[心得] 台汽電的分析

看板Stock (股票)作者MA40433 (Masa)時間12分鐘前 (2026/05/19 15:18)推噓3(3推 0噓 0→)

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有數個網友私訊我有關台汽電訊息，本來不太想回，但畢竟股版也是貢獻我很多收益的地方不好意思不回饋一下首先我買台汽電原因，主要就是看2026之後業績爆表，我對這檔的目標是： 2026年整年EPS要破8元 2027年或之後要維持8元以上水準要達到這目標，要從四面向來看台汽電：台灣環境、台電營運、公司營運、IPP競爭一、台灣電力環境　　1. 台灣用電情況統計年份用電度數 2021 2830億度電 2022 2794億度電 2023 2765億度電 2024 2833億度電 2025 2827億度電數據顯示電量並無明顯成長,用電量成長預估變化不大(+1.7%)，　佔比為工業55% 民生19% 服務業17% 但夏季尖峰用電則呈現逐漸升高的狀態　　(常出現紅色警戒：用電量達每日發電量97%以上警告) 主因是　　1.夏季溫度逐漸升高　　2.電汽化(EV,熱泵與電熱設備增加) 　　3.經濟成長帶動工業增加水泥鋼鐵紡織等傳統產業用電量下降，但科技產業用電量上升局部供電需求大增(工業園區/AI伺服器建設) 　　2. 台灣總發電量分析　　　台灣總發電量(含私人電廠) : 54,000MW (54~56GW) 燃氣 (LNG) 機組 : 21,500 MW (約 40%) 燃煤 (Coal) 機組 : 13,000 MW (約 24%) 太陽光電 : 15,470 MW (約 28.6%) 綠能、水力與夕陽核能: 約 4,030 MW (約 7.4%) 在54,000MW總量中，台電僅控制六成，高達 38% ~ 40%（約21,000MW）的電力資產是不在台電手裡。台電必須透過簽約購電（PPA）或躉購機制，把這些民間發出來的電買回全系統中。 1. 民營獨立發電廠 (IPP) 約 9,300 MW 2. 汽電共生系統 (Cogeneration) 約 3,500 MW ~ 4,000 MW 3. 民間綠能（非台電自營的風、光）約 8,000 MW 同時這邊可以看出台灣非常仰賴天然氣進口(達99.9%) 天然氣接收之後有75%供電廠發電 15%工業鍋爐 10%民生使用 3. 天然氣接收管線狀況名稱經營者目前狀態地點功能第一天然氣接收站（一接）中油營運中高雄永安興達、南部電廠，以及北送森霸第二天然氣接收站（二接）中油營運中台中港通霄、中火、大潭電廠第三天然氣接收站（三接）中油興建中桃園大潭大潭、國光第四天然氣接收站（四接）台電規劃中基隆外海協和環評卡關第五天然氣接收站（五接）台電規劃中台中港中火第六天然氣接收站（六接）台塑興建中雲林麥寮麥寮煤改汽唯一民營 2029 七接中油規劃中高雄小港大林電廠南部半導體民間「東鼎觀塘接收站案」（已併入中油三接）：放棄改中油接手台泥和平「七接」早期爭取案（已放棄） 4. 用電尖峰分析夏季是用電尖峰月份需求呈現雙峰曲線（下午1~3點的日尖峰，以及晚上6~9點的夜尖峰）日間尖峰（最高負載區間）：38000MW ~ 41500MW (2026年因應工業及AI需求可能達42940MW) 夜間尖峰（太陽能退場區間）：36000MW ~ 38500MW 其中台電本身提供發電量可達38500MW (理論尖峰值, 無維修, 全運載) 但因環保及歲修及水力需求僅達六至八成 (28000MW) 各地工業及住宅太陽能售給台電 : 15470MW (理論尖峰值, 全日照, 但實際每日約僅有75000~85000MW) 二、台電營運狀況 1. 台電發電量分析台電本身總發電規模 : 約38500MW(理論值) 電廠名稱燃料類型總裝置容量(MW) 備註台中發電廠燃煤/燃氣 5,500 MW 全台最大電廠，正進行煤改汽。大潭發電廠燃氣 4,980 MW 北部供電核心，三接完工後將再擴張。