[新聞] 群聯暴跌百元原因找到了！大摩開第1槍
原文標題：群聯暴跌百元原因找到了！大摩開第1槍 這家記憶體廠「價評雙降」最慘 首選
名單同步出爐
原文連結：
https://wantrich.chinatimes.com/news/20260225900251-420101
發布時間：
09:34 2026-02-25
記者署名：
旺得富理財網 李宗莉
原文內容：
台股馬年開紅盤以來連3天大漲，氣勢如虹站上35K，相較護國神山台積電(2330) 今（25）
日順利站上2000元天價，記憶體指標股群聯(8299)開盤卻逆勢重挫110元失守2000元，跌逾
半根停板。之所以股價如此疲弱，主因來自大摩最新報告，以消費級SSD需求轉弱、亞洲模
組廠下半年起利潤壓縮為由，將群聯評級由「加碼」降至「中立」，並點名長鑫存儲旗下的
江波龍，除同降至「中立」，目標價更下修至300元人民幣。
大摩昨（24）日發出最新報告，探討AI對NAND記憶體市場的影響，以及亞洲模組製造商面臨
的挑戰，認為AI雖有效提振需求，但亞洲模組廠由於供應受限、利潤率回歸正常化，以及高
昂的NAND價格，導致消費級SSD需求轉弱，利潤將承壓，並提出3大關鍵爭論點分析。
爭論一：AI時代NAND是否仍具周期性？
AI的確創造增量需求，但主要受益者是能夠生產更多企業級（eSSD）產品的 NAND 原廠（晶
圓廠擁者），並預估今（2026）年AI相關eSSD需求將佔總NAND需求的37%，但提醒手機、PC
等消費端需求，可能因價格過高而萎縮，導致周期性依然存在。
爭論二：原廠是否比模組廠更具優勢？
在目前超級周期（Supercycle）中，原廠具備更強的定價權，但提醒模組廠低成本庫存預計
在下半年耗盡，屆時將面臨利潤正常化（壓縮）的風險 。
爭論三：AI/eSSD能否拯救亞洲模組廠？
大摩指出，NAND原廠傾向自行處理高容量（>100TB）模組以最大化利潤，認為群聯、江波龍
等亞洲模組廠的eSSD營收佔比，今年預估僅為10~20%左右，規模尚不足以扭轉局勢，也不太
可能完全抵消消費端的疲軟格局。
三星、美光與威騰列首選
大摩在報告中，一口氣點名3家模組廠，其中預估群聯2027年EPS為101.69元，比市場共識低
25~30%，評級降至「中立」，但反映2026年超級周期帶來的整體獲利水平提升，目標價由10
00元上調至1800元。
陸系大廠江波龍評級同樣由「加碼」降至「中立」，目標價由325元人民幣下修至300元人民
幣；僅慧榮（Silicon Motion）維持「加碼」評級，目標價由105美元上調至155元，主要看
好其在eSSD市場市占成長。
報告並指出，全球記憶體廠中，仍以三星（Samsung）為首選，美國市場則最看好美光（Mic
ron）及威騰電子（Western Digital）等2家。
※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險
，自負盈虧。
心得/評論：
昨晚連SNDK都跌了，是nand模組廠的寒冬要來了嗎？要相信潘董還是相信大摩呢？
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