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[心得] AI 產業衍生重大風險轉移(SRT)的可能衝

看板Stock (股票)作者 (Nan)時間8小時前 (2025/12/13 01:02), 7小時前編輯推噓6(6推 0噓 39→)
留言45則, 7人參與, 2小時前最新討論串1/1
看了 YouTuber 解說重大風險轉移SRT 這個與引發次貸風暴的主角CDO 結構類似的衍生金融工具 可能在市場情緒反應改變時出大問題！ 剛好今天因為 Oracle 後續效應影響美國股市 蠻值得了解看看 我就用 Gemini 配合 NotebookLM 幫我研究 製作的報告蠻有意思的 我學到了一些東西，順便和大家分享一下 最下面還有NotebookLM生成的資訊圖與簡報 連結完整提供讓大家不必擔心有怪東西 資訊圖 https://i.meee.com.tw/VvfQE3r.png
===================================== 以下Q&A 解釋了近期當 AI 產業面臨激烈競爭與資金緊張時，與該產業相關的重大風險轉移 （Significant Risk Transfer, SRT）可能承受的結構性信貸壓力與市場風險。 -------------------------------------------------------------------------------- 基礎概念與風險源頭 Q1：什麼是重大風險轉移（SRT）？為什麼AI產業的風險會對SRT市場造成衝擊？ A1：重大風險轉移（SRT）是一種金融工具，用於將銀行資產負債表上的信貸風險轉移給第 三方投資者，從而釋放銀行的資本。AI領域的特點是巨大的資本密集度和不斷升級的盈利壓 力。這種壓力正透過高槓桿的金融結構（例如數據中心證券化和槓桿貸款）被系統性地引入 全球銀行的資本紓困機制中。因此，金融風險與技術風險的匯聚，在2026年形成了一種高度 相關的信用風險，直接影響了以這些貸款為基礎的SRT交易。 Q2：近期TMT/AI巨頭的資本密集度如何轉化為信貸市場壓力？ A2：TMT（科技、媒體和電信）巨頭為發展AI需要投入空前龐大的資本支出（CAPEX）。 ‧ 以超大規模運營商為例，Oracle預計FY26的AI支出將達到約 500億美元，而整體超大規 模運營商的總支出預計將達到驚人的 6110億美元。 ‧ 這種天文數字般的投資需要大量融資，導致這些科技巨頭發行債券的規模已超越傳統銀 行。例如，Oracle的長期債務已接近 1000億美元。 ‧ 市場擔憂這些巨額投入能否快速轉化為可觀收入，導致信貸集中風險升高。銀行資產負 債表上與數據中心和AI基礎設施相關的貸款風險集中度正在升高，任何關鍵超大規模運營商 的盈利或估值衝擊，都會立即對信貸市場產生連鎖反應。 Q3：AI領域的激烈競爭如何導致潛在的償債挑戰？ A3：AI產業的競爭加劇可能導致盈利壓縮，直接挑戰高槓桿運營商的償債能力。 ‧ 硬體定價權侵蝕： NVIDIA在AI加速器領域的壟斷地位，正受到其最大客戶（如Google的 TPU和Amazon的Trainium）積極開發客製化晶片的根本性挑戰。如果這些客製化晶片在2026 年成功擴大市場，將 壓縮整個硬體生態系統的資本回報率。 ‧ 償債挑戰： 這種利潤壓縮直接挑戰了高槓桿的AI基礎設施運營商（如雲計算服務商）的 盈利模式，使其難以償還資本密集型建設相關的債務。這些債務正是SRT參考資產池中TMT相 關槓桿貸款的核心組成部分。 ‧ 信用分化： 儘管某些公司（如OpenAI）收入可觀，但其現金消耗極高。像OpenAI在2025 年上半年報告虧損近 $135億美元，預計到2028年將累計 $740億美元的運營虧損。集中於高 消耗、燒錢導向的AI公司相關的融資，比具備韌性的企業級AI供應商相關融資，攜帶更高的 潛在違約風險。 SRT的核心市場風險 Q4：什麼是「雙重相關性陷阱」，為什麼它對TMT相關的SRT交易特別危險？ A4：「雙重相關性陷阱」指的是AI領域的失敗事件之間存在高度相關性。SRT風險轉移的有 效性取決於參考資產池中違約事件之間的低相關性。 然而，新的SRT參考資產池（如針對數據中心和AI項目融資的SRT）正高度集中於TMT及相關 行業。如果AI領域的失敗（例如，超大規模運營商的債務壓力）與其他AI領域的失敗（例如 ，被競爭擠壓的初創企業違約）同時發生，這些事件將是高度相關的。這種 高度相關性違 約 違背了SRT模型關於資產多元化的基本假設。 Q5：如果「雙重相關性陷阱」發生，對銀行和投資者的後果是什麼？ A5：如果2026年出現廣泛的「AI信用修正」，這種高度相關性違約將導致集中於TMT的SRT資 產池的累積損失率，比標準模型預期的更快地累積。這將會 迅速耗盡銀行保留的首虧層（ 通常為5%-15%），並將損失推向上方的投資者夾層，可能導致這類交易的市場信心下降甚至 凍結。 Q6：為什麼SRT交易的「展期風險」在2026年會放大？ A6：由於SRT市場自2016年以來快速擴張（已合成證券化超過 $1萬億美元的資產），大量的 交易合約（通常期限為三到七年）將 在2026年至2028年到期，需要進行展期 或再融資。 ‧ 如果由於TMT壓力導致2026年信貸條件惡化，信用保護賣方（投資者）將對TMT曝險的資 產池要求更高的溢價，甚至拒絕續保。 ‧ 展期失敗 將迫使銀行在市場壓力最大的時候，將先前轉移的風險加權資產（RWA）重新 認列到資產負債表上，這種意外的資本壓力將削弱銀行的監管資本緩衝。 -------------------------------------------------------------------------------- 概念比喻： SRT交易的原理就像是銀行為自己發出的AI貸款購買了一份保險，將最先虧損的部分轉嫁給 了第三方投資者。然而，當AI產業整體面臨「雙重相關性陷阱」時，這份保險的底層資產會 同時違約，導致風險緩衝層迅速失效，就像一場火災同時燒毀了保險公司所有承保的建築物 一樣，將風險像迴旋標一樣拋回給自以為安全的銀行和更廣泛的金融系統。 NotebookLM 簡報連結：https://notebooklm.google.com/notebook/f479946b-6e62-4d6c-8 a5b-e592ed4cfc1a?artifactId=13dede3f-4fd3-4744-889c-b060bd4772ee NotebookLM 資訊圖連結：https://notebooklm.google.com/notebook/f479946b-6e62-4d6c -8a5b-e592ed4cfc1a?artifactId=e6ae6f65-b5b1-4c16-822a-cbd5d913d380 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 119.14.63.168 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1765558962.A.392.html ※ 編輯: ynanlin (119.14.63.168 臺灣), 12/13/2025 01:04:57
推
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然後這份報告用NotebookLM製作XDDD
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12/13 01:05, 8小時前 , 2F
連結被斷行了，沒辦法改，說聲抱歉
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你有沒有發現原本專家才能撰寫的報告現在你按兩下就
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12/13 01:05, 8小時前 , 4F
可以
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推
12/13 01:06, 8小時前 , 5F
你可以問問LM能不能提供縮網址的服務
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推
12/13 01:07, 8小時前 , 6F
AI帶來的改變已經使人不可能回頭了 其實各巨頭大可
