[心得] CFA L1考古題－衍生性金融商品

看板CFAiafeFSA (精算師/基金經理人/銀行家)作者sonia888 (sonia)時間17年前 (2008/08/15 18:09)推噓4(4推 0噓 0→)

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我最近受大眾銀行邀請，將為其行員進行教育訓練。這次的題目是「衍生性金融商品風險管理」，演講的內容多取自CFA協會教材。我特別將CFA Level 1有關衍生性金融商品的考古題翻譯出來，除了作為我在大眾銀行演講時用來考行員外，我還樂意與考生們分享，希望大家加油！ CFA協會Level 1教材第6冊第29、30頁Reading 70的practice problems第12、13、14題 2005年考古題。 12. 一方同意在未來支付單一固定款項，而另一方同意在未來支付單一浮動款項的私下交易為： A. 期貨契約 B. 遠期契約 C. 交易所交易的有條件追索權 D. 店頭市場的有條件追索權 12. B 正確答題的線索為：（1）私下交易削去期貨契約與交易所交易的解答。（2）該交易為承諾（同意支付），因此削去有條件追索權。單一付款交換相當於遠期契約。 13. 雙方在一個公開，標準化交易，承諾在未來以現在約定的價格移轉對應資產為： A. 交換 B. 期貨契約 C. 交易所交易的有條件追索權 D. 店頭市場的有條件追索權 13. B 正確該交易為承諾，故削去有條件追索權的解答。該交易為標準化，故為期貨契約的特性。該交易為未來日期的單一交付，通常不是新設立交換的特性。 14. 若對應資產的破產機率高。歐式賣權權利金比起相同條件美式賣權權利金為： A. 較低 B. 較高 C. 因為破產機率不影響價格，故相同。 D. 因為提前執行只影響買權權利金，故相同。 14. A 正確破產公司的股價下跌，但頂多跌到0。股價為0時，不可能再更低了，則在該時點，執行美式賣權有利，而不是被迫等到到期日。因此，美式賣權可能比相當的歐式賣權有較高的價格。 Reading 73 p.122、123，第9~15題2005年考古題。 9. 買賣權平價的保護賣權包括歐式 A. 賣權與對應資產 B. 買權與對應資產 C. 賣權與面額等於對應資產歐式買權執行價格的無風險債券 D. 買權與面額等於對應資產歐式買權執行價格的無風險債券 9. A正確 A是保護賣權的定義 10. 除非深價外或深價內，否則下列相同條件買權，何者到期日越長，價格越低？ A. 歐式買權但非美式買權 B. 美式買權但非歐式買權 C. 歐式買權與美式買權兩者皆是 D. 歐式買權與美式買權兩者皆不是 10. D正確其他條件不變下，雖然也有例外，一般選擇權到期日越長，越有價值。除了例外的情形，因為選擇權深價內或深價外，而無時間價值。一般選擇權越長期，值越多。此外，時間越長，不一定對歐式賣權持有人有利。 11. 執行價格65的買權還有73天到期，對應資產在選擇權的壽命期間不付現金。若對應資產價格為70，而且無風險利率為5.0%，美式買權與歐式買權的較低限分別為美式買權較低限歐式買權較低限 A. 5.00 5.00 B. 5.00 5.63 C. 5.63 5.00 D. 5.63 5.63 11. D 正確因為時間仍要等到到期日，而且題目在問買權，則歐式買權的較低限超過內含價值。在觀念上，投資執行價格其到到期日的需要，並賺取此金額在此期間的無風險利率，此削去A 與C。內含價值為＄5.00；在可選的答案下，歐式買權的較低限須為＄5.63。可應用公式來證實。在此問題裡，較低限是0或70-65/（1.05）0.2=5.63的較大者。最後，美式買權的價值不能小於歐式買權的價值，此削去了解答B。 12. 執行價格75的賣權還有73天到期，對應資產在選擇權的壽命期間不付現金。若對應資產價格為70，而且無風險利率為5.0%，美式賣權與歐式賣權的較低限分別為美式賣權較低限歐式賣權較低限 A. 4.27 4.27 B. 4.27 5.00 C. 5.00 4.27 D. 5.00 5.00 12. C為正確在評價至到期日前還有剩下時間的歐式賣權時，較低限須反映出執行須遞延至到期日的事實。也就是，歐式賣權無法實現目前的內含價值，而須等到到期日。此遞延收到出售股票給賣方的收款需要成本。因此，較低限低於內含價值（但永遠不會負數）。削去B與D，此可應用公式來證實。本題的較低限為0或之較大者=4.27。因為美式賣權可選擇立即實現內含價值。因此，在沒有對應資產的現金付款，只是簡單的等於內含價值。 13. 相同對應資產但是執行價格與到期日分別為50與90天及60與120天的美式買權、在對應資產以55出售時，下列陳述何者正確？陳述1：「執行價格50的買權為價內而且執行價格60的買權為價外。」陳述2：「執行價格60買權的時間價值為執行價格60買權權利金的比率，超過執行價格50 的買權之時間價值為執行價格50的買權權利金的比率。」陳述1 陳述2 A. 不不 B. 不是 C. 是不 D. 是是 13. D為正確當資產價格大於執行價格時，買權為價內。執行價格60的整個買權權利金反映時間價值。而執行價格50的一部分買權權利金反映時間價值，剩下的就是內含價值。 14. Marla Johnson以標準選擇權定價軟體定價Alpha Numero的賣權與買權。Johnson為使用該程式，鍵入電腦選擇權的執行價格、對應股票的股價，估計無風險利率，選擇權到期日及估計對應股票報酬率波動率。軟體程式算出的買、賣權權利金超過當天交易所的實際市價。。下列何者為令人激賞的解釋？ A. 她鍵入程式錯的執行價格；較可能鍵入太低的執行價格。 B. 她鍵入程式太低的選擇權到期日 C. 她鍵入程式太高的波動率估計 D. 她鍵入程式太低的波動率估計 14. C為正確若Johnson鍵入過高的波動率估計，則程式跑出來的買權與賣權權利金均會過高。 15. 可在交易所以＄35交易的股票，買到執行價格＄40的買權，該買權在一年內到期，而無風險報酬率為10%，此買權權利金的較低限為： A. 0 B. 若買權為美式，則為＄5。 C. 若買權為歐式，則為＄1.36。 D. 若買權為.歐式，則為＄3.18。 15. A為正確美式買權權利金的較低限是0或股價減執行價格後的餘額較大者。本題的差額是負＄5，因此較低限是0。歐式買權的較低限是0或股價與執行價格現值差額之較大者。本題的差額是35-(40/1.10)=負$1.36。因此，無論是美式或歐式買權，較低限是0。 Reading 74 p.145，第8題2005年考古題。 8. 同意付固定利率的一方也須支付浮動款項的交換為： A. 股票交換而非利率交換 B. 利率交換而非股票交換 C. 股票交換與利率交換 D. 不是股票交換也不是利率交換 8. A為正確若股票交換的參考股票在交割日為負報酬率，則收到股價，支付固定方須支付負股票報酬率的浮動付款，與固定利率付款。由於利率不可能為負，利率交換不可能有類似情形。 -- CFA證照考試心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 118.160.160.83