Re: [標的] 大樹 6469
※ 引述《tagso (白菜一斤多少錢?)》之銘言：
: 看起來租賃成本很高
: 然後今年上半年一半獲利來自認列跟自己公司高度進銷貨的子公司
的確它有一大部分的獲利是來自100%的轉投資公司常春藤生技
我實際去探訪過好幾家大樹的門市，發現他們藥局裡頭特別愛擺這家的保健食品，
價格都超級貴(保健食品這東西都超好賺，看葡萄王毛利就知道)
自己100%持股的子公司，在藥局裡，銷售小姐當然會多推銷自家的產品，
並沒有什麼不對。
: 加上低於一般認識的零售業營利率
這部分是因為他每開一家藥局，第一年都是注定虧錢的，因為店租，人事費用通通上來，
可是剛開幕的藥局，並不太會有開幕人潮
(新開一間百貨公司，大家會想去逛逛，新開一家寶雅，大家會想去逛逛，
有聽說新開一家藥局，大家會想去逛逛的嗎？)
藥局這種東西，都是來拿慢性病處方籤的人，藥師順便跟他說，
你有糖尿病喔，糖尿病吃這個不錯(順手拿給他一罐保健食品)，
然後跟他聊，我爸爸也有糖尿病耶，平時飲食都要很注意，像我煮菜啊，都要......
藉此跟客人培養感情，經營顧客。生意都是一點一點的累積起來的
因為這種東西都是吃完又來買，吃完又來買，算消耗品。
要一年以後才能轉虧為盈並不意外。
他的營業利益率低的確是他的最大缺點
(營業利益率越低，獲利的波動愈大)
可是也是他的一個長線有潛力的最大優點
因為他現在主要就是想藉由快速壯大規模，達成一定的規模經濟
因為連鎖店開得愈多家之後，至少會有三項好處
品牌(大樹有在電台打廣告，愈多家的門店，愈可以分攤廣告費。
消費者也會傾向去大品牌的藥局)
採購(藉由大量採購壓低價格，提升毛利率)
物流(人事管理成本可望精簡，營業費用率可望下降)
大樹的營業利益率過低這項缺點表現在第二季的財報中，
營收成長了將近三成，但是營業利益卻衰退了兩成，
但這是因為他展店展得非常凶猛，新開店第一年都賠錢，
新開店的促銷商品(毛利降低)，
店租、人事費用整個上來(營業費用大增)，
的確獲利可能會受影響。
: 還有認列過低的折舊
這方面不是很清楚了，藥局都是租的，折舊需要很高嗎？
: 存貨跟應收帳款不合理的飆高
存貨增加是因為一直開新店的緣故。應收帳款我也不太明白，
但這兩年的應收帳款增加，只佔年度營收比率的2%~4%左右，我是覺得還好
: 我實在很難相信
: 版上竟然對這檔股票這麼樂觀
: 版上不是很多高手嗎......真納悶 都不看財報的唷
我會覺得它有早期寶雅的影子，事實上唯一看好它的只是它的企圖心
因為早期的寶雅，賣的東西有特別嗎？不特別。有什麼了不起的進入門檻嗎？沒有。
唯一造就寶雅今日地位的是它上櫃後憑藉資本市場力量的快速展店企圖心
現在大樹也給我有這種企圖心和野心的感覺
當然，重點是，開店到底能不能賺錢？開店第一年都賠錢，愈開愈多，愈賠愈多，
到最後會不會發現根本就做不起來。
但根據「公司法說會簡報」，他們既存單點單月的毛利這八年來是一直增加的，
第一年賠錢，第二年、第三年、第四年......生意就愈來愈好，愈賺愈多
我是相信藥局的經營模式是這樣啦，都要開久了，經營客人，生意才會愈來愈好
與這個相反的我倒覺得是連鎖餐廳，通常都是剛開的時候生意好得不得了，
大家想去嘗鮮嘛，久了，吃膩了，又有新餐廳開幕，就又投向新餐廳的懷抱。
只是說，既然既有藥局的生意是愈來愈好的，那麼他們新開的店的生意要從哪來？
別的地方也有藥局啊！這點我是覺得，什麼樣的行業都會有需求，
棺材只能用一次，房子也可以住很久，但棺材店營造業還是會有生意，
有些老藥局可能收起來不開了。新的地方還是會有生意可做的
至於推文中有人提到的博登，
沒有錯，博登的確從全盛時期萎縮一直關店收掉很多家到現在，
但我去觀察博登藥局的門市，他們主要都是傳統藥局，幾乎都是處方調劑，
自從健保上路之後，大家有病去診所看病拿藥那麼便宜，
傳統藥局若不轉型，只能面臨被淘汰的命運。
大樹不管是營業面積，所賣的品項，都和博登藥局那類的傳統藥局大不相同
他們比較相近的競爭對手我覺得反而比較是丁丁、啄木鳥那些。
但還是稍有差異，大樹有稍微偏健康照護保健營養品這塊，
丁丁、啄木鳥是更著重在婦嬰。至於康是美屈臣氏則完全稱不上是大樹的競爭同業，
因為她們主要賣的是美妝藥妝。
我走訪了好幾家大樹的門店，是的確滿意外他們生意有那麼好喔。
因為我自己是從不上藥局買東西，看到他們生意這麼好是真的滿驚訝的。
(可能店裡的小姐對於我不買東西的參訪的回答和態度是真的滿好的也讓我心裡多了些
印象分數)
對了，至於大樹去年獲利衰退照公司的講法是因為：
健保砍藥價。新開店虧損。發生藥品回收事件。
投資本來就會有風險，各人看好，著重的點也不相同。就歡迎多多討論囉！
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零售業幾乎都這樣，消費者都很愛比價格
零售業就是通路。我覺得通路到最後誰能夠勝出決定在規模
7-11、全家、寶雅......都已經達到了難以撼動的產業地位和進入門檻
大樹目前的總店數是還不及丁丁多，跟啄木鳥差不多，
但丁丁和啄木鳥都沒有上市櫃。
以它這種展店速度，不到三五年就會遠遠超過競爭者的門市家數
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杏一是醫療用品店喔，不是藥局。它的主要競爭對手應該是維康吧！
杏一的展店速度比較溫和一些。是還沒深入研究，
但覺得未來通路走向連鎖化應該是個趨勢，
像便利商店消滅了雜貨店，美妝雜貨由寶雅稱霸，生活用品則有全聯，
藥妝店的市場則由屈臣氏康是美瓜分
走向連鎖化，大者恆大、大者愈大應該是個不變的趨勢
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我只是順口提到保健食品這種東西都超好賺，不是要拿它來跟葡萄王比毛利啦！
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