Re: [其他] 2618長榮航 Q1財報 -0.45
2020Q4 vs 2021Q1,單純比這兩季
https://news.cnyes.com/news/id/4616376
https://news.cnyes.com/news/id/4637236
綜合營收 營業利益
2020Q4 211.24億 7.46億
2021Q1 196.79億 -17.62億
===============================================
相差 14.45億
(也就是這個 14.45 億的差距,決定了營利是正或負)
綜合營收會差,我猜是
1.2020Q4 跟 2021Q1 差兩天
2.節日影響(萬聖節、感恩節、聖誕節/元旦、中國新年、..)
3.季節影響(旺季、淡季、..)
4.運價調整影響(或海運運價影響、海運爆倉程度影響)
5.運送路線(遠東─北美線、大陸航線、歐洲線、..)
6.其它因素
去年遠東─北美線航空運價調整情況
https://uc.udn.com.tw/photo/2020/10/28/2/8850050.jpg
出處
https://udn.com/news/story/7241/4968758
以及提到了「因應第四季旺季來臨、加上各電子廠新品問世、
年底各大節日的消費需求等因素」。
所以是節日、季節、運價調整、運送路線等影響。
長榮航去年 Q1~Q3 都是營損,Q4 獲利我覺得是節日、旺季、
及主要運送路線(遠東─北美線)運費調漲的關係。
google 空運旺季淡季
1.大抵上從10月到年底(就是Q4)肯定是旺季
2.每年9月是航空貨運包機的傳統旺季
3.往年5到7月是空運淡季
長榮航最近新聞是新訂的三架貨機提早於Q4交機
https://www.chinatimes.com/realtimenews/20210422004376-260410
從 20210401 起調漲大陸線運價
https://finance.ettoday.net/news/1948726
從 20210401、0415、0429 調漲大陸線、歐洲線、美國線運價
https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1444678
去年11月
美西480-500元以上 330元
美中約490-510元以上 350元
美東則將在500-520元 370元
那今年 1-3 月(Q1) 價錢? 有一種說法是如果是傳統淡季,
運價不會高,運價會高,會調漲,肯定是
1.進入了旺季
2.或者空運爆倉/準爆倉狀態
這裡有個 20210225 華航的新聞
https://ctee.com.tw/news/industry/421437.html
華航(2610)傳出3月3日起調整美國線價格,漲幅高達3到4成
航空貨運去年11月曾經調漲一次,最近一次在農曆年前反而
是小幅調降。但近期航空貨運持續熱絡,貨攬業者指出,
第1季底本來就是小旺季,這次漲幅3到4成相較以往15到20%
,的確調整很大,漲價後美國線每公斤估計接近300美元。
所以合理懷疑過了Q4年底聖誕節(最多新年吧)後,330/350/370
的價格一定是調降到了205-230之間,這樣才會符合上面的「再
調漲後,漲幅高達3至4成」的接近300美元。
(假設是290元,290/1.3=223元,290/1.4=207元)
換言之,遠東─北美線航空運費三月漲回300美元,我認為這是
今年的正常價格,去年的正常價格應該比這個低,可能250而已
,而1-2月的淡季則就真的會回到一般價格。
結論
根據上面的圖片,去年5月遠東─北美運價平均400元,最高到東
岸500元,今年則是落在480-520,平均500??
我認為去年運價天花板每公斤500元算是極限了再多可能會超過
客戶的接受範圍,而且要得是美東的情況才會接受接近500元這
個價格,今年則是美西/美中也通通都可以接受接近500元了
就像口罩稀少難買時你可以接受5元一片甚至10元一片,但理論
上你仍會有無法接受的價位。
可接受這樣的運價,也反映了:
1.目前空運貨櫃是爆倉/準爆倉狀態
2.我覺得會這樣的原因是海運貨櫃也是爆倉/準爆倉狀態
→那海運應該也有調運價
因為這是再合理不過的情況,當海運漲價時,空運漲價自然就能
被接受。(類似超市大賣場vs超商的相同物品價差同樣被接受)
海運敢漲價,空運就會跟著漲,會維持合理的價差。
所以我認為長榮航Q2的貨運營收部份
4月 - 不會虧。我認為貨運價只要接近300它就不會虧,若高於350
可能還能有盈餘。
5月 - 會賺,而且會賺比去年同期多。(這個就看6月初營收報告)
6月 - 不知道。如果一般價格如我所推測接近300,不虧的機率就
高一些,這個就要看海運貨櫃的爆倉情況了。
但因為營收跟營利是看綜合營收以及成本,從長榮航2020Q4跟今年
Q1的比較,我覺得如果它的單季綜合營收不到20x億的話,一定是
虧錢的,所以目前我會觀望到 5/10 左右的 4 月綜合營收報告,
再給它一個較客觀的評價,我覺得現在談買進或賣出都還太早。
https://www.wantgoo.com/stock/2618/financial-statements/monthly-revenue
2020Q3~2021Q1綜合營收
202007 61.91億
202008 62.82億
202009 59.28億 2020Q3 184.01億 eps -0.37
202010 65.98億
202011 73.03億
202012 72.22億 2020Q4 211.23億 eps 0.06
202101 66.98億
202102 58.04億 <=若以31天計 58/28x31=64.25億
202103 71.76億 2021Q1 198.78億 eps -0.45
則可見營收要衝高,才能期望有營利。
那有疑慮的部份有以下幾個
一、今年的營運成本是否更增加了?
