[新聞] 全球股市為何漲翻天？從一個指標可知道

看板Stock (股票)作者T3T (G.S.M.W)時間4年前 (2020/12/06 13:00)推噓16(17推 1噓 23→)

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1.原文連結： https://tinyurl.com/y3vvbt3c 2.原文內容：【全球名家瞭望】全球股市為何漲翻天？從一個指標可知道 2020-12-05 07:30全球名家瞭望席勒，編譯林聰毅令人大惑不解的是，遭逢新冠肺炎肆虐的全球股市並未崩潰，尤其是在新增確診病例數迭創新高的美國。但也許沒那麼難以理解，一種我們稱為「超額周期調整本益比收益率」（ Excess CAPE Yield，簡稱ECY）的衡量方法，可以更佳角度看待全球股市的長期前景。無庸置疑的是，資產市場主要是受心理和論述所驅動。正如諾貝爾經濟學獎主卡尼曼（ Daniel Kahneman）所說「熟悉衍生喜歡」（familiarity breeds liking）。在第1季新冠肺炎的首波衝擊後，在全球股市出現了幾個熟悉的論調，例如，有V形復甦和FOMO（害怕錯過）的說法，這兩者都可能有助於將市場推向新高。還有「在家工作」的論調，使科技和通訊類股受惠良多。但這些說法是投資未考慮從股市撤出資金、投入債券等更安全的替代資產、甚至是把錢藏在家中床墊底下的唯一原因嗎？周期調整本益比(CAPE）是實際(通膨調整後)股價對十年平均每股實際盈餘的比率，這個指標似乎頗能預測全球五個有影響力地區的實際長期股市報酬率。當CAPE比率升高，未來十年的長期報酬率通常會下滑，反之亦然。自新冠肺炎疫情爆發以來，CAPE比率已大致回到疫情前的水準。例如，美國2020年11月的CAPE為33，超過疫情開始爆發之前的水準；事實上，現在已經回到了2018年1月的33高點。美國僅有兩個時期的CAPE高於30，分別是1920年代晚期和2000 年代初期。中國大陸的CAPE也比疫情爆發前高。這兩個地區的股市都偏重於科技、通訊服務和非必需消費品等類股，所有這些類股都受惠於一些新冠疫情的論述，這或許可局部解釋美、中兩地的CAPE比率高於其他地區的原因。歐洲和日本的CAPE比率大致回到了疫情之前的水準，只有英國仍遠低於疫情前的水準和長期平均水準。值得注意的是，這些地區對科技、通訊服務和非必需消費品類股的曝險較小。市場觀察家注意到低利率在推高CAPE比率可能扮演的角色。在傳統金融理論中，利率是估值模型的重要元素，當利率下降時，在這些模型中使用的貼現率下降，假設所有其他模型的投入保持不變，股票價格應該會上升。因此，用央行的降息可用來證明股價上漲和CAPE 比率走升的合理性。因此在評估股價時，利率水準是一個愈來愈重要的考慮因素。為掌握這些效應並比較股票和債券的投資，我們研發出同時考量股價與利率水準的ECY。計算ECY，我們只需將CAPE比率反轉即可得到一個收益率，然後再減去10年實質利率。這項指標有點像股市溢價，而且是考慮長期估值和利率交互作用的有用方法。指標愈高顯示股票愈具吸引力。例如，美國現在的ECY為4%，是由CAPE收益率3%減去10年實際利率(利用之前10年平均通膨率2%加以調整)-1.0%所得出。股票魅力高於債券我們回顧世界五個地區過去40年的資料後發現一些驚人的結果，所有地區的ECY都接近其高點，英國和日本都處於歷史高點。英國的ECY幾近10%，歐洲和日本約為6%，中國的ECY 則有5%，這顯示目前在世界各地，股票的魅力遠高於債券。從我們手上的全球資料來看，只有在1980年代初期ECY才有這麼高的水準，那個時期的特徵是股價低、利率高、通膨高。這五個地區的CAPE在當時只有10出頭，而現在則是20幾和 30幾。這些條件幾乎與我們今天看到的情況相反：股價非常貴，而且實質利率極低。我們不知道新冠肺炎疫情會如何告終，隨著有效疫苗的出現，可能很快就會結束。但從 ECY指標可以得出的一個重點，它證實了股票的相對吸引力，尤其是在利率可能長期處於低點的情況下。這或許可以解釋「害怕錯過」的說法，並在某定程度上解釋了自3月以來投資人對股票的強烈偏好。最後，債券殖利率可能就要上升，股票估值也可能須隨著殖利率的升高而重新調整。但目前，儘管存在各種風險、CAPE比率也很高，但股市估值可能並不像某些人想像的那麼荒謬。（作者Robert J. Shiller是諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授） 3.心得/評論：笑死! 好幾年前就一堆人說 CAPE過高超過金融海嘯前的水位嚴重泡沫要崩盤了塊陶!!! 結果席勒本人『但股市估值可能並不像某些人想像的那麼荒謬』一天到晚拿CAPE來說嘴結果被CAPE發明人小小打臉 90年代發明的Model 怎麼可能直接套用30年都不用修正? 股市經濟是動態的又不是永恆不變人家都出補丁包了要引用人家的理論 Update一下好嗎? -- 推 obov: 有人賣腦有人賣肝有人天天給人家幹

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obov

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badbadook

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moom50302

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