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以不投資 然後少買老黃讓他不能漲價賣
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12/13 01:08, 8小時前 , 8F
但為什麼要冒風險投入大筆資金即使阿祖落後都要砸
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錢
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不是按兩下喔！是我生成報告後選擇主題設定重點，
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12/13 01:08, 8小時前 , 11F
做過幾次iterations迭代後覺得有配合YouTube影片讓
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我學到更多東西，我才上來分享的喔！
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12/13 01:09, 8小時前 , 13F
按兩下是誇飾啦 我是說這個報告以前要花多少時間做
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跟要多少知識門檻
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大家沒在板上看到SRT的討論吧！NotebookLM生成的單
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張資訊圖，還有PDF格式的簡報，我覺得也有些大家不
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12/13 01:12, 8小時前 , 17F
常看到的資訊，因為報告是以我的理解調整的，有一
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12/13 01:12, 8小時前 , 18F
咪咪算是我的心得，所以上來分享心得，哈哈
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12/13 01:13, 8小時前 , 19F
我不是說你分享沒價值 我的意思是 投資不足的風險
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12/13 01:13, 8小時前 , 20F
遠高於投資過度
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12/13 01:16, 8小時前 , 21F
謝謝 onekoni 說明，AI 工具真的很方便，今天美股
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12/13 01:16, 8小時前 , 22F
向下，加上好幾則YT影片解說，剛好可以檢視一下這
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12/13 01:16, 8小時前 , 23F
方面的風險
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12/13 01:23, 7小時前 , 24F
抱歉，網址沒用bit.ly之類的縮短，主要也是因為使
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12/13 01:23, 7小時前 , 25F
用完整網址可以明確看到出處，避免有可疑連結或挾
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帶廣告的問題，想看的要麻煩拷貝接起來
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※ 編輯: ynanlin (119.14.63.168 臺灣), 12/13/2025 01:39:58
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12/13 06:11, 3小時前 , 27F
想也知道假的 累計會虧那麼多絕對不會只掉這一點
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推
12/13 06:31, 2小時前 , 28F
向陽：
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12/13 06:45, 2小時前 , 29F
這基本上跟一堆在吹私募信貸風險可能導致08重演的
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12/13 06:45, 2小時前 , 30F
論調一樣，這裡大家沒看投研報告的話，建議至少要
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多看經濟日報的各個重要專欄…而且這個論調最大問
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題是不講規模，你這篇盲點在支出6100多億美元又怎
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樣？你知道光META元宇宙部門2021年以來虧700億美元
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12/13 06:45, 2小時前 , 34F
以上這是單一公司單一部門喔，META放到現在才要組
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織調整並且修正投資方向，為何？科技巨頭是不怕投
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12/13 06:45, 2小時前 , 36F
資的，他們最怕的是公司沒有參與到未來趨勢成長動
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12/13 06:45, 2小時前 , 37F
能
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推
12/13 07:14, 2小時前 , 38F
AI強大跟估值過高可以並存啊，為什麼有人總是拿AI強
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大來反駁AI估值過高
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12/13 07:15, 2小時前 , 40F
AI發大財要等到物理實體AI啦，機器人everywhere的
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12/13 07:15, 2小時前 , 41F
時代
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12/13 07:16, 2小時前 , 42F
聊天式這種強大歸強大，但打不進日常生活，賺不了
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12/13 07:16, 2小時前 , 43F
什麼大錢
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推
12/13 07:19, 2小時前 , 44F
月費600台幣是要怎麼賺大錢，FSD 機器人 才能賺大
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12/13 07:19, 2小時前 , 45F
錢，所以買我特就好了
12/13 07:19, 45F
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