT職涯區 即時熱門文章
10
142