(我只是有這個感覺,況且如果是真的我也不知道增加的原因)
二、海運是否在擴充船運規模的速度上比空運更快?
(長榮航要到第4季)
三、許多地方的疫情有回升跡象?
(而美國開始解封,解封不代表從此一帆風順,去年也解封過)
四、華航機師事件是否會影響長榮航?
(比方被華航帶塞,被要求提高檢疫隔離規格造成營運成本增加)
但是這些有疑慮的部份暫時不會妨礙我觀察到 5/10 左右,在那之前
它跌停幾根我都覺得無感,我的持有成本連我月薪一半都不到,所以
放著也沒差。
只是如果4月單月綜合營收無法達到70億元,我短期很難看好這支。
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.33.66.104 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1620135881.A.852.html
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我本來也很意外,不過Q1 1,2月營收都不到70億,虧本正常,只是
Q1 虧到 eps -0.45 就不太正常,只是我無法確定原因只能簡單推
測營運成本不曉得因什麼緣故增加。
另外資增券減價跌,依照一般的理論,這支繼續價跌也不意外,但
是來到1x元的價位時,一方面再怎麼跌都有限,另一方面它今年仍
不缺題材,低價位就容易被拿來炒作。
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我親戚是長榮航地勤,維修那一塊的,我倒是沒聽說他收入或是
出勤有受到什麼嚴重的影響。
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它不要變壁紙,我都有持續持有並觀察它的意願。殺幾根也ok,因為
我一直有預留再買進的資金,但是要買進到什麼程度會有持有成本考
量,成本太高我會失去平常心看待的餘裕,5/10 附近4月營收公布前
應該都會觀望居多,成本低的情況下我看待下跌都是這樣:
https://www.youtube.com/watch?v=sIHDVFvDLXY#t=1m50s
「射得好啊! 」「Ya!」
※ 編輯: laechan (114.33.66.104 臺灣), 05/04/2021 22:46:34
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華航正在風頭上(機師染疫,去年是長榮航的外籍機師),所以我
沒買它。很多面向它跟長榮航應該是一樣的,然後依下篇板友提
點,實在要認真考慮燃油成本提高可能帶來的影響:
http://www.sinotrade.com.tw/UploadFiles/StockNews/20210423084020_20210423-5.JPG
出處
https://www.sinotrade.com.tw/ec/stocknews/Article.aspx?ID=10188
航空燃油購油成本去年Q2落底50億美元,然後又爬升;人事成本
看不到Q1有上升的可能,這樣最大的可能就只會是Q1購油成本大
增。(換言之,華航也會受到相同的影響)
※ 編輯: laechan (114.33.66.104 臺灣), 05/04/2021 23:08:01
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等 4 月營收數字公布,大概會按個計算機估一下吧..晚上先來進行
一些試算。
以及當貨運船隊擴充的時間早於貨機的擴充期程時會帶來的影響,
我認為客戶在寄貨選擇上會以價錢為考量優先選擇船運,其次才是
空運,而空運的部份可能貨機較多的華航優先度又高於長榮航。
在大家通通都爆倉運能滿載的情況下,才能從長榮航的營收寄望於
它有營利,而目前它敢於04/01、04/15、04/25分別報價漲大陸線、
歐洲線及北美線,就一定程度反映了運能狀況。
而它的隱憂就是上面所提的選擇優先順序問題,遇到淡季肯定很慘
,報價一定很低,然後若再遇到航空燃油價格繼續飆漲時就GG。
※ 編輯: laechan (114.33.66.104 臺灣), 05/05/2021 17:16:49
北美運價 月營收 季eps 航空油價 匯率 天數 計算購油成本
202004 320-330 58.89 0.2999 30.318 30
202005 400-500 72.57 0.1863 30.196 31
202006 250-300 61.42 0.2343 29.979 30 Q2為50億美元
192.88 -0.13
202007 平均200 61.92 0.3117 29.8 31
