[新聞] 私募巨頭阿波羅警告：「軟件已死」！AI正重塑4400億美元估值邏輯

看板Stock (股票)作者baddaddy (壞爸爸)時間2小時前 (2026/02/04 00:55)推噓0(0推 0噓 0→)

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原文標題：私募巨頭阿波羅警告：「軟件已死」！AI正重塑4400億美元估值邏輯日期來源： 2026.02.03 https://myppt.cc/GgIkCr 內文：私募股權長期依賴的軟件行業「避風港」因AI衝擊而崩塌。阿波羅等機構已大幅削減軟件敞口，導致SaaS公司估值倍數從高位驟降，信貸機構正緊急排查投資組合中的脆弱資產。這場由AI引發的結構性顛覆，直接衝擊了私募股權過去十年高達4400億美元的軟件投資，行業「穩定增長、高估值」的舊範式正在被快速瓦解。阿波羅的John Zito近期在多倫多的一次投資者聚會上語驚四座，他發出的質疑——「軟件是否已死？」，標誌着私募資本市場對軟件行業「增長穩定、收入可觀」這一長期核心假設的徹底決裂，人工智能的崛起正迫使投資者重新評估這一曾備受追捧的賽道。這一警告並非空穴來風，據知情人士向彭博透露，阿波羅在2025年已將其直接貸款基金的軟件風險敞口削減了近一半，從年初的約20%大幅下調。與此同時，Arcmont資產管理公司和海芬資本管理公司等機構已聘請顧問，專門排查其投資組合中可能因AI技術衝擊而變得脆弱的企業。市場恐慌情緒已開始蔓延。受AI投入回報不及預期的擔憂影響，微軟股價下跌；Blue Owl Capital旗下一隻科技基金遭遇巨額資金外流；兩家歐洲軟件公司更是被迫擱置了貸款交易。傳統的軟件即服務（SaaS）模式正面臨AI原生公司和「氛圍編碼」初創企業的降維打擊，曾經穩固的護城河岌岌可危。這場劇變直接衝擊了過去十年私募股權行業高達4400億美元的押注。據彭博數據，2015年至2025年間，私募買家斥資逾4400億美元收購了1900多家軟件公司。如今，隨着借貸成本上升和技術迭代加速，投資者和貸款人正從根本上質疑這些資產的生存能力與估值邏輯。估值體系的崩塌與SaaS危機長期以來，軟件交易因其「黏性」收入和訂閱模式，能在投資委員會輕鬆獲批。然而，這一邏輯正被AI改寫。風險投資公司Lightspeed合夥人、曾負責Elliott Investment Management科技私募業務的Isaac Kim直言：「目前形式的科技私募股權已經死亡。」他指出，AI改變了「底層產品能保持足夠長時間的相關性以進行金融工程運作」這一基本假設。 SaaS模式首當其衝。Anthropic推出的Claude Code等工具允許無編程經驗的用戶構建軟件，大幅降低了技術門檻，削弱了傳統SaaS產品「一刀切」的僵化優勢。這種衝擊已在估值上顯現。據Pitchbook數據，2025年私募股權收購SaaS公司的平均倍數已從前一年的24倍降至18倍，而此前一些明星企業如Coupa Software和Cloudera的交易倍數曾高達60倍。Park Square創始人Robin Doumar表示，軟件行業「刀槍不入的光環」早已不合時宜，那些違背金融邏輯的高倍數估值時代希望能就此終結。信貸市場的困境與違約風險對於軟件行業的借貸方而言，風險已轉化爲實際的損失。2025年，由於投資者對AI衝擊的審查加強，外包公司KronosNet和Foundever陷入困境，其債務目前處於不良水平。包括McAfee和ION Platform Investment Group在內的其他軟件公司債券價格也出現暴跌。CVC Capital Partners旗下的信貸部門更是被迫接管了呼叫中心支持業務Sabio Group，因其原所有者無法找到買家。 Blackstone總裁Jon Gray警告稱，最大的風險在於「顛覆」，正如90年代互聯網出現時黃頁所面臨的局面。由於軟件行業屬於輕資產模式，缺乏實物資產作爲抵押，一旦公司倒閉，貸款人將面臨更大的本金損失風險。各大投行已紛紛發出預警：瑞銀：在「激進的AI顛覆」情景下，預計私人信貸市場的違約率將升至12%-13%。花旗：建議對軟件貸款持減持態度，認爲該板塊除CLO投資者外吸引力有限。摩根士丹利：因軟件敞口較高，建議做空貸款總回報互換。巴克萊：指出軟件BDS（商業發展公司）貸款價值比可能上升，面臨資產質量惡化的風險。隱形敞口與市場的過度反應？值得注意的是，私募信貸對軟件的實際敞口可能遠高於賬面數據。Raymond James分析師Robert Dodd指出，如果一家軟件公司服務於醫療行業，基金往往將其歸類爲醫療敞口，這意味着實際風險被低估。儘管市場情緒悲觀，S&P北美軟件指數在1月下跌了15%，創下2008年以來最大月度跌幅，但並非所有聲音都看空。部分曾被視爲風險的案例正在通過轉型尋求生機。例如，Zendesk在2022年被收購時未提及AI風險，但隨後迅速整合技術，目前其內部AI產品年經常性收入已超過2億美元。 Permira聯席CEO Brian Ruder認爲目前的擔憂有些過度。他表示，回顧歷史上的技術平台轉移，AI原生企業和現有SaaS巨頭中都會出現贏家和輸家。然而，對於貸款機構而言，現在的首要任務是在放貸會議上質問軟件公司老闆：你們將如何應對AI新技術的挑戰？ ----- 軟體股跌成狗屎 adobe crm servicenow figma 就算有在發展ai功能也是被市場無情拋售同時也造成有上市的私募信貸公司股價暴跌違約風險提高這就是谷歌堅挺的原因嗎今天還破新高 ai...真的有用吧 ----- Sent from JPTT on my Google Pixel 7 Pro. -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.169.89.115 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1770137718.A.A68.html