[標的] 3022威強電營收已回收

看板Stock (股票)作者kkkppp (星星給予仰望者光芒)時間12年前 (2014/04/02 13:35)推噓6(6推 0噓 1→)

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先來說明一下營收事件：主要是有列入合併營收的子公司中有部分收入應採淨額認列。假設有一筆代理銷售，金額10億元，可獲得8%傭金。總額認列就是認列10億元收入跟9.2億成本。淨額認列就是認列0.8億元的收入。實際上並無差別。分總額、淨額認列的用意就在於商業模式下主要義務的承擔人…等等。會造成誤認列的主因，是商業習慣(比如開發票)和會計公報裡定義經濟實體有別當然，若因為採總額認列使得營收大增，加上一般人會考量最近毛利率、營益率來推算可能增加的利潤金額，這時候可能致使投資人推估錯誤，但未必都是不利的，若是代理傭金利潤可賺得%數大於平常毛利率，反而會低估。好比說：企業公布最近1季的營收為50億，投資人用最近可得的歷史毛利率10%去算，推估出毛利為5億，成本45億。但實際上企業誤把其中應以淨額認列的代理銷售15億也列入其中，代理利潤為15%。於是應減少已公布的營收，修正為 35億 + 15*0.15 = 37.25 億元，非50億。當營收修正為37.25億，可能有投資人會直接推算預期的毛利，37.25*10%=3.73億，但這是錯誤。假設35億部分的實際毛利率為9.5%(成本90.5%)，這時候營業收入37.25 - 營業成本(35*0.905=31.675) = 營業毛利 5.57億。原先的5億，或是後來3.73億都較5.57億是低估的。上述假設會發生的原因就在於"應以淨額認列的收入，其利潤比其他銷售利潤來得高"。換言之，當代理收入淨潤較平常銷售利潤來得低，投資人反而會高估利潤。威強電的情況就是會讓人高估，說明在後。另外有點要注意的就是營收裡包含以淨額認列的收入時，毛利率會比較好看，比否一般銷售40億元且毛利率10%，代理10億其利潤也是10%，不小心全部以總額認列時，營收50億且成本為45億，毛利率為10%。但代理以淨額認列下，總營收41億，營業成本只有以總額認列的40*0.9=36億，毛利率為5/41=12%，反而比10%來得好看。換言之，把以淨額認列的收入誤以總額認列，其主要影響為 1．造成高估或低估毛利及利益，其中高估是對投資人不利的。 2．還有就是因為下修營收所造成的恐慌。 3．誤導那些特別注意營收成長情況的投資人。回過頭來威強電：修正前修正後誤認列 102年7~9月營收淨額加總後 $16.72億， 9.82億 6.9億 --------------------------------------------------------------------- 10月營收淨額 7.62億， 3.57億 11 6.44億， 4.63億 12 13.76億， 3.97億 _________ ________ 10~12月營收的加總 27.82億， 12.17億 15.65億 ---------------------------------------------------------------------- 103 01 14.79億， 4.68億 10.11億 02 12.41億， 3.33億 9.08億在102年7~9月時，看到大增的營收，可能會拿第1季(Q2未公布前)或第2季的毛利率30+% 來推算毛利，但等到Q3財報出爐後，才發現Q3的單季毛利率只有20%，明顯較前2季差，導致Q3財報前高估了毛利，而財報是在102/11/13上傳的，等於8月、9月、10月、11月公布上月營收時都會被誤導而高估毛利。有注意財報內容的人，會在Q3財報公布後下修之後的利獲預期。修正後的歷史營收： Q1 1月 2月 Q2 Q3 Q4 全年 101 11.28 3.26 3.26 13.71 16.28 13.85 55.12 102 12.63 4.45 3.16 14.26 9.82 15.65 48.90 103 4.68 3.34 其中在102 Q3若正確報導，則營收較上季下滑，在當時或許可能會有股價修正情況發生。另外就是營收其實是沒有成長的，股價或許會往起漲前價位接近，及歷史本益比靠近。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.42.171.172 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1396416941.A.61D.html

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