[標的] 追不起的低軌衛星夢想股-2367燿華

看板Stock (股票)作者qaz27966 (夜月)時間1小時前 (2026/03/26 13:31)推噓27(29推 2噓 48→)

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標的：2367燿華分類：討論分析/正文：在開始正文前，我先給出我的想法結論與建議，這支確實是轉機股，但多空兩不宜。但畢竟是個人的判讀，如果有謬誤的部分也歡迎板友一起討論，希望能打破我獨自埋頭研究的幻覺(? 低軌衛星在2025年起，隨著2026/2027商轉化的開始，族群類股開始大放異彩。其中燿華主要負責低軌衛星相關的地面接收板，而裝設在衛星上的主要供應商則為華通。我將分別陳列下方重點，並詳細說明，如果覺得篇幅太長，看下面這裡就好。 1.2026/2027 EPS個人預估區間:1.16~1.5/1.8~2.25 2.2026獲利前低後高，全程充滿不確定性，如果一切順利，營收或許有機會180億或更高 3.估值可能已經達到過於樂觀的透支 4.日商Meiko的切入與SpaceX的垂直整合計畫可能進一步影響毛利 5.若低軌商用市場擴張不如預期，泰國廠折舊將成為負擔 6.很妖，隔日沖超愛他，千萬不要亂空，如果你做短多又很會抓波動當我沒說 ----------------------------------------------------------------------------- 營收：去年Q3~今年1月的營收狀況並不好，從2025/3月後一路營收年減，獲利能力： 25年Q3/Q4甚至毛利率衰退回到個位數，Q4靠業外進補讓EPS守在-0.03。今年現況： 2026/1營收重回上升軌道，但自結稅前EPS卻-0.06。 2026/2營收11.78億，考量到固定成本支出，大概自結EPS也是負數.. 主因是車用市場不佳，加上低軌衛星客戶要求第三地生產，導致產品組合不好。顯見就目前現有確定可創造營收的部位中，泰國廠低軌訂單至關緊要。「2026年燿華就是看泰國廠好不好來決定」這樣講應該不為過。泰國廠根據去年12月法說與今年3月16日 MoneyDJ報導，量產時間約莫在下半年「...預計今年下半年正式量產，低軌衛星相關產品今年營收占比可望達到至少2成。張元銘指出，泰國廠目前先行導入一條產線，現階段仍處於試產與驗證階段，由於設備交期較長，公司努力加快設備到位與裝機進度，希望能盡快達到量產規模。低軌衛星相關訂單需求穩定，不過原材料供應仍相當緊張，料源取得情況也將影響整體出貨節奏，這也是目前整體產業共同面臨的挑戰。」其實老闆這段話透漏蠻多資訊的，我個人預期最快量產時間或許有機會落在6月。前提是3月驗證非常順利，後面的產線進駐速度沒有再被拖到。但三月份營收我其實不怎麼看好，簡單說就是Q1如果沒賠錢的話，代表業外真的很猛至於6~12的營收我也認為是階段式上升，每月貢獻1.5~2億->2.5~2.7億 Q4應該是今年營收高峰，2027營收應該是巔峰 3/18法人說明會公司釋放訊息低軌衛星產品營收占比預計提升目標30%， 3/12老闆的說法則比較保守，占比至少2成平衡報導起來確認公司今年的成長主軸也確實在低軌接下來是毛利率、良率、稼動率的評估稼動率就老闆的說法"訂單不用擔心"，與法人說明的目標稼動率85%隱隱相符。問題會出在良率，並間接影響毛利率。這部分起碼要等Q2甚至Q3財報才能明確。但我個人不認為一口氣能把良率拉到滿，所以EPS的評估只給到1.5。如果用這個EPS來看今天的開盤價格78，PE達到52倍，2027的PE甚至30倍以上在同業相比下，華通2026的PE大約落在30，2027的PE約20 (我認為相較之下華通PE合理，而且EPS還有可能上升的空間) 即使是轉機股，再加上把2026的EPS預期拉高至2元，2026的PE也達到39，這是我認為估值已經透支的主要原因之一。 --------------------------------------------------------------------- 多數的法人報告都沒有去提到競爭對手的議題， Meiko在去年2367苦於泰國廠還沒就位時趁隙擴大收穫，並在2026/2將2025年稅後純益預估從180億日圓調升至200億日圓。「...主要成長動能來自衛星通訊產品。根據資料顯示，Meiko去年第四季衛星通訊訂單金額達11億日圓，季增幅度高達64.2%，並帶動全年通訊產品營收上調18%」這代表Meiko有能力接下產能，更重要的是它不像2367是全新廠房設備與人員，不但良率容易控制，折舊費用上也可能具備優勢，若落入競爭時2367會在弱勢方。另一個競爭對手則是SpaceX本身，於Bastrop設置PCB基地，主要產品正是地面板。據說2026/1已經可以達到周產17萬套Starlink套件。這是更重要的議題，SpaceX是最主力的低軌衛星營運商，他自己跳下來做地面板，雖然基於風險因素不會全部自製，但另一方面代表這個市場可能會逐步面對競爭，而且是來自訂單源頭的競爭。唯一可以制衡SpaceX的大概只有產出成本究竟有沒有比較省? 從燿華的布局來看，泰國廠應是希望專注地面板，積蓄實力，往更高的毛利產品前進。但市場競爭者開始變多的情境下，現在好賺的，以後ASP不見得還有那麼多。至於衛星板相關部分，很可能還是在台灣生產，且相對於華通可能占比真的沒那麼多這裡我比較少著墨，也是基於今年看起來主力成長來自泰國。再者，目前看的到的相關報告，都沒有提到如果商用推展沒那麼順利該怎麼辦? 首先2026衛星展再次定義手機直連功能，這個直連依照目前的手機來看，大概只能收簡訊，讓你維持荒山野嶺有信號，想看影音還是要地面板。都市區多數人有更低成本高穩定性選項-固定網路與行動網路可以使用，所以真正需求落點是非都會區、飛機、郵輪、汽車等。但對於使用想像的成長倒是蠻積極的。 but，如果成長速度沒那麼快呢?? 這是多數市場鮮少提起的部分，低軌商用雖然很熱門，但並非無限的需求。這裡是我認為最有隱患的部分。 ---------------------------------------------------------------------------- 基於以上，總結來說我認為2367的現況很妖。基本面的法人不一定對於70以上的價格有興趣，籌碼面法人才沒在管這個，有夢想有題材，炒就完事了。所以再說一次，寧做華通勿碰妖華，多空兩不宜。當然如果你手腳很快，擅長籌碼趨勢那當我沒說。這個價格跟目前的股性不是一般小白新手可以玩的東西。我個人的研究大概是這樣，也希望拋磚引玉，能有一些深入的討論。畢竟一個人埋頭抓資料閱讀，難免會有偏頗。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.47.135.222 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1774503092.A.3B1.html

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