興達發電廠燃煤/燃氣 2,776 MW 南部電力重鎮，目前逐步除役舊燃煤。通霄發電廠燃氣 3,750 MW 大觀發電廠抽蓄水力 2,500 MW 台灣最大的儲能（水力調度）電廠。林口發電廠燃煤 2,400 MW 南部發電廠燃氣 2,200 MW 高雄核心電廠。大林發電廠燃煤/燃氣 2,650 MW 協和發電廠燃油 1,000 MW 基隆，唯一燃油發電廠，目前規劃四接明潭發電廠抽蓄水力 1,600 MW 台電自產發電比例為燃煤 : 27.4% 天然氣 :41.6% 水力及核能 : 13.6% 這邊需注意因為維修及政策及環保要求燃煤燃油及水力常常需停機所以平日發電量僅能達60~80% 2. 台電目前/未來重要規劃 1. 大潭 : 增建 7、8、9 號燃氣機組，預計增加3160MW。 2. 興達 : 新設 3 部全新燃氣機組，預計增加3900MW。 3. 台中 : 煤改汽，規劃新建多部燃氣機組，並將舊的燃煤機組轉為緊急備用 4. 首部大型生質能電廠（高雄興達） 5. 台電離岸風電二期工程（彰化外海）：300MW 其中第五點因森崴能源將下市而必須尋找另外廠商接手三、台汽電營運狀況 1. 公司營運公司股東成份台電 27.51% 法人 13.25% 其他投資人 59.24% 2. 公司營運獲利來源有兩大部分：經營電廠與工程建設先看看公司投資比例公司名稱營業項目持股森霸電力 2114MW電廠 62.5%(原持股43%) 星能電力 507MW電廠 60%(原持股40.5%) 星元電力 549MW電廠 64%(原持股41.27%) 國光電力 480MW電廠 45.83%(原持股35%) 大園汽電共生 82MW電廠 29.31% 星能公司電力相關工程 100% 3. 電廠的持股改變與新電廠的營運要注意的是2025年有兩件大事發生東京電力(TECO)決議放棄台灣的經營，將持有的股份全賣給台汽電這是台汽電營收大進補的部分，特別是森霸電力(後述) 森霸/星能/星元這三家電廠收入能直接列入營收而非業外收益另一件重要事件就是國光因為二期建廠計畫增資, 這部分中油與關西不認購而讓台汽電完全增持國光股份森霸不但是南部最大私人電廠，而且長久興建的二期1000MW 終於在2025年可以正式營運認列不但又新又大，對台灣供電系統有著重要的角色要知道台灣電力供應一向著重在中部北部，南部的發電機組本來就老舊對比台電在南部的大電廠，森霸的發電量一點都不輸興達大林這些大電廠對南科(需求3290MW)就可以提供近60%的最高電力負擔(理論值) 而對未來的高雄半導體S廊道(橋頭及仁武科學園區)更是至關重要的供電需求除了森霸，另一個亮點國光電力的增資案，國光電力二期建設(1200MW) 國光大股東中油(48%)與關西電力(20%)均不認購，讓經營方台汽電全數認購這對台汽電目前的480MW獲利當然有加分，但更重要的是2029年之後的1200MW更補有了上面這兩起併購案外加新電廠的建設，來對台汽電發電做評估總發電規模達3732MW，按持股比例來計算權益容量達2075MW，這佔全台總發電量(54000MW)的3.8% 這意味在供電吃緊的情況下，台汽電有著舉足輕重的腳色 (未來國光1200MW並聯後會賺更大) 4. 工程營收台汽電另一大亮點是星能公司的工程營收星能是100%台汽電持股專營：電廠建設超高壓變電所(345KV/161KV) 各種電廠及電路標案可以說是「電力工程國家隊」，2025年營收貢獻就達整體營收40% 屬於「輕資產、高技術、看標案進度認列營收」的工程科技業。為什麼星能會這麼賺? 