202008 平均200 62.83 0.3289 29.76 31
202009 230-250 59.28 0.3249 29.59 30 Q3推測66.86億美元
184.03 -0.37
202010 250-300 65.98 0.2999 29.17 31
202011 330-370 73.03 0.3144 29.09 30
202012 旺季 72.22 0.3397 28.78 31 Q4推測64.43億美元
211.23 0.06
202101 280-300 66.98 0.3914 28.677 31
202102 300-320 58.04 0.4174 28.592 28
202103 300-310 71.76 0.4622 28.639 31 Q1推測83.03億美元
196.78 -0.45
202104 300-310 0.4726 28.516 30 04月推測30億美元
202105 480-520 0.4722 31 假設至少30億
202106 30 假設至少30億
0.4726 約等於每桶 67 美元,說去年每桶僅 46 美元
0.4726 : 67 = x : 46,x = 0.32447,去年確實好幾個月
都是 0.31x~0.33x,所以可用 0.xx 去替代每桶幾元。
2020Q2 購油成本 50 億美元,對照上面的油價,確實Q2的
0.2999+0.1863+0.2343=0.7205 為上面各季加總起來最低,
應該也是能用 0.7205 替代購油成本 50 億。
美元對台幣大致上除了 202103 回升之外其它幾乎都是呈貶
值走勢,理論上,美元對台幣貶值有利於降低購油成本,也
就是匯率這個數值越低我們購油應該要越省,所以簡化後的
公式就是
購油成本 = 每單位油價 x 匯率 x 天數 x 一個常數
這個常數為其它因素之綜合歸納值。
則以 2020Q2 為例
購油成本 = ((0.2999 x 30.318 x 30) +
(0.1863 x 30.196 x 31) +
(0.2343 x 29.976 x 30) ) x 常數 = 50億美金
─→ (272.771046 + 174.3909588 + 210.701304) x 常數 = 50億美金
─→ 657.8633088 x 常數 = 50億美金 ─→ 常數 = 0.076
這時就可以補填上面的「計算購油成本」。
這時就能輕易看出一個問題,當2021Q1的運價沒有特別高,
購油成本卻比2020Q4暴增近20億,則 Q4 的 eps 0.06 變成
Q1 的 -0.45 就可以理解了。
然後,假設保守估計 2021Q2 每個月購油成本都至少 30 億
,但是每個月營收都能達到 70 億:
2020Q2 營收192.88 購油成本50 eps -0.13
2020Q3 營收184.03 購油成本66.86 eps -0.37
2020Q4 營收211.23 購油成本64.43 eps 0.06
2021Q1 營收196.78 購油成本83.03 eps -0.45
2021Q2 假設210億 假設90億 eps ?
首先可從Q3跟Q4的差異看出,營收+27.2億,購油成本-2.43億,
影響eps 0.43,也就是 27.2a-2.43b = 0.43
再看Q4跟Q1,營收-14.45億,購油成本+18.6億,影響eps -0.51
,也就是 -14.45a + 18.6b = -0.51
解聯立方程式,b = -0.0141553,a = 0.014558
這時就可以預估 2021Q2 與 2021Q1 的 eps 差異
差異值為 (210-196.87)x0.0141558 - (90-83.03)x0.0141553
= 0.185865654 - 0.098662441
= 0.087203213
預估 2021Q2 的 eps 為 Q1 的 -0.45 + 0.087203213 = -0.36
然後我們可以做簡單的兩種計算
一、假設購油成本就是那麼高,則Q2營收要增加多少,可讓 eps 不為負
也就是 0.0141558n - 0.098662441 = 0.45
n = 38.76 億,也就是Q2營收要235.63億,單月至少要 78.543億。
二、假設Q2營收210億就是極限了,則購油成本要降到多少,可讓 eps 不為負
也就是 0.185865654 - 0.0141553n = 0.45
n = -18.66 億,也就是Q2購油成本要想辦法降到71.34億
以上純粹是數字推測,為方便計算所以做簡單代入,不代表真實情況。
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