主要幾點電廠新建與轉換：老舊電廠需維修或者更換改建成新電廠太陽能廠的建設：太陽能廠需要超高壓變電所再賣給台電綠能電廠建設：風電漁電共生這些綠能電廠的建案電路管線的鋪設與更換：上述所有設備的更換星能不是沒有競爭對手中鼎(9933) 老牌做大型營建公司中興(1513) 設備端與台電饋線的壟斷者華城(1519) 綠能特高壓變壓器的天王森崴(6806) 昔日的綠能統包新星（已退場）其中中鼎年初才被爆出財務問題，華城更願意做美國利潤更高的案子，中興電聚焦高壓設備不太接手統包森崴則是已退場，台電離岸風電二期還需要找人接手星能的優勢是超過20年電廠經驗，各種問題都經歷過，而且台汽電母公司資本足，更有富爸爸台電給標案這幾年台電推動強韌電網專案，要廣建變電所及更換電路，只能說星能是最大的受益者從2024與2025財報就可以看出，星能到底對台汽電有多少挹注 2024年營收是254億元 2025年則是362億元代表星能體系在全台灣經手的特高壓與綠能併網工程，總體量出現了歷史性的爆發。而星能與台汽電間的內部工程收入，在財報中揭露的數字就高達22.97 億元，這證實了母公司營收很大一部分是靠星能的工程完工進度來墊高。四、IPP的競爭關係電力供應狀況台汽電 3500MW 大部分燃氣且已換約(森霸二期) 麥寮(台塑) 1800MW 燃煤興建六接天然氣轉成燃氣中換約中和平(台泥) 1320MW 燃煤合約到期談判預計到2040 嘉惠(亞泥) 1210MW 燃氣穩定合約海湖(中鼎) 960MW 燃氣合約到期談判這邊可以看出競爭對手在燃氣這領域都不是台汽電對手麥寮與和平都面臨改建或者停止運轉的窘境台塑麥寮擴張成天然氣，但要到2030年才會完工並增擴成2400MW 台泥和平則是環評沒過，預計在2040年後停止商轉太陽能廠商發電量特色中租集團 1400MW 散彈槍式的屋頂王者將各種土地租賃以小規模開發來蓋電廠雲豹能源 128MW 代表性的特大型漁電專案三地能源 170MW 在中南部擁有極其龐大的土地開發能力韋能能源 272MW 外資(新加坡)，打造了全台最大的單一光電島:雲林新興電廠中興電工 216MW 早期卡位七股台糖七股鹽灘地，極強的電網引接與統包技術。雖然台汽電沒打算跟這些太陽能廠競爭，但建設超高壓變電所跟這些廠商合作是互惠的工作這樣看來不論是經營電廠或這是工程建設，台汽電在這兩者都吃到紅利五、未來的機會與挑戰 1. 電廠與電廠工程建設都是苦工作，要面臨的是居民的抗爭、環評挑戰，還要負責電廠的維修和安全 2. 目前天然氣因為中東戰事漲價：4月價格已調漲41.58%，5月再度調漲9.34%。這原本是對台汽電是利多，因為合約部分可以將漲價部分讓台電負責但這不是長久之計，一來台電目前虧損嚴重不可能一直吃虧，二來戰事難免停戰就沒那麼香的價格如果之後天然氣跌回來原本的獲利空間就會收縮 3. 上述台電也不是吃素的，雖是台汽電大股東，但也有可能趁換約的時候重談合約要求降價這點所有的IPP都面臨同樣的挑戰 4. 爭取以下的建設沃旭二期及台電離岸風電二期彰化地區漢寶芳苑風力發電開發案苗栗風力機組重置作業，竹南風場；大鵬風場彰化永興地區漁電共生開發案大屯山地熱開發這些案子要不然環評不好過，要不居民抗爭，要不技術門檻太高或者資本要求高 5. 國光二期(1200MW)的開發進度(開發中) 6. 森霸三期(1800MW)的擴廠規劃(規劃中) 7. (謠言)參與阿拉斯加天然氣開發：國家(中油)主導開發中，目前並不介入(法說會) 台汽電往年本益比約15-20倍，股價在30~40間跳動， 2023/2024/2025 EPS = 1.82/1.85/4.08 這合理，但2026年邏輯開始發生變化，工程款及發電量都有跟以往不一樣的敘事方式綠能建設＆強韌電網帶來更大的營收，而電廠的發電經營更是不同級數的增長目前持有5.1張現股+36張融資整體均價大概是43.5附近本益比大概抓10倍吧，畢竟融資也是放膽下去買入，目前等5/25增資多配的2.6張打算一路放如果Q2有達到2.5的話今年保底EPS8元，因為Q3計算夏季電價收益更香，到時候看怎麼調整 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.242.36.114 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1779175107.A.